第三节 管理用财务报表分析

考情分析：对于本节内容，题型主要为计算分析题和主观题，分值在8分左右，考查重点主要包括影响杠杆贡献率的因素、管理用财务分析体系和管理用财务报表分析。

学习建议：掌握和运用管理用财务报表及管理用财务分析体系。

一、管理用财务报表（***）

【要点提示】重点掌握管理用资产负债表、管理用利润表、管理用现金流量表的内容与会计处理。

通用财务报表所提供的信息不完全适用于财务分析和企业内部管理，故需要对其进行调整。根据管理需要，企业的活动可以按图2-2所示进行分类。

管理用财务报表的基本思路是区分经营活动和金融活动。具体来看，管理用资产负债表需要区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债；管理用利润表需要区分经营损益和金融损益；管理用现金流量表需要区分经营活动现金流量和金融活动现金流量。

（一）管理用资产负债表

管理用资产负债表要求对资产和负债进行重新分类，分为经营性和金融性两类。经营性资产和负债，是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债。金融性资产和负债，是指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债。

在调整资产负债表前，要明确两个方面问题：一是要明确企业从事的业务，这是定义经营性资产和负债的关键，如非金融企业的存款和贷款是金融性资产和负债，而金融企业中的贷款和吸收存款就是经营性资产和负债；二是要明确经营性资产和负债形成的损益，属于经营损益；金融性资产和负债形成的损益，属于金融损益。划分经营性资产（负债）和金融性资产（负债）的界限，应与划分经营损益和金融损益的界限一致。

1.区分经营资产和金融资产

经营资产是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产。金融资产是指利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产。

区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金的利用。但还是有些项目不容易识别，如表2-6所示。

2.区分经营负债和金融负债

经营负债是指在销售商品或提供劳务所涉及的负债。金融负债是筹资活动中所涉及的负债，包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券等。除金融负债以外的其他所有负债，均属于经营负债。但还是有些项目不容易识别，如表2-7所示。

由于全部资产和负债被划分为经营性和金融性两类，流动资产分为经营性流动资产和金融性流动资产，流动负债分为经营性流动负债和金融性流动负债。与此相关联，经营性流动资产减去经营性流动负债被称为“经营营运资本”，它是利用投资者提供的资本取得的经营性流动资产。经营性长期资产减去经营性长期负债被称为“净经营性长期资产”，它是利用投资者提供的资本取得的经营性长期资产。经营营运资本加上净经营性长期资产称为净经营资产，它等于投资者提供的净投资资本。

综上所述，管理用资产负债表的基本等式为：净经营资产=净负债+股东权益，其他等式如表2-8所示。

以ABC公司的资产负债表（见表2-9）为例，调整后的管理用资产负债表如表2-10所示。

名师点拨   ……………………………………………

金融资产包括一切提供到金融市场上的金融工具。但不论是实物资产还是金融资产，只有当它们是持有者的投资对象时方能称作资产。如孤立地考查中央银行所发行的现金和企业所发行的股票、债券，就不能说它们是金融资产，因为对发行它们的中央银行和企业来说，现金和股票、债券是一种负债。因此，不能将现金、存款、凭证、股票、债券等简单地称为金融资产，而应称之为金融工具。

【例题16·多选题】（2014年真题）甲公司是一家非金融企业，在编制管理用财务报表时，下列项目中属于金融负债的有（　　）。

A.应付普通股股利

B.应付优先股股利

C.融资租赁形成的长期应付款

D.应付利息

【解析】“应付股利”（包括优先股的应付股利和普通股的应付股利），均为筹资活动的应计费用，因此属于金融负债；融资租赁产生的长期应付款属于金融负债，它被视为企业因购买资产而产生的借款；应付利息是债务筹资的应计费用，属于金融负债。

【答案】ABCD

【例题17·多选题】甲公司是一家非金融企业，在编制管理用资产负债表时，下列资产中属于金融资产的有（　　）。

A.短期债券投资　　　　　　B.长期债券投资

C.短期股票投资　　　　　　D.长期股权投资

【解析】对于非金融企业来说，短期权益性投资和长期债券投资属于金融资产；长期权益性投资属于经营资产。

【答案】ABC

【例题18·多选题】（2016年真题）甲公司是制造业企业，采用管理用财务报表进行分析，下列各项中，属于甲公司金融负债的有（　　）。

A.优先股

B.融资租赁形成的长期应付款

C.无息应付票据

D.应付股利

【解析】本题考查的是管理用资产负债表。管理用资产负债包括金融负债和经营性负债，金融负债包括银行借款、应付债券、有息的短期应付票据、优先股、应付股利、融资租赁引起的长期应付款等。大多数应付项目是经营活动的应计费用，通常包括应付职工薪酬、应交税费、应付账款、无息应付票据等。

【答案】ABD

（二）管理用利润表

经营活动的利润反映管理者的经营业绩，通过经营活动取得盈利是企业的目的，也是增加股东财富的基本途径，金融活动的目的是筹集资金，筹集资金的目的是投资生产经营，而不是投资金融市场获利。利用投资的剩余部分返还回到资本市场上取得金融收益，不是企业的经营目标。因此，要区分经营损益和金融损益。

1.区分经营损益和金融损益

金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额，经营损益是指除金融损益以外的当期损益如图2-3所示。

2.管理用利润表的基本公式

管理用利润表各项目划分如表2-11所示。管理用利润表的基本公式为：

净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用=税前经营利润×（1-所得税税率）-利息费用×（1-所得税税率）

提示：税后经营净利润=税前经营利润×（1-所得税税率）

税后经营净利润=净利润+税后利息费用

税后经营净利润=净利润+利息费用×（1-所得税税率）

以ABC公司的利润表（见表2-12）为例进行分析，调整后的管理用利润表如表2-13所示。

假设ABC公司的投资收益均为债券投资利息收入。

（1）直接法计算

平均税率=640÷2000=32%

税后经营净利润=税前经营利润×（1-所得税税率）

=（30000-26440-280-220-460+450-10）×（1-32%）

=2067.2（万元）

（2）间接法计算

税后经营净利润=净利润+利息费用×（1-所得税税率）

=1360+1040×（1-32%）

=2067.2（万元）

（三）管理用现金流量表

管理用现金流量表应区分经营现金流量和金融现金流量，其中：经营现金流量是指企业因销售商品或提供劳务等营运活动以及与此相关的生产性资产投资活动产生的现金流量；经营现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”，因此又称为“实体经营现金流量”，简称实体现金流量。

实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。

融资现金流量有：①债务现金流量—是与债权人之间的交易形成的现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融资产购入或出售；②股权现金流量—是与股东之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份发行和回购等。

名师点拨   ……………………………………………

企业的价值取决于未来预期的实体现金流量，要提高企业的价值，就应当适当增加企业的实体现金流量。

1.实体现金流量的计算方法如下。

（1）剩余流量法

剩余流量法是从实体现金流量的来源进行分析，计算公式为：

实体现金流量=营业现金净流量-资本支出

营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本净增加

营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与推销

资本支出=净经营长期资产增加+折旧与推销

营业现金毛流量又称为营业现金毛流量。

（2）融资现金流量法

融资现金流量法是指从实体现金流量的去向进行分析，计算公式为：

实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量

股权现金流量=股利-股权资本净增加=股利-股票发行（或+股票回购）

债务现金流量=税后利息-新借债务本金（或+偿还债务本金）=税后利息-净债务增加

名师点拨   ……………………………………………

（1）如果实体现金流量是负数，企业需要筹集现金，其来源有：①出售金融资产；②借入新的债务；③发行新的股份。

（2）如果实体现金流量是正数，它有5种使用途径：①向债权人支付利息（注意，对企业而言，利息净现金流出是税后利息费用）；②向债权人偿还债务本金，清偿部分债务；③向股东支付股利；④从股东处回购股票；⑤购买金融资产。

拓展知识   ……………………………………………

企业的实体现金流量分为债务现金流量（包括支付利息、偿还或借入债务以及购入或出售金融资产）和股权现金流量（包括股利分配、股份发行和回购等）。

【例题19·多选题】甲公司2011年的税后经营净利润为250万元，折旧和摊销为55万元，经营营运资本净增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万元，公司当年未发行权益证券。下列说法中，正确的有（　　）。

A.公司2011年的营业现金毛流量为225万元

B.公司2011年的债务现金流量为50万元

C.公司2011年的实体现金流量为65万元

D.公司2011年的净经营长期资产总投资为160万元

【解析】2011年的营业现金毛流量=250+55=305 （万元），所以选项A不正确；2011年的债务现金流量=65-50=15（万元），所以选项B不正确；2011年的股权现金流量=50-0=50（万元），2011年的实体现金流量=15+50=65（万元），所以选项C正确；2011年净经营长期资产总投资= 305-80-65=160（万元），所以选项D正确。

【答案】CD

【例题20·计算分析题】甲公司有关资料如下。

甲公司的利润表和资产负债表主要数据如表2-14所示。其中，2008年和2009年为实际值，2010年和2011年为预测值（其中资产负债表项目为期末值）。

【要求】

（1）根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列“甲公司预计实体自由现金流量表”的相关项目金额，必须填写“息税前利润”“经营营运资本增加”“资本支出”和“实体自由现金流量”等项目。

（2）补充：计算2009年的股权现金流量和债务现金流量，如表2-15所示。

【答案】具体内容如表2-16所示。

拓展知识   ……………………………………………

简化公式：

2009年的实体自由现金流量

=税后经营净利润-净经营资产的增加

=93.71+21.4×（1-40%）-[（530.26-15.91）-（500-15）]

=106.55-29.35

=77.2（万元）

2009年股权现金净流量

=股利-股权资本净增加=70.42（万元）

2009年债务现金流量=税后利息-净负债增加

=21.4×（1-40%）-[（127.45+46.81）-（118.2+50）]

=6.78（万元）

二、管理用财务分析体系（***）

鉴于传统杜邦分析体系存在“总资产”与“净利润”不匹配、未区分经营损益和金融损益、未区分有息负债和无息负债等诸多局限，故应基于改进的管理用财务报表重新设计财务分析体系。

（一）改进的财务分析体系的核心公式

改进的财务体系的核心公式如下：

权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率

=净经营资产净利率+经营差异率×净财务杠杆

=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆

其中，净经营资产净利率=税后经营净利润÷净经营资产

杠杆贡献率=税后利息费用÷股东权益

经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率

净财务杠杆=净负债÷股东权益

根据该公式，权益净利率的高低取决于以下3个驱动因素：净经营资产净利率（可进一步分解为销售净利率和净经营资产周转次数）、税后利息率和净财务杠杆。

根据表2-10管理用资产负债表和表2-13管理用利润表计算的有关财务比率如表2-17所示。

（二）杠杆贡献率的分析

影响杠杆贡献率的因素是净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆，其计算公式为：杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆。

其中净经营资产净利率和税后利息率的差额为经营差异率，表示每借入1元债务资本投资于净经营资产所产生的净收益偿还税后利息后的剩余部分。净经营资产净利率越高，税后利息率越低，则剩余的部分越多，该剩余由股东享有。杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。若经营差异率不能提高，只是提高净财务杠杆会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小。故依靠提高净财务杠杆来增加杠杆贡献率是有限度的。

【例题21·多选题】假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（　　）。

A.提高净经营资产利润率

B.降低负债的税后利息率

C.减少净负债的金额

D.减少经营资产周转次数

【解析】根据杠杆贡献率计算公式：杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆，可知选项A、B正确。

【答案】AB

（三）权益净利率的驱动因素分解

利用因素分析法的连环替代法对权益净利率的驱动因素进行分解，具体过程如下：

权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆

F=A+（A-B）×C

基数：F0=A0+（A0-B0）×C0 （1）

A1+（A1-B0）×C0 （2）

A1+（A1-B1）×C0 （3）

A1+（A1-B1）×C1 （4）

（2）-（1）：由于净经营资产净利率A的变动对权益净利率的影响。

（3）-（2）：由于税后利息率B的变动对权益净利率的影响。

（4）-（3）：由于净财务杠杆C的变动对权益净利率的影响。

根据表2-17主要财务比率及其变动，采用连环替代法计算各影响因素对权益净利率变动的影响程度，如表2-18所示。

名师点拨   ……………………………………………

一般只替代原生因素，不替代派生因素。

【例题22·计算分析题】（2013年真题）甲公司是一家机械加工企业，采用管理用财务报表分析体系进行权益净利率的行业平均水平差异分析。该公司2012年主要的管理用财务报表数据如表2-19所示。

为了与行业情况进行比较，甲公司收集了以下2012年的行业平均财务比率数据，如表2-20所示。

【要求】（1）基于甲公司管理用财务报表有关数据，计算下表列出的财务比率（结果填入下方表格中，不用列出计算过程），如表2-21所示。

（2）计算甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异并使用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序，对该差异进行定量分析。

【答案】（1）甲公司管理用财务报表相关财务比率计算如表2-22所示。

（2）行业权益净利率=19.5%+（19.5%-5.25%）×40%=25.2%

甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异=21%-25.2%=-4.2%

采用连环替代法进行替代：

替换净经营资产净利率=18%+（18%-5.25%）×40%=23.1%

替换税后利息率=18%+（18%-6%）×40%=22.8%

替换净财务杠杆=18%+（18%-6%）×25%=21%

计算各因素变动产生的影响：

净经营资产净利率变动的影响=23.1%-25.2%=-2.1%

税后利息率变动的影响=22.8%-23.1%=-0.3%

净财务杠杆变动的影响=21%-22.8%=-1.8%

【例题23·综合题】B公司是一家生产企业，其财务分析采用改进的管理用财务报表分析体系。该公司2009年、2010年改进的管理用财务报表相关历史数据如表2-23所示。

【要求】

（1）假设B公司上述资产负债表的年末金额可以代表全年平均水平，请分别计算B公司2009年、2010年的净经营资产净利率、经营差异率和杠杆贡献率。

（2）利用因素分析法，按照净经营资产净利率差异、税后利息率差异和净财务杠杆差异的顺序，定量分析2010年权益净利率各驱动因素相比上年的变动对权益净利率相比上年的变动的影响程度（以百分数表示）。

（3）B公司2011年的目标权益净利率为25%。假设该公司2011年保持2010年的资本结构和税后利息率不变，净经营资产周转次数可提高到3次，税后经营净利率至少应达到多少才能实现权益净利率目标？

【答案】

（1）2009年：

净经营资产净利率=税后经营净利润÷净经营资产

　　　　　　　　=252÷1400×100%

　　　　　　　　=18%

税后利息率=税后利息÷净负债

　　　　　=24÷400×100%

　　　　　=6%

经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率

　　　　　=18%-6%=12%

杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆

　　　　　=12%×（400÷1000）=4.8%

2010年：

净经营资产净利率=税后经营净利润÷净经营资产

　　　　　　　　=440÷2200×100%=20%

税后利息率=税后利息÷净负债

　　　　　=48÷600×100%=8%

经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率

　　　　　=20%-8%=12%

杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆

　　　　　=12%×（600÷1600）=4.5%

（2）权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆

2009年权益净利率

=18%+（18%-6%）×（400÷1 000）=22.8% （1）

替换净经营资产净利率：

20%+（20%-6%）×（400÷1000）=25.6% （2）

替换税后利息率：

20%+（20%-8%）×（400÷1000）=24.8% （3）

替换净财务杠杆：

20%+（20%-8%）×（600÷1600）=24.5% （4）

净经营资产净利率提高对于权益净利率变动的影响

=（2）-（1）=25.6%-22.8%=2.8%

税后利息率提高对于权益净利率变动影响

=（3）-（2）=24.8%-25.6%=-0.8%

净财务杠杆下降对于权益净利率影响

=（4）-（3）=24.5%-24.8%=-0.3%

2010年权益净利率-2009年权益净利率

=24.5%-22.8%=1.7%

综上可知：净经营资产净利率的提高使得权益净利率提高2.8%，税后利息率的提高导致权益净利率下降0.8%，净财务杠杆下降导致权益净利率下降0.3%。三者共同影响使得2010年权益净利率比2009年权益净利率提高1.7%。

（3）2011年净经营资产净利率+（2011年净经营资产净利率-8%）×（600÷1600）=25%

解得：2011年净经营资产净利率=20.36%

2011年净经营资产净利率=净经营资产周转次数×税后经营净利率

2011年税后经营净利率=20.36%÷3=6.79%

2011年税后经营净利率至少达到6.79%才能实现权益净利率为25%的目标。

【例题24·综合题】（2014年真题）甲公司是一家化工原料生产企业，生产经营无季节性，股东使用管理用财务报表分析体系对公司2013年度业绩进行评价，主要的管理用财务报表数据如表2-24所示。

股东正在考虑采用如下两种业绩评价指标对甲公司进行业绩评价。

（1）使用权益净利率作为业绩评价指标，2013年的权益净利率超过2012年的权益净利率即视为完成业绩目标。

（2）使用剩余权益作为业绩评价指标，按照市场权益成本作为权益投资要求的报酬率。已知无风险利率为4%，平均风险股票的报酬率为12%，2012年股东要求的权益报酬率为16%。甲公司的企业所得税税率为25%。为简化计算，计算相关财务指标时，涉及的资产负债表数据均使用其各年年末数据。

【要求】

（1）如果采用权益净利率作为评价指标，计算甲公司2012年、2013年的权益净利率，评价甲公司2013年是否完成业绩目标。

（2）使用改进的杜邦分析体系，计算影响甲公司2012年、2013年权益净利率高低的3个驱动因素，定性分析甲公司2013年的经营管理业绩和理财业绩是否得到提高。

（3）如果采用剩余权益收益作为业绩评价指标，计算2013年股东要求的权益报酬率，2013年的剩余权益收益，评价甲公司2013年是否完成业绩目标。（提示：计算2013年股东要求的权益报酬率时，需要考虑资本结构变化的影响。）

（4）请指出权益净利率和剩余收益两种业绩评价指标中哪种更科学，并说明原因。

【答案】

（1）权益净利率=净利润÷所有者权益

2012年的权益净利率

=1920÷12000×100%

=16%

2013年的权益净利率

=2225÷12500×100%

=17.8%

由于2013年的权益净利率高于2012年，因此，2013年完成了业绩目标。

（2）根据改进的杜邦分析体系，影响权益净利率高低的三个驱动因素分别为净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆。

2012年净经营资产净利率

=税后经营净利润÷净经营资产

=2640÷20000×100%=13.2%

2013年净经营资产净利率

=税后经营净利润÷净经营资产

=3300÷25000×100%=13.2%

2012年税后利息率

=税后利息÷净负债

=720÷8000×100%=9%

2013年税后利息率

=税后利息÷净负债

=1075÷12500×100%=8.6%

2012年净财务杠杆

=净负债÷所有者权益

=8000÷12000=0.67

2013年净财务杠杆

=净负债÷所有者权益

=12500÷12500=1

反映经营管理业绩的指标是净经营资产净利率，由于与2012年相比，2013年的净经营资产净利率并没有提高，所以，2013年的经营管理业绩没有提高；反映理财业绩的指标是杠杆贡献率，由于与2012年杠杆贡献率=（13.2%-9%）×0.67=2.81%相比，2013年的杠杆贡献率=（13.2%-8.6%）×1=4.6%提高了，所以，2013年的理财业绩提高了。

（3）2012年的贝塔权益

=（16%-4%）÷（12%-4%）=1.5

2012年的贝塔资产

=1.5÷[1+（1-25%）×（2000+8000）÷12000]=0.92

2013年的贝塔权益

=0.92×[1+（1-25%）×（12500+2500）÷12500]=1.75

2013年股东要求的权益报酬率

=4%+1.75×（12%-4%）=18%

2013年的剩余权益收益

=2225-12500×18%=-25（万元）

由于2013年的剩余权益收益小于零，摧毁了股东财富，因此，2013年甲公司没有完成业绩目标。

（4）作为业绩评价指标，剩余收益比权益净利率更科学，原因是权益净利率以净收益为基础，没有考虑权益资本成本因素，不能反映权益资本的净收益。公司有了盈利，并不意味着为股东创造了价值。只有当公司的税后净利润大于股东对公司投资资本的成本时，才能认定管理层为股东创造了价值。