第三节　风险高收益大的股票基金和混合基金

|文　孙振曦

前两节内容分别讲了货币基金和债券基金，本节要讲一讲另外两种比较常见的基金类型：股票基金和混合基金。之所以把这两种基金放在一起，是因为它们的联系比较紧密，而且我们大部分人所认知的基金大多属于这两类。

债券基金将80%以上的资产投资在债券上，与其相对应的，股票基金将80%的资产投资在股票上。这算是两种极端的投资，一种集中投资股票，一种集中投资债券。但有一些买基金的人不希望把绝大部分资产放在某一类资产上，而是希望自己的基金能够更加均衡一些。混合基金就是介于债券基金和股票基金两者之间的基金。

截至2021年6月底，公募股票基金有2000多只，债券基金有2800多只，混合基金的数量比它们加起来还要多，数量超过5000只。

总体上来说，混合基金在配置上更加灵活，在不同的市场行情下，可以随着市场的波动进行仓位调整，能够腾挪的空间比较大，所以不管对基金公司来说，还是对投资人来说，混合基金都比较受欢迎。

实际上，和股票基金相比，最初混合基金其实并没有那么受欢迎，这中间有一个非常戏剧性的变化过程。

之前，股票基金的股票资产占比要求最低只有60%，所以当市场行情表现不好的时候，股票基金降低仓位的空间是很大的。2014年7月7日，证监会发布了一条规定，规定股票基金的股票资产最低占比从60%提升到80%，规定自2015年8月8日起施行，执行过渡期是一年，在这一年当中股票基金可以转换成混合基金，也可以不转。然而在一年的过渡期当中，2015年7月，正好碰上股市暴跌，很多股票基金出于避险考虑，转换成了混合基金。

之所以有这么多股票基金转变成混合基金，主要是因为混合基金在仓位管理上相对有比较大的优势。

首先，混合基金的股票仓位上限是95%，所以在股票市场牛市的时候，混合基金和股票基金其实没有任何差别；而在股票市场表现不好的时候，股票基金有80%的股票仓位限制，而混合基金所受的限制就要小很多，理论上股票仓位可以降到0，在单边下跌的行情中能规避风险，控制基金净值的回撤。

新成立的股票基金数量远远不如混合基金，双方已经拉开了非常大的差距，混合基金的数量是股票基金的近3倍，而且如果以后在仓位限制上没有任何变化的话，这种差距应该会越来越大。

对于混合基金，我们又可以根据不同的股票和债券的投资比例以及整体的投资风格，做更细致的分类：投资股票偏多一些，就是偏股型的混合基金；投资债券多一些，就是偏债型的混合基金；相对配比比较平衡的，就是平衡型的混合基金；另外还有一些是根据市场行情来做根本性大幅度仓位调整的，称灵活配置型的混合基金。

如表2-1所示，不同的混合基金在股票和债券上的仓位配比是不同的。具体来说：偏股型的混合基金股票的投资比例一般在50%以上，债券的比例在10%～40%；偏债型的混合基金股票比例就比较低，占比在20%～40%，债券的投资比例一般都在50%以上，多的可能达到70%。而对于平衡型的混合基金来说，长期股票和债券的占比是差不多的。最后一类灵活配置型的混合基金会根据市场来调整，股票占比少的时候可能是0，多的时候可能是95%，债券也是同样的情况，在不同的行情下面，其债券配比也会有非常大的变化。

表2-1　混合基金资产配置

如图2-1所示，不同资产配比的混合基金，加上货币基金、债券基金、股票基金，可以组成一个资产比例的光谱，或者说风险高低的光谱。股票基金在光谱的一头，货币基金和债券基金在光谱的另外一头，其中货币基金在另外一头的尽头。光谱中间就是几类混合基金。

以后在做基金组合的时候会用到这张光谱。在这张光谱上，从货币基金开始，风险是逐步波动上升的，长期收益率也是逐步提升的，同时提升的还有同类基金的内部回报差距。也就是同一类基金当中，好的基金和不好的基金之间的差距是越来越大的。

比如投资货币基金，最差的货币基金投资收益率可能是年化2%，比较好的可能是3%。仅从收益率来看，两者有50%的差距；而从绝对值上来看，其实也就是1%，尽管这1%已经是非常大的差距了。

再比如债券基金，也存在差不多的情况，它的收益率差异比货币基金要大一些，但是比股票基金和混合基金还是要小。好的债券基金长期的年化收益率可能是6%～8%，差一些的债券基金，尤其是纯债基金，年化收益率可能只有3%～4%，它们之间也有1倍的差距，但从绝对数值上面来看，其实差距也不能说非常大。

而股票基金和混合基金的内部差距就非常大了：表现不好的股票基金和混合基金，可能常年都不怎么赚钱，或者投资收益率非常低，比如就3%、5%；而比较好的那些基金，可以在比较长的时间周期里，年化收益率能实现15%以上，甚至有少数能够超过20%。

这意味着我们在选择股票基金和混合基金的时候，要用比较好的选基金方式，选出值得投资的好基金，否则投资回报就会有非常大的差距。

这些投资股票资产的主动型基金，数目非常多，风格也非常多样：有投小盘股的，也有投大盘股的；有以长持为主的，也有经常换手追求短期收益的。

后文在选择方法上会有更多的细节讲解。如果你有一些自己的偏好，那么可能就需要在学习这些更具体的方法后，自己再做一些基础准备，之后再确定要投资的标的。