第二节　股票投资分析

一、宏观经济分析

我国的股票市场在深化改革和扩大开放的大背景下应运而生。短短十几年，经历了从试验探索到初步发展并逐步走向成熟。伴随这一进程，股票投资也已进入千家万户，成为越来越多的家庭投资理财和追求货币增值的手段。截至2017年2月，已开立A股账户投资者11957.45万户，环比大增58.42，大批投资者纷纷携款涌入股市，其中绝大部分是散户。在这种沸腾的场面背后，应该看到，我国的国民收入水平还比较低，个人投资者的入市资金大都是来之不易的“血汗钱”，因而承担风险的能力较差，一旦市场发生大幅震荡，受到损害的首先往往是中小投资者的利益。因此，广大投资者应对股市的风险有充分认识，特别是个人投资股市不应追涨杀跌、盲目投机，而应稳定心态，把握好大的买卖时机，于投资中获利。而要做到这一点，就要善于研判大市。

影响股市总体走势的因素很多，其中最重要的莫过于宏观经济形势。现实中，往往通过宏观经济分析就可以对股市的基本面作出判断。因此，宏观经济分析是投资者研判大市，进行投资决策必需的分析工具。

（一）国内生产总值分析

国内生产总值（GDP），反映了在一个特定的时间内（通常为1年）国民经济各部门各地区所生产的全部商品和劳务的市场价值。它是分析和预测国民经济状况的最基本工具，是衡量整个经济活动水平最常用的，同时也是综合性最强的经济指标。从长期看，股票价格的变动与国内生产总值的变化是一致的。美国在1897～1976年间，国内生产总值平均年增长率为5%，同期道·琼斯工业股票平均指数的平均年增长率为4.7%。在这79年中，国内生产总值并不是直线上升，中间有几次下降。如在1929～1933年、1937年、1970年、1974年，这些年道·琼斯工业股票平均指数也都跟着下降。美国经济学家所罗门在详细分析了美国1874～1995年间的国内生产总值变化以及425种工业股票价格的标准普尔指数水平的变化后，得出一条重要结论，“在长期中，股票价格的正增长是以国内生产总值真正增长率的2∶3左右的速度进行的”，即股价增长率与国内生产总值增长率之比约等于2∶3。而日本日兴证券调查了经济合作与发展组织的主要国家在1953～1961年间的GDP增长率与股价的年平均增长率的关系，结果表明短期内股价与经济增长的变动有很高的敏感性。总之，长期内股价变动与国内生产总值的变动相一致，短期内股价的变动仍与国内生产总值的变动保持着稳定一致的关系。

（二）经济周期与股价变动

从西方国家股票市场的情况来看，股票价格的变动大体与经济周期相一致。在经济繁荣时期，公司营业状况好，获利多，可派的股息多，股票有吸引力，价格将上涨；在经济危机时期，公司营业状况差，获利少，可派的股息低或不能分配股息，股票吸引力小，价格将下跌。但是，股票市场的走势和经济周期在时间上并不一致，通常前者比后者超前几个月。

① 在经济走出低谷正逐渐向复苏阶段过渡时，实际的增息增长还没有可能，由于萧条时期带来的不安，股票市场依然消沉。但随着复苏的明朗，投资者有了一线希望：一方面各种原来只认为可能增加股息的预测在逐渐成为现实；另一方面利率水平在复苏阶段停留在低水平，甚至会减少，复苏可能比较迟缓，这时如果政府采取刺激政策，放松银根、降低利率，则股票价格会很快提高，股价的上升比实际的经济复苏要快。

② 当经济进入繁荣阶段的初期，利率水平可能会因为信贷的扩张而提高，但预期股息将增加，股价仍会提高。到繁荣的中期，利率大幅上升，企业的投资继续加大，增加股息的期望越来越大，于是股价趋高。到了繁荣的末期，由于银根紧缩，利率上升并可能面临更加严厉的金融紧缩，而预期股息却由于工资上升、原材料涨价、贷款利率提高，企业的收益减少而趋于下降，所以在危机之前，股票价格就已下降。

③ 在危机阶段，企业效益下滑，加上金融紧缩，利率上升，因而股价急剧下跌。

④ 在萧条时期，股票价格非常混乱，动向不一。一方面，危机之后预期利息不乐观；另一方面，利率虽然不会提高但仍处于较高水平。所以，股价在低水平上徘徊。

（三）通货膨胀对股票价格的影响

通货膨胀对股票价格走势的影响比较复杂。它既有刺激股票价格的作用，又有抑制股票价格的作用。通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的，货币供应量的增加开始时能刺激生产，扶持物价，增加公司的利润，从而增加可分派的股息。股息增加使股票更具吸引力，于是价格上涨。但通货膨胀到一定程度，将会推动利率上涨，从而促使股票价格下跌。

通货膨胀对股票价格的不利影响主要表现在三个方面。

（1）通货膨胀会影响公司的赢利　在物价上升初期，企业销售价格提高，而销售成本仍按原始成本计价，往往会高估其利润。但在恶性通胀时期，公司的赢利会因为原材料价格上涨、成本上升而降低，股价下跌。

（2）通货膨胀促使利率上升，不利于股票价格上涨　通货膨胀是决定利率水平的主要因素，高通胀率推动利率上扬，影响投资者对股票内在投资价值的判定。决定股票内在价值的公式如下。

P₀=

式中，P₀为股票现值；D₁为上期股息；g为股息增长率；k为利率。

可见，当分母上的利率水平随通货膨胀上升时，股票内在投资价值降低，所以股票价格最终会下跌。

（3）通货膨胀会侵蚀股票投资收益　通货膨胀是投资收益的一个扣除。由于通货膨胀的存在，投资于股票所获得的实际收益率将低于名义投资收益率，从而会抵消通货膨胀时所获得的相对较高的收益。

（四）宏观调控政策对股市的影响

货币政策与财政政策是当代市场经济国家政府干预经济的两大政策手段。货币政策与财政政策的宽松紧缩状态及其政策配合不同，对整个经济生活以及行业企业的生产经营状况的影响也不同。一般来说，紧缩的货币政策与财政政策有助于抑制通货膨胀，防止经济过热，但也可能导致经济发展停滞，人们收入下降，投资萎缩的后果；反之，则有利于推动经济增长，促进社会繁荣，但也可能导致货币贬值，社会经济秩序失衡。

1.货币政策

中央银行贯彻货币政策，调节信贷与货币供应量的手段主要有三个：调整法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务。当国家为了刺激经济发展防止衰退而实行扩张性货币政策时，中央银行就会通过降低法定存款准备金率、降低中央银行的再贴现率或在公开市场买入国债的方式来增加货币供应量，提高资金市场信贷能力，以扩大社会的有效需求；反之，为了防止危机、稳定物价，在一国经济过热、通货膨胀加剧时，中央银行则可以采取提高法定存款准备金率和再贴现率或在公开市场上出售公债等手段来减少货币供应量，紧缩信用，使社会总需求与总供给保持平衡。目前在我国，中央银行货币政策手段主要运用贷款规模控制，并结合运用利率、中央银行再贷款利率和法定存款准备金率等。采取紧缩政策时，中央银行提高利率收紧贷款，提高存款准备金率；反之，当中央银行放松银根时，则扩大贷款，降低利率和法定存款准备金率等。随着金融体制改革的深入，我国中央银行（中国人民银行）正逐步采用资产负债比例控制、公开市场业务等调控手段，取代贷款规模控制。

货币政策对证券价格的影响，可以从以下三个方面加以分析：①利率变动对证券价格的影响。一方面，利率变动直接影响企业的融资成本，从而影响股价。利率低，可以减轻公司利息负担，增加公司赢利，股票价格也随之上升，价格上涨；而当货币供应量不足时，则会使公司利润下降，价格因此降低。另一方面，利率降低，使投资者能够以低成本筹措资金和诱使更多资金流向股市，造成股价上升；而利率提高，证券投机减少，证券价格下降。②公开市场业务对股市价格的影响。中央银行买进有价证券，增加了对证券的需求，从而引起证券价格上升；中央银行抽紧银根，抛出有价证券，使证券供给增加，从而价格下跌。③货币政策的综合影响。当货币供应量过多而造成通货膨胀时，人们为保值而购买证券，推动证券需求上升；人们为取得货币资金而抛售证券，使证券行市下跌。表3-4是央行历次降息后股市走势一览表，可以看出，股市涨跌和利率变化基本反相关。

利率与股价运动呈反向变化是一般情况，但不能将此绝对化。在股市发展的历史上，也有一些相对特殊的情况。当形势看好，股票行情暴涨的时候，利率的调整对股价的控制作用就不会很大。同样，当股市处于暴跌的时候，即使出现利率下降的调整政策，也可能会使股价回升乏力。美国在1978年就曾出现过利率和股票价格同时上升的情形。当时出现这种异常现象主要有两个原因：一是许多金融机构对美国政府当时维持美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力没有信心；二是当时股票价格已经下降到极低点，远远偏离了股票的实际价格，从而使大量的外国资金流向了美国股市，引起了股票价格上涨。在我国香港，1981年也曾出现过同样的情形。当然，这种利率和股票价格同时上升和同时回落的现象至今为止也还是比较少见的。

既然利率与股价运动呈反向变化是一种一般情况，那么投资者就应该密切关注利率的升降，并对利率的走向进行必要的预测，以便在利率变动之前，抢先一步对股票买卖进行决策。

2.财政政策

财政政策是通过国家调整财政预算、税收政策和财政支出进行的。国家的财政收支是通过作用于国民经济各方面、经济景气度进而作用于证券价格的。财政收支占国民收入一个较大比例，政府采取积极的财政政策还是紧缩的财政政策，对经济有不同影响。如为后者，政府在保证各种必需的开支外，并不从事大规模投资；如为前者，政府积极投资于基础设施、大型工程项目的建设，从而刺激相关产业，特别是投资于工业的发展，会对经济产生深远影响。

财政收支对股价的影响，可以从以下两个方面加以分析。

① 财政支出增加，刺激经济发展，利率下降，可能促使股市上升；财政支出减少，则会降低需求，造成经济不景气，使股价下跌。

② 财政收支出现巨额赤字时，虽然扩大了需求，但却增加了经济不稳定因素，推动通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。另外，为了弥补赤字而大规模发行国债，将加剧股市和债市对资金的争夺，而不利于股价上涨。

一些国家为了刺激企业投资的增长，还经常采用一系列税收优惠政策，如减税、退税等。由于税收优惠，公司税后利润增加，股价也会随之上升。此外，对证券投资者收益的税收政策变化，也会引起股票价格的升降。

印花税的调整，关系到投资者的交易成本，同时投资者也认为上调或下调印花税率体现出了政府对待市场的一种态度，因此历次印花税的调整给市场都带来了一定程度的影响。

历年来股票交易印花税变化对股市的影响如表3-5所示。

续表　　

二、行业分析

（一）行业分析的意义

经济分析主要分析了社会经济的总体状况，但没有对社会经济的各组成部分进行具体分析。社会经济的发展水平和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各部门的发展并非都和总体水平保持一致。在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下，有些部门的增长与国民总收入、国内生产总值增长同步，有些部门高于或是低于国民总收入、国内生产总值的增长。因此，经济分析为证券投资提供了背景条件，但没有为投资者解决如何投资的问题，故要对具体投资对象加以选择，还需要进行行业分析和公司分析。

（二）我国证券市场的行业划分

1.上证指数分类法

上海证券市场为编制新的沪市成分指数，将全部上市公司分为五类，即工业、商业、地产业、公用事业和综合类，并分别计算和公布各分类股价指数。

2.深证指数分类法

深圳证券市场也将在深市上市的全部公司分成六类，即工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类，同时计算和公布各分类股价指数。

我国的两个证券交易所为编制股价指数而对产业进行的分类显然是不完全的，这与我国证券市场发展状况有关。我国上市公司数量少，不能涵盖所有行业。例如，农业方面的上市公司就较为少见。但为了编制股价指数，从目前的情况来看，这些分类是适当的。行业划分的方法多样，除上述的划分方法外，还有其他划分方法。例如，按资源集约度来划分，可把行业分成资本集约型行业、劳动集约型行业和技术集约型行业等。

（三）行业的经济结构分析

在生活中，我们可以观察到，某些企业或某些行业的员工福利待遇往往要好于别的企业或行业。这种现象与行业的市场结构有关。行业的经济结构随该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。由于经济结构的不同，行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、不完全竞争、寡头垄断、完全垄断。

1.完全竞争

通常是指下列条件占主导地位的市场状况，即市场上存在大量的具有合理的经济行为的卖者和买者；产品是同质的，可互相替代而无差别化；生产要素在产业间可自由流动，不存在进入或退出障碍；卖者或买者对市场都不具有某种支配力或特权；卖者和买者间不存在共谋、暗中配合行为；卖者和买者具有充分掌握市场信息的能力和条件，不存在不确定性。但股票价格受此影响波动较大，投资风险相应提高。农产品或餐饮业比较接近完全竞争市场类型。我国餐饮企业的上市公司有全聚德、湘鄂情（现改名中科云网）、西安饮食等，小盘股居多。

2.不完全竞争

不完全竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形。其市场特点是公司数量仍然很多，虽然各公司生产的产品仍具统一性特征，但在质量、服务、特性以及由此产生的品牌上存在一定程度的差异。因而，该行业各公司的产品价格在市场评论价格的基础上也存在一定程度的差异，公司利润也因此受到产品品牌、质量、服务特性等因素的影响，比如说家电、食品、饮料、纺织等轻工业企业。这一特征也决定了这类行业公司的分化较大。那些生产规模大、质量好、服务优、品牌知名度高的公司在同行业中具有较强的竞争能力，受此影响，其经营业绩一般较好且相对稳定，投资风险相对较小。比如明晟中国A股指数成分股中包含的家电、食品饮料上市公司有贵州茅台、美的集团、五粮液、海天味业、青岛海尔、双汇发展、老板电器等，都是大家所熟知的行业中的老大。这些上市公司所在的行业正是不完全竞争行业。

3.寡头垄断

寡头垄断又称寡头、寡占，是一种由少数卖方（寡头）主导市场的市场状态。寡头垄断是同时包含垄断因素和竞争因素而更接近于完全垄断的一种市场结构。它的显著特点是少数几家厂商垄断了某一行业的市场，这些厂商的产量在全行业总产量中占很高的比例，从而控制着该行业的产品供给，如钢铁、水泥、石油、汽车、航空、移动通信、银行等行业。市场上一个行业中只有两个企业相互竞争的情况是寡头垄断中的一种特殊情况，称为双占垄断或双头垄断。一般为资金密集型和技术密集型行业，往往由于资金、技术等因素限制了新公司的进入，因而，个别公司对其产品价格有较强的控制力。

4.完全垄断

完全垄断是指整个行业的市场完全处于由一家公司控制的状态，其市场特点是该行业为独家公司生产经营，产品价格与市场也为独家公司所控制。这类行业主要是公用事业，如电力、煤气、自来水公司，其产品为社会生产、人民生活不可缺少，但又高度垄断，政府为稳定社会生产与人民生活，通常对其价格的确定及变动有较为严格的控制。此类上市公司比如国家电网控股的国电南自、国电南瑞，一般不会出现破产的风险。

（四）经济周期与行业分析

1.增长型行业

增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些行业收入增长的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的相关产品的购买相应增加。例如消费服务，从而使其经常呈现出增长形态。在过去的几十年内，计算机和汽车行业表现出了这种形态。投资者对高增长的行业十分感兴趣，主要是因为这些行业对经济周期性波动来说，提供了一种财富“套期保值”的手段。然而，这种行业增长的形态却使得投资者难以把握精确的购买时机，因为这些行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化。

2.周期型行业

周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应衰落。高档次消费品生产行业以及其他随着经济的改善需求相应增加从而使公司收入也增加的行业，均属于周期性行业，汽车、钢铁、房地产、有色金属、石油化工也是典型的周期性行业，其他周期性行业还包括电力、煤炭、机械、造船、水泥等。

3.防御型行业

还有一些行业被称为防御型行业。这些行业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资。有时候，当经济衰退时，防御型行业或许会有实际增长。例如，食品业和公用事业属于防御型行业，因为需求的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。

三、公司分析

公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某家公司股票价格的走势上。如果没有对发行股票的公司状况进行全面的分析，就不可能准确地预测其股票的价格走势。公司分析侧重对公司的竞争能力、赢利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩以及潜在风险等进行分析，借此评估和预测股票的投资价值、价格及其未来变化的趋势。

（一）公司分析的作用

在实际投资活动中，投资者对于上市公司的了解是必要的，否则其收益将面临很大的风险。因此，无论是进行判断投资环境的宏观经济分析，还是进行选择投资领域的中观行业分析，对于具体投资对象的选择最终都将落实在微观层面的上市公司分析上（市场指数投资除外）。

公司分析中最重要的是公司财务状况的分析。财务报表通常被认为是最能够获取有关公司信息的工具。在信息披露规范的前提下，已公布的财务报表是上市公司投资价值预测与股票定价的重要信息来源。股票分析师对真实、完整、详细的财务报表的分析，是其预测公司股东收益和现金流的各项因素的基础，也是其作出具体投资建议的直接依据之一。

此外，就投资者个人而言，宏观面分析与中观面分析难度较大，不具备分析基础，而相对简单、直接且行之有效的就是公司分析。

（二）公司基本分析的实际运用

1.分析公司所属产业

包括分析产业的发展历史沿革与发展前景、影响产业增长和赢利能力的关键因素、产业进入的壁垒、来自产业内外的竞争、政府对产业的支持和管制、上下游产业的市场前景和供需状况、国民经济波动对产业的影响等。

2.分析公司的背景和历史沿革

包括分析公司的性质、集团及其关联企业、规模、股本结构和主要投资者、中长期发展战略和发展方向的历史沿革、主要产品和利润的主要来源、主要优势和劣势等。

3.分析公司的经营管理

包括分析公司的员工技术层次和培训费用、工资奖励制度、关键工作人员及其简历、保留核心员工的方法、公司的组织结构与管理体制、生产能力和生产效率、原材料构成及其供应、与主要供货商的关系等。

4.分析公司的市场营销

包括分析公司主要产品的市场需求弹性、产品销售的季节性或周期波动、主要客户组成及与主要客户的关系、产品覆盖的地区与市场占有率、销售成本与费用控制、顾客满意度和购买力、主要竞争对手的市场占有率等。

5.分析公司的研究与开发

包括分析公司研究与开发的重点项目、研究设施与研究人员的比例、研究开发费用支出占销售收入的比例，分析新产品开发频率与市场需求、生产规模与投资需求等。

6.分析公司的融资与投资

包括分析公司目前的资金缺口、融资前后的资本结构及所有权形式、融资资金的主要用途、投资项目和投资收益、公司的投资结构与方式、投资项目的可行性等。

以上所述内容并非上市公司调研中公司基本面分析的全部内容，在具体分析上市公司的过程中往往还会遇到许多特殊性问题。只有对上市公司有更全面的认识和了解，投资分析才能更切合实际。

表3-6是一家证券投资基金公司的企业竞争优势评估系统。

（三）资产负债表的财务报表分析

上市公司必须遵守财务公开的原则，定期公开自己的财务状况，提供有关财务资料，便于投资者查询。上市公司公布的财务资料中，主要是一些财务报表。在这些财务报表中，最为重要的有资产负债表、利润表和现金流量表。

资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，它表明权益在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。

我国资产负债表按账户式反映，即资产负债表分为左方和右方，左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者权益各项目。“总资产=负债+净资产（资本、股东权益）”，即资产各项目的合计等于负债和所有者权益各项目的合计。通过账户式资产负债表，可以反映资产、负债和所有者权益之间的内在关系，并达到资产负债表左方和右方平衡，如表3-7所示。同时，资产负债表还提供年初数和期末数的比较资料。

解读资产负债表首先可以从“资产结构”角度开始。当货币资金所占比例大时，说明企业经营条件相对宽松、管理可能出现松懈、具备扩大生产和开展多种经营的条件；当短期投资所占比例大时，表明企业将较多的资金投入资本市场运营；当应收账款所占比例大时，反映企业扩大商业信用尺度，具有一定的经营风险；当原材料所占比例大时，存在原材料超储可能及原材料价值贬值的风险；当固定资产占总资产比例大时，反映房产或经营设备增加；当无形资产占总资产比例大时，反映企业经营依靠外购知识产权。负债方面，当长期负债占总负债的比例大时，对于企业资金运营条件来说较为宽松；当应付贷款成为流动负债主要因素时，在买方市场环境下，暂时的拖欠不会引发挤兑现象，长时间的拖欠，会降低自身资信，且流动负债大于或等于流动资产时，对企业经营将产生严重影响。

其次还可以将资产负债表的某项资产、负债、所有者权益的结构比连起来，如年、季、月，就可以掌握财务发展趋势。货币资金呈增长趋势对经营有利，但过大的资金存量会造成资金闲置；应收账款、存货在销售扩大的状态下，呈下降趋势对经营有利；其他应收款在没有对外往来的情况下，呈下降趋势对经营有利。在债务方面，长期负债的增长显然要好于流动负债的增长。其中，在应收账款、存货减少的状况下，运用在流动资产的短期借款对经营有利。所有者权益方面，并购企业形成的注册资本增量，或者因市场规模的扩大，投资者再投入资本对经营有利；溢价资本和接受捐赠呈增长趋势对经营有利；经营积累形成的所有者权益增长对经营有利。

（四）利润及利润分配表分析

利润表是反映企业一定期间生产经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产进行获利的能力。利润表把一定期间的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算企业一定时期的净利润（或净亏损）。我国一般采用多步式利润表格，如表3-8所示。利润表主要反映以下几方面的内容。

1.构成主营业务利润的各项要素

主营业务利润从主营业务收入出发，减去为取得主营业务收入而发生的相关费用（包括相关的流转税）后得出。

2.构成营业利润的各项要素

营业利润在主营业务利润的基础上，加上其他业务利润，减营业费用、管理费用和财务费用后得出。

3.构成利润总额（或亏损总额）的各项要素

利润总额（或亏损总额）在营业利润的基础上，加减投资收益、补贴收入和营业外收支等后得出。

4.构成净利润（或净亏损）的各项要素

净利润（或净亏损）在利润总额（或亏损总额）的基础上，减去本期计入损益的所得税费用后得出。

利润分配表是反映企业一定期间对实现净利润的分配或亏损弥补的会计报表，是利润表的附表。通过利润分配表，可以了解企业利润表上反映的净利润的分配情况或亏损的弥补情况，了解利润分配的构成以及年末未分配利润的数额。

对利润表的分析，主要是看不同时期（基期和报告期）各个项目，包括营业收入、营业利润、净利润等的变动情况。

比如关注营业收入的增长幅度，以判断其收入增长的稳定性。结合市场占有率情况进行考察，公司营业收入增幅相当大，但市场占有率下降，说明公司营业收入增长率低于行业增长水平；相反，如果行业销售大幅下滑，公司销售照样大幅增长，市场占有率肯定会大幅提升。还有营业利润的增加是由于营业收入大幅增加还是财务费用大幅降低所致，或二者共同作用。在分析净利润的变动额时，同时关注企业的营业成本、销售费用、管理费用是否大幅变动，并和同行业其他企业进行比较，利润增长率相同但成本高的企业居于劣势。

（五）现金流量表分析

现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力，如表3-9所示。现金流量表主要分经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量三个部分。

分析现金流量表可从以下角度考虑。

当经营活动现金流入量小于流出量，投资活动现金流入量大于流出量，筹资活动现金流入量大于流出量时，说明企业经营活动现金流入不足，主要靠借贷维持经营。如果投资活动现金流入量净额是依靠收回投资或处置长期资产所得，说明企业财务状况较为严峻。

当经营活动现金流入量小于流出量，投资活动现金流入量小于流出量，筹资活动现金流入量大于流出量时，说明企业经营活动和投资活动均不能产生足够的现金流入，各项活动完全依赖借债维系，一旦举债困难，财务状况将十分危险。

当经营活动现金流入量小于流出量，投资活动现金流入量大于流出量，筹资活动现金流入量小于流出量时，说明企业经营活动现金流入不足，筹集资金发生了困难，可能主要依靠收回投资或处置长期资产所得维持运营，说明企业财务状况陷入了困境。

当经营活动现金流入量小于流出量，投资活动现金流入量小于流出量，筹资活动现金流入量小于流出量时，说明企业三项活动均不能产生现金净流入，说明企业财务状况处于瘫痪状态，面临着破产或被兼并的危险。

当经营活动现金流入量大于流出量，投资活动现金流入量大于流出量，筹资活动现金流入量大于流出量时，说明企业财务状况良好。但要注意对投资项目的可行性研究，否则增加投资会造成浪费。

（六）财务分析中应注意的问题

财务报表是按会计准则编制的，它们合乎规范，但不一定能反映该公司的客观实际。

① 报表数据未按通货膨胀或物价水平调整。

② 非流动资产的余额，是按历史成本减折旧或摊销计算的，不代表现行成本或变现价值。

③ 有许多项目，如科研开发支出和广告支出，从理论上看是资本支出，但发生时已列作当期费用。

④ 有些数据基本上是估计的，如无形资产摊销和开办费摊销，但这种估计未必正确。

⑤ 发生了非常的或偶然的事项，如财产盘盈或坏账损失，可能歪曲本期的净收益，使之不能反映赢利的正常水平。

（七）股票发行增资对财务结构的影响

1.配股增资对财务结构的影响

公司通过配股融资后，由于净资产增加，而负债总额和负债结构都不会发生变化，因此公司的资产负债率和权益负债比率将降低，减小了债权人承担的风险，而股东所承担的风险将加大。

2.增发新股对财务结构的影响

增发新股后，公司净资产增加，负债总额以及负债结构都不会发生变化，因此公司的资产负债率和权益负债比率都将降低。

（八）阅读会计报表附注

会计报表中所规定的内容具有一定的固定性和规定性，只能提供定量的会计信息。会计报表附注是会计报表的补充，主要对会计报表不能包括的内容或者披露不详尽的内容作进一步的解释说明。通过详尽地阅读会计报表附注，能更深入地理解和使用会计信息。会计报表附注主要包括以下内容：基本会计假设、会计政策和会计估计的说明、重要会计政策和会计估计变更的说明、或有事项的说明、资产负债表日后事项的说明、会计报表重要项目的说明等。其中，存货流转假设、损失准备计提方法和比例、长期投资核算方法、固定资产折旧方法、收入确认方法、或有事项的存在、关联方交易等因素会在一定程度上影响公司变现能力比率、资产管理比率、负债比率、赢利能力比率等指标对公司实际变现能力、实际营运能力、实际偿债能力及实际赢利能力的客观反映。因此，股票分析师在进行公司财务分析时，一般应特别关注以下财务报表附注内容。

① 重要会计政策变动，包括报表合并范围的变化、折旧方法及其他资产摊销政策的变更，长期、重大供销合同利润的确认，特别收入事项的确认等。

② 关联方交易的性质与金额，包括与关联方之间的应收款项或应付款项。这一附注信息往往能在一定程度上反映出大股东非正常占用上市公司资金的问题，揭示关联风险。

③ 分析性附表。附表所反映的是财务报表中某一项目的明细信息，包括项目构成情况及年度内的增减来源及金额。股票分析师一般可从应收账款账龄表、主营收入明细表、营业外收支明细表等重要附表中判断公司相关业务的稳定持续与否，从而对公司收益的质量作出判断。

四、技术分析

所谓股价的技术分析，是相对于基本分析而言的。正如上一部分所述，基本分析法着重于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值、衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。其依据的技术指标的主要内容是由股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得的，我们也由此可知：技术分析只关心证券市场本身的变化，而不考虑会对其产生某种影响的经济方面、政治方面等各种外部的因素。

（一）技术分析的四大要素：价、量、时、空

在股票市场中，价格、成交量、时间和空间是进行分析的四大要素。这四大要素之间的相互关系是进行正确分析的基础。

1.价，是指股票过去和现在的成交价

技术分析中主要依据的价格有开盘价、最高价、最低价和收盘价。

可以从排序中看出，“价”是四大要素之首，它包括如下含义：首先是个股本身所具备的价值，这一点涉及基本面分析，因为个股的价格归根结底是由其基本面决定的。但这里要强调一点，个股的价值投资并不能简单以现在的业绩论英雄，业绩只能说明过去，而不能说明将来，价格和价值也是不同的两个概念。股票投资正好就是投资未来的艺术。当个股业绩很好的时候，往往市场早已提前炒作，是它价格达到历史高点的时候，而它的业绩能一直这样维持吗？这需要好好斟酌，仔细进行行业分析、财务分析。一般来说，能够维持长期高增长的股票是非常少的，大多聚集在垄断行业、特殊资源行业之中。在目前国内外上市公司财务造假屡见不鲜的情况下，进行财务分析要具有专业水准才行。其次是个股目前价格在市场价格体系中的位置。我们可以把市场所有的股票价格大致分成高价区、中价区和低价区，看看我们的目标股目前处于什么位置。从概率上来说，目标股目前价位越低，它的上涨空间也就越大。再次对照目标个股同行业及相关行业个股的价格分布，看看目标股所处的位置，这是瞄准比价效应。当然，即使是同行业个股的自身情况往往差别也很大，要具体情况具体分析。最后对照目标个股自身的历史价位分析个股目前的位置，这一条可以说才是最重要的。技术分析本身就是依据历史经验，得出一个关于概率而非必然的推论，而最重要的历史经验当然来源于个股本身。一般来说，个股目前价位距离其本身历史高点、近期高点越遥远，它上涨的概率自然越大；而一旦突破历史高点，那么也说明这一个股或者市场环境发生了根本变化，已到了调整对该个股固有认识的时候。

2.量，是指股票过去和现在的成交量（或成交额）

技术分析要做的工作就是利用过去和现在的成交价和成交量资料来推测市场未来的走势。价升量增、价跌量减、价升量减、价跌量增是技术分析所依据的最重要的价量关系。

对成交量的分析是仅次于价格分析的，其实作为对市场价格短期运动的分析，成交量分析的价值更甚于价格分析。因为很多时候市场的行为并非完全理性的，股票价格的波动是围绕股票本身的价值进行波动，但又并不限于股票本身的价值。股票买卖的并不仅仅是现在，还有未来，正因这一特性，股票才有了如此动人的魅力。特别是在我们这样的新兴市场，人为控制股价的色彩浓厚，更需要我们提高对成交量分析的重视。因为对一个价格的认同与否，需要以成交量来体现：①当市场对价格认同度越高时，往往成交量越小。而成交量越小的时候，越容易成为底部的先兆，但这需要观察个股最近的调整幅度才能判定，当然是调整幅度越大时成交量缩小越可靠。不过这里还有一个前提，即此时价格必须停止创新低。②当市场对价格分歧越大时，成交量往往会持续放大或突然放大。成交量大幅放大一般会出现在三个位置：市场价格经历低位缩量横盘后反转时、对重要价格进行向上突破时、经过一定上涨后引发市场抛售时。以上三个位置的放量是标志性的、易于把握的，而其他位置的放量，骗钱居多，要慎重对待。一般来说，成交量越大，越说明市场主力活跃其中。而我们的任务，就是观察成交量放大后的价格运动方向和力度，分析其中利弊，作出对我们有利的抉择。③对成交量的研判，必须以其他三大要素为基础，研究成交量的价值，主要在于对中短期的价格波动，可以比较清晰地判断出较佳的介入时机。运用前，要以较为严苛的其他技术条件相配合。运用成交量的要诀是突变性和可持续性。

3.时，是指股票价格变动的时间因素和分析周期

一个已经形成的趋势在短时间内不会发生根本改变，中途出现的反方向波动对原来趋势不会产生大的影响。一个形成的趋势不可能永远不变，经过一段时间又会有新的趋势出现。循环周期理论着重关心的就是时间因素，它强调了时间的重要性。分析人员进行技术分析时，还要考虑分析的时间周期，可以以“日”为单位，也可以以“周”“月”“季”或“年”为单位。比如用日K线、周K线、月K线、季K线或年K线来进行短期、中期或长期分析。

时间是技术分析必须考虑的重要因素，这是因为：①当市场价格在一个区域维持运动越久，那么市场成本会越集中于这个价格区域，当向上或向下有效突破该价格区间的时候，其所具有的意义也就越大。所谓‘横有多长，竖有多高’，就是这个意思。同样，横有多长，向下的话也会有多深。②当个股下跌所花的时间越少，而跌幅越大时，说明该个股下跌动力充足，在短暂反弹后还会继续探底。但这里又要结合具体情况进行分析，观察该个股下跌所处阶段，如果该个股快速下跌处于下跌初期，那么要以回避为主；但如果是在该个股已经经历绵绵阴跌之后，才出现的加速度大跌，则往往是重要底部将要出现的征兆，这个时候出现的成交量巨幅放大反转的现象，多半情况下是短期黑马。③当个股上涨所花的时间越少，而涨幅越大时，它将来的调整幅度和速度自然也应该越大，但这里要考虑个股基本面因素的变化。一般来说，强者恒强，这样的股票总会给投资者充足的逃跑时间，不过此时要密切关注成交量的变化。如果出现单日25%以上的换手率，还是应立即撤退，保住胜利果实要紧，毕竟肥肉已经吃完，剩下点骨头渣留给他人也无妨。如果个股大幅上涨后始终没有出现大幅度的成交量，或者在大成交量之后仍能常以不高的换手率创新高，则该股成为长期牛股的希望很大。④个股在上涨或下跌途中，所花的时间越长，而价格波动幅度越小，则往往是该股不活跃的象征，其在后来的下跌或上涨过程多数情况下也会相对缓慢，而且涨、跌幅度小，要改变这一局面几乎只有成交量发生突增才能实现。⑤价格运动过程中会形成一些规律性的周期，我们要善于利用这种周期运动对股价的影响。可以参考《江恩时间法则》。

4.空，是指股票价格波动的空间范围

从理论上讲，股票价格的波动是“上不封顶、下不保底”的。但是，市场是以趋势运行的。在某个特定的阶段中，股票价格的上涨或下跌由于受到上升趋势通道或下跌趋势通道的约束而在一定的幅度内震荡运行，空间因素考虑的就是趋势运行的幅度有多大。不言而喻，一个涨势或一个跌势会延续多大的幅度对市场投资者实际运作有着重要的指导意义。①分析股价的上涨或下跌空间首先要参考历史最高价和历史最低价，并以黄金分割理论相互印证。②当个股价格创出历史新高或新低时，需要对该股进行重新认识。③个股短期涨跌空间可以参考该股近期形态，并以形态理论为依据进行分析。一般来说，重要高点和低点以及经过盘整的位置会构成阻力和支撑。④成交量的堆积位置也对股价影响很大，要特别关注成交量突增的位置及其对股价的推动方向以及推动速度。⑤移动平均线系统对于股价有吸引、支撑和阻力作用，吸引作用在股价距离均线系统越远时发生越有效，而支撑、阻力作用则在股价调整幅度越大时越有效。这也是判断股价涨跌空间的一个重要工具。

（二）技术分析的主要理论

1.空中楼阁理论

空中楼阁理论是美国著名经济学家凯恩斯于1936年提出的，该理论完全抛开股票的内在价值，强调心理构造出来的空中楼阁。投资者之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这种股票。至于股价的高低并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的价格向你购买。精明的投资者无需去计算股票的内在价值，他所需做的只是抢在最大的“笨蛋”之前成交，即股价达到最高点之前买进股票，而在股价达到最高点之后将其卖出。

2.道氏股价波动理论

根据道氏理论，股票价格运动有三种趋势，其中最主要的是股票的基本趋势，即股价广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，股价总升（降）的幅度超过20%。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场，持续下降就形成了空头市场。

股价运动的第二种趋势称为股价的次级趋势。因为次级趋势经常与基本趋势的运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从3周至数月不等，其股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的1/3或2/3。股价运动的第三种趋势称为短期趋势，反映了股价在几天之内的变动情况。修正趋势通常由3个或3个以上的短期趋势所组成。

在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势，其目的是想尽可能地在多头市场上买入股票，而在空头市场形成前及时卖出股票。投机者则对股价的修正趋势比较感兴趣。他们的目的是想从中获取短期的利润。短期趋势的重要性较小，且易受人为操纵，因而不便作为趋势分析的对象。人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势，只有国家的财政部门才有可能对其进行有限的调节。

道氏理论的缺陷：①道氏理论主要目标是探讨股市的基本趋势（primary trend）。一旦基本趋势确立，道氏理论假设这种趋势会一路持续，直到趋势遇到外来因素破坏而改变为止。像牛顿定律所说，所有物体移动时都会以直线发展，除非有额外因素力量加诸其上。但有一点要注意的是，道氏理论只推断股市的大势所趋，却不能推动大趋势里的升幅或者跌幅将会到哪个程度。②道氏理论每次都要两种指数互相确认，这样做已经慢了半拍，走失了最好的入货和出货机会。③道氏理论对选股没有帮助。④道氏理论注重长期趋势，对中期趋势，特别是在不知是牛市还是熊市的情况下，不能带给投资者明确启示。

3.波浪理论

波浪理论是技术分析大师 R.E.艾略特所发明的一种价格趋势分析工具，它是一套完全靠观察而得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也是世界股市分析上运用最多，而又最难以了解和精通的分析工具。艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐、波浪一样，一浪跟着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹可循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，在买卖策略上实施使用。

波浪理论的四个基本特点：①股价指数的上升和下跌将会交替进行。②推动浪和调整浪是价格波动的两个最基本形态，而推动浪（即与大市走向一致的波浪）可以再分割成五个小浪，一般用第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪来表示，调整浪也可以划分成三个小浪，通常用a浪、b浪、c浪表示，如图3-7所示。③在上述八个波浪（五上三落）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个八波浪循环。④时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本形态发展。波浪可以拉长，也可以缩短，但其基本形态永恒不变。

4.股市发展阶段与成长周期理论

证券市场发展的道路不完全一样，但一般都要经历五个阶段。

（1）休眠阶段　此阶段了解证券市场的人并不多，股票公开上市的公司也少，但过了很长一段时间，投资者发现，即便不算潜在的资本增值，获得的股利也超过其他投资形式得到的收益，于是他们就买进股票，但开始还是小心谨慎。

（2）操纵阶段　一些证券经纪商和交易商发现，由于股票不多，流动性有限，只要买进一小部分股票就能哄抬价格。只要价格持续高涨，就会吸引其他人购买，这时操纵者抛售股票就能获取暴利。因此，他们开始哄压市价，操纵市场，获取暴利。

（3）投资阶段　有些人通过买卖股票得到了大量的资本增值，不管已经实现了的或还只是账面上的，这些暴利的示范作用都会吸引更多的人加入投机行列，投机阶段就开始了，股票价格大大超过实际的价值，交易量扶摇直上。新发行的股票往往被超额急购，吸引了许多公司都来发行股票，原来惜售的持股者也出售股票以获利，于是扩大了上市股票的供应。

（4）崩溃阶段　到一定时机，用来投机的资金来源会枯竭，认购新发的股票越来越少，而越来越多的投资者头脑冷静下来，开始认识到股票的价格被抬得太高了，与本来的价值脱节得太厉害。这时只要外界一有风吹草动，股价就会动摇，然后价格开始下降。

（5）成熟阶段　在股市下跌之后，需要几个月甚至几年的时间使公众对股票市场重新恢复信心。这个时间的长短视价格跌落的幅度、购买新股票的刺激、机构投资者的行为等因素而定。跌市使有些人亏了大本，他们只留着作长期投资，寄希望于将来价格的回升。一些私人投资者变得谨慎了，一些没有经历过崩溃阶段的新的投资者加入进来，机构投资者的队伍也扩大了，这样成熟阶段就开始了。这里股票供应增加，流动性更大，投资者更有经验，交易量更稳定，虽然股票价格还是会波动，但不像以前那样激烈了，而是随着经济和企业的发展上下波动。

5.黄金分割率理论

在股价预测中，根据该两组黄金比有两种黄金分割分析方法。

第一种方法：以股价近期走势中重要的峰位或底位，即重要的高点或低点为计算测量未来走势的基础，当股价上涨时，以底位股价为基数，跌幅在达到某一黄金比时可能受到支撑。当行情接近尾声，股价发生急升或急跌后，其涨跌幅达到某一重要黄金比时，则可能发生转势。

第二种方法：行情发生转势后，无论是止跌转升的反转抑或止升转跌的反转，以近期走势中重要的峰位和底位之间的涨额作为计量的基数，将原涨跌幅按0.191、0.382、0.5、0.618、0.809分割为五个黄金点。股价在反转后的走势将有可能在这些黄金点上遇到暂时的阻力或支撑。

6. K线理论

K线图最早是日本德川幕府时代大阪的米商用来记录当时一天、一周或一月中米价涨跌行情的图示法，后被引入股市。K线图有直观、立体感强、携带信息量大的特点，蕴涵着丰富的东方哲学思想，能充分显示股价趋势的强弱、买卖双方力量平衡的变化，预测后市走向较准确，是各类传播媒介、电脑实时分析系统应用较多的技术分析手段。

① 根据每只股票当日的开盘价、收盘价、最高价、最低价四项数据，可以将股价走势图画成如图3-8所示K线图。

收盘价高于开盘价时，则开盘价在下收盘价在上，二者之间的长方柱用红色或空心绘出，称之为阳线；其上影线的最高点为最高价，下影线的最低点为最低价。

收盘价低于开盘价时，则开盘价在上收盘价在下，二者之间的长方柱用黑色或实心绘出，称之为阴线；其上影线的最高点为最高价，下影线的最低点为最低价。

② 根据K线的计算周期可将其分为日K线、周K线、月K线、年K线。周K线是指以周一的开盘价、周五的收盘价、全周最高价和全周最低价来画的K线图。月K线则以一个月的第一个交易日的开盘价、最后一个交易日的收盘价和全月最高价与全月最低价来画的K线图，同理可以推得年K线定义。周K线、月K线常用于研判中期行情。对于短线操作者来说，众多分析软件提供的5分钟K线、15分钟K线、30分钟K线和60分钟K线也具有重要的参考价值。

③ 根据开盘价与收盘价的波动范围，可将K线分为极阴、极阳，小阴、小阳，中阴、中阳和大阴、大阳等线形。它们一般的波动范围如图3-9所示。

极阴线、极阳线的波动范围在0.5%左右；小阴线和小阳线的波动范围一般在0.6%～1.5%；中阴线和中阳线的波动范围一般在1.6%～3.5%；大阴线和大阳线的波动范围在3.6%以上。

④ K线大法归纳为简单的三招，即一看阴阳，二看实体大小，三看影线长短。

“一看阴阳”，阴阳代表趋势方向，阳线表示将继续上涨，阴线表示将继续下跌。以阳线为例，在经过一段时间的多空拼搏，收盘高于开盘表明多头占据上风。根据牛顿力学定理，在没有外力作用下价格仍将按原有方向与速度运行，因此阳线预示下一阶段仍将继续上涨，最起码能保证下一阶段初期能惯性上冲。故阳线往往预示着继续上涨，这一点也极为符合技术分析中三大假设之一股价沿趋势波动，而这种顺势而为也是技术分析最核心的思想。同理可得阴线继续下跌。

“二看实体大小”，实体大小代表内在动力，实体越大，上涨或下跌的趋势越明显，反之趋势则不明显。以阳线为例，其实体就是收盘高于开盘的那部分，阳线实体越大，说明上涨的动力越足，就如质量越大与速度越快的物体，其惯性冲力也越大的物理学原理；阳线实体越大代表其内在上涨动力也越大，其上涨的动力将大于实体小的阳线。同理可得阴线实体越大，下跌动力也越足。

“三看影线长短”，影线代表转折信号，向一个方向的影线越长，越不利于股价向这个方向变动，即上影线越长，越不利于股价上涨，下影线越长，越不利于股价下跌。以上影线为例，在经过一段时间多空斗争之后，多头终于败下阵来，一朝被蛇咬，十年怕井绳。不论K线是阴还是阳，上影线部分已构成下一阶段的上档阻力，股价向下调整的概率居大。同理可得下影线预示着股价向上攻击的概率居大。

K线一点通的简单三招，既可对日K线、周K线、月K线甚至年K线进行分析，也可对二根、三根甚至N根K线进行研判。

经典K 线组合图解（节选）

a. T形线（蜻蜓），如图3-10所示。

应用法则：底部看涨、顶部看跌的变盘线。

b. V形反转，如图3-11所示。

应用法则：底部见底，反转上升。

c.长上影线，如图3-12所示。

应用法则：长上影线出现在上升趋势的高位，若成交量放大，则意味着多头追高积极，但高位抛压沉重，股价向上攀越艰难，行情很可能掉头回档或反转；长上影线出现在下降趋势的低位，若成交量放大，则意味着多头抄底盘介入，但不能有效遏制抛压，多空双方已逐渐转向势均力敌。

d.长十字星，如图3-13所示。

应用法则：十字线可能构成重要的警告信号。原趋势停顿或反转；只有在一个市场不经常出现十字线的条件下，十字线才具有重要意义；如果具有很长的上影线，或者具有很长的下影线则更加意味着市场犹豫不决；较普通的十字线更具有预示着原趋势停顿或反转的研判意义。

e.长下影线，如图3-14所示。

应用法则：长下影线出现在上升趋势的高位，若成交量放大，则意味着抛压加重，承接踊跃，但有多头力竭之感；长下影线出现在下降趋势的低位，若成交量放大，则意味着有恐慌性筹码抛出，但低位接盘踊跃，有大量多头抄底盘介入。

f.出水芙蓉，如图3-15所示。

应用法则：一根大的阳线上穿三条均线，改变均线为多头排列，后势看涨。

g.大阳线，如图3-16所示。

应用法则：大阳线在上升行情中出现，则意味着行情剧烈地向上攀升；大阳线在下跌行情中出现，则意味着行情剧烈地向上反弹。

7.分时图的基础知识

分时图是指大盘和个股的动态实时（即时）分时走势图，其在实战研判中的地位极其重

要，是即时把握多空力量转化即市场变化的直接依据。

大盘指数即时分时走势图，如图3-17所示。

（1）白色曲线　表示大盘加权指数，即证交所每日公布媒体常说的大盘实际指数。

（2）黄色曲线　大盘不含加权的指标，即不考虑股票盘子的大小，而将所有股票对指数影响看作相同而计算出来的大盘指数。

参考白黄二曲线的相互位置可知：①当大盘指数上涨时，黄线在白线之上，表示流通盘较小的股票涨幅较大；反之，黄线在白线之下，说明盘小的股票涨幅落后于大盘股。②当大盘指数下跌时，黄线在白线之上，表示流通盘较小的股票跌幅小于盘大的股票；反之，盘小的股票跌幅大于盘大的股票。

可以简单地认为白线表示大盘股，黄线表示小盘股。谚语：黄线在上，民心所向。

（3）红绿柱线　在红白两条曲线附近有红绿柱状线，是反映大盘即时所有股票的买盘与卖盘在数量上的比率。红柱线的增长减短表示上涨买盘力量的增减；绿柱线的增长缩短表示下跌卖盘力度的强弱。

（4）黄色柱线　在红白曲线图下方，用来表示每一分钟的成交量，单位是手（每手等于100股）。

（5）委买委卖手数　代表即时所有股票买入委托下三档和卖出上三档手数相加的总和。

（6）委比数值　是委买委卖手数之差与之和的比值。当委比数值为正值的时候，表示买方力量较强股指上涨的概率大；当委比数值为负值的时候，表示卖方的力量较强股指下跌的概率大。

个股即时分时走势图如图3-18所示。

（1）白色曲线　表示该种股票即时实时成交的价格。

（2）黄色曲线　表示该种股票即时成交的平均价格，即当天成交总金额除以成交总股数。

（3）黄色柱线　在红白曲线图下方，用来表示每一分钟的成交量。

（4）成交明细　在盘面的右下方为成交明细显示，显示动态每笔成交的价格和手数。

（5）外盘内盘　外盘又称主动性买盘，即成交价在卖出挂单价的累积成交量；内盘主动性卖盘，即成交价在买入挂单价的累积成交量。外盘反映买方的意愿，内盘反映卖方的意愿。

（6）量比　是指当天成交总手数与近期成交手数平均的比值，具体公式为：现在总手/[（5日平均总手/240）×开盘多少分钟]。量比数值的大小表示近期此时成交量的增减，大于1表示此时刻成交总手数已经放大；小于1表示此时刻成交总手数萎缩。

实战中的K线分析，必须与即时分时图分析相结合，才能真实可靠地读懂市场的语言、洞悉盘面股价变化的奥妙。

8.技术分析的操作原则

由技术分析定义得知，其主要内容有图表解析与技术指标两大类。事实上早期的技术分析只是单纯的图表解析，亦即透过市场行为所构成的图表形态，来推测未来的股价变动趋势。但因这种方法在实际运用中易受个人主观意识影响，而有不同的判断。这也就是许多人戏称图表解析是一项艺术工作，九个人可能产生十种结论的原因。为减弱图表判断的主观性，市场逐渐发展出一些可运用数据计算的方式，来辅助个人对图形形态的知觉与辨认，使分析更具客观性。从事技术分析时，有下述11项基本操作原则可供遵循。

① 股价的涨跌情况呈一种不规则的变化，但整个走势却有明显的趋势。也就是说，虽然在图表上看不出第二天或下周的股价是涨是跌，但在整个长期的趋势上，仍有明显的轨迹可循。

② 一旦一种趋势开始后，则难以制止或转变。这个原则意指当一种股票呈现上涨或下跌趋势后，不会于短期内产生180°的转弯。但须注意，这个原则是针对纯粹的市场心理而言，并不适用于重大利空或利多消息出现时的情况。

③ 除非有肯定的技术确认指标出现，否则应认为原来趋势仍会持续发展。

④ 未来的趋势可由线本身推论出来。基于这个原则，我们可在线路图上依整个头部或底部的延伸线明确画出往后行情可能发展的趋势。

⑤ 任何特定方向的主要趋势经常遭反方向力量阻挡而改变，但1/3或2/3幅度的波动对整个延伸趋势的预测影响不会太大。也就是说，假设个别股票在一段上涨幅度为三元的行情中，回档一元甚至二元时，仍不应视为上涨趋势已经反转，只要不超过2/3的幅度，仍应认为整个趋势属于上升行情中。

趋势线可以衡量价格波动的方向，由趋势线的方向可以明确地看出价格的趋势。在上升趋势中，将两个低点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下降趋势中，将两个高点连成一条直线，就得到下降趋势线。要得到一条真正起作用的趋势线，要经多方面的验证才能最终确认。首先，必须确实有趋势存在；其次，画出直线后，还应得到第三个点的验证才能确认这条趋势线是有效的，如图3-19所示。

⑥ 股价横向发展数天甚至数周时，可能有效地抵消反方向的力量。这种持续横向整理的形态有可辨认的特性。

⑦ 趋势线的背离现象伴随线路的正式反转而产生，但这并不具有必然性。换句话说，这个原则具有相当的可靠性，但并非没有例外。

⑧ 依据道氏理论的推断，股价趋势产生关键性变化之前，必然有可资辨认的形态出现。例如，头肩顶出现时，行情可能反转；头肩底形成时，走势会向上突破。头肩底与头肩顶形态都是出现频率较高且可靠性较强的一种反转形态。

一个完整的“头肩顶”形态包括左肩、头部和右肩，分别为图3-20中的1、3和5。

“头肩底”形态在K线分析中也占有相当重要的地位，一个真正完善有效的形态形成之后，能量相当巨大，如图3-21所示。

⑨ 在线路产生变化的关键时刻，个别股票的成交量必定含有特定意义。例如，线路向上挺升的最初一段时间，成交量必定配合扩增；线路反转时，成交量必定随着萎缩。

⑩ 市场上的强势股票有可能有持续的优良表现，而弱势股票的疲态也可能持续一段时间。我们不必从是否有主力介入的因素来探讨这个问题，只从最单纯的追涨心理即可印证此项原则。

在个别股票的日线图或周线图中，可清楚地分辨出支撑区及抵抗区。这两种区域可用来确认趋势将持续发展或是完全反转。假设线路已向上突破抵抗区，那么股价可能继续上扬；一旦向下突破支撑区，则股价可能再现低潮。

支撑线与压力线，如图3-22所示。

当股价跌到某一较低的价位时，随即出现较强的买盘，股价停止下跌，有时还会出现反弹；当股价涨到某一较高价位时，马上出现较大的卖单，股价随即停止上涨，或者转而下跌。

支撑线（抵抗线）：一系列股价之谷的连线。当价格跌到某个价位附近时，价格停止下跌，甚至有可能回升。这个起着阻止价格继续下跌或暂时阻止价格继续下跌的价格就是支撑线所在的位置。

压力线（阻力线）：一系列股价之峰的连线。当价格上涨到某价位附近时，价格会停止上涨，甚至加速回落。这个起着阻止或暂时阻止价格继续上升的价位就是压力线所在的位置。

支撑线和压力线的作用是阻止或暂时阻止价格向一个方向继续运动。同时，支撑线和压力线又有彻底阻止价格按原方向变动的可能。要维持这种趋势，保持原来的变动方向，就必须冲破阻止其继续向前的障碍。