2 人民币国际化与汇率预期互动机制分析

本文主要从两个方面进行理论分析：一是人民币国际化对汇率预期的影响，二是汇率预期对人民币国际化的影响。另外，着重分析资本与金融账户开放对三者互动关系的影响。

人民币国际化对汇率预期的影响。人民币国际化一般表现为三个方面：一是成为国际市场的计价单位，二是成为国际贸易和金融活动中普遍认可的结算货币，三是成为储备货币。人民币国际化的加深，国际投资者对人民币资产的偏好加强，引起资产组合中的人民币资产比例相对增大，从而导致境外人民币资产存量增加，刺激国际投资者对人民币的需求，引起人民币升值或升值预期。反之，人民币国际化减弱则会导致资产组合中人民币资产比例相对下降，通过外汇市场供求变化，引起人民币贬值或贬值预期。因此，从理论层面看，人民币国际化正向作用于汇率及其预期。

汇率预期对人民币国际化的影响。人民币国际化主要表现为离岸人民币存款规模的扩大，其他形式的人民币资产规模相对较小。境外人民币存量受国内外资产相对收益影响明显，当汇率预期升值时，人民币资产收益相对上升，此时国际投资者对人民币的需求增加，以人民币计价的资产规模相对扩大，最终引起人民币国际化的加深。反之，人民币汇率预期贬值时，人民币资产相对收益下降，国际投资者对人民币需求减少，导致离岸人民币存量减少，引起人民币国际化减弱。因此，汇率预期对人民币国际化影响同样为正。

资本与金融账户开放可能对三者的互动关系产生影响。资本与金融账户决定着国际投资者可选择的人民币金融资产种类和规模。当资本与金融账户受限时，国外投资者可投资的人民币金融资产减少，此时人民币升值预期所产生的人民币资产需求增加有限，对境外人民币存量影响有限。随着资本与金融账户管制的不断放松，国外投资者可投资人民币金融资产种类和规模变大，汇率升值预期对境外人民币存量影响相对较大。资本与金融账户逐步开放是人民币实现国际化的重要措施之一，因此人民币国际化的加深，意味着境外投资者对人民币资产需求的增加，很可能会导致汇率预期升值。