第二部分　考点归纳

第一章　投资管理基础

【考情分析】

本章介绍基金投资与管理的基本知识，分为四节，主要包括财务报表、财务报表分析、货币的时间价值与利率以及常用描述性统计概念。考生要掌握一些概念，例如单利和复利、货币的时间价值、即期利率与远期利率、名义利率和实际利率，理解方差和标准差的概念、计算和应用。本章涉及计算性的考点较多，考生要记忆公式，并在做题的过程中灵活运用，保证计算的准确。在备考过程中，考生要尽量掌握各知识点的考查方向，且反复练习，才能在考试中快速找出答案。

【本章知识结构】

【考点归纳】

【考试大纲】

【考点解读】

第一节　财务报表

一、资产负债表（★★）

资产负债表又称企业的“第一会计报表”，具体内容如表1.1所示。

二、利润表（★★）

1.定义

利润表，又称损益表，反映一定时期（如一个会计季度或会计年度）的总体业务经营成果，揭示企业获取利润能力以及经营趋势，是一个动态报告。

2.构成

利润表由三个主要部分构成：①营业收入；②与营业收入相关的生产性费用、销售费用和其他费用；③利润。

基本结构：利润（或盈余）=收入-成本和费用。

3.利润表分析

（1）定义　利润表分析是指分析企业组织收入、控制成本费用支出以实现盈利的能力，评价企业的经营绩效。同时通过收支结构和业务结构分析，评价各部类业绩成长对企业总盈余的贡献度。

（2）作用　通过利润表分析，可直接了解企业的盈利状况和获利能力，并通过收入、成本费用的分析，解析企业获利能力高低的原因，进而评价企业是否具有可持续发展能力。

（3）分析重点　企业的整体业绩评价，重点在于企业的净利润，即息税前利润（EBIT）减去利息费用和税费。

三、现金流量表（★★）

现金流量表，又称账务状况变动表，所表达的是在特定会计期间内，企业的现金（包含现金等价物）的增减变动等情形。现金流量表的具体内容如表1.2所示。

【例1.1】下列关于财务报表中的各个项目的关系，描述不正确的是（　）。【2016年4月真题】

A.资产=负债+所有者权益

B.净现金流量=经营活动产生的现金流量+投资活动产生的现金流量+筹资活动产生的现金流量

C.流动资产=流动负债

D.净利润=息税前利润-利息费用-税费

【答案】C

【解析】资产负债表中，“资产=负债+所有者权益”恒成立，但是“流动资产=流动负债”一般情况下不成立；利润表中，企业的净利润等于息税前利润（EBIT）减去利息费用和税费；现金流量表中，其基本结构分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量，三部分现金流加总则得到净现金流。

第二节　财务报表分析

一、财务报表分析概述（★★）

1.定义

财务报表分析是指通过对企业财务报表相关财务数据进行解析，挖掘企业经营和发展的相关信息，从而为评估企业的经营业绩和财务状况提供帮助。

2.作用

财务报表分析是基金投资经理或研究员进行证券分析的重要内容，通过财务报表分析，可以挖掘相关财务信息，进而发现企业存在的问题或潜在的投资机会。

二、财务比率分析

财务比率分析是指用财务比率来描述企业财务状况、盈利能力以及流动性的分析方法。

1.流动性比率（★）

（1）基本概念　流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率，流动性比率重点关注的是企业的流动资产和流动负债。

①流动资产：主要包括现金及现金等价物、应收票据、应收账款和存货等。

②流动负债：指企业要在一年或一个营业周期内偿付的各类短期债务，包括短期借款、应付票据、应付账款等。

（2）常用的流动性比率　常用的流动性比率主要有流动比率和速动比率两种。具体内容如表1.3所示。

2.财务杠杆比率（★）

财务杠杆比率是衡量企业长期偿债能力的指标。常用的财务杠杆比率如表1.4所示。

3.营运效率比率（★）

营运效率用来体现企业经营期间的资产从投入到产出的流转速度，可以反映企业资产的管理质量和利用效率。常用的营运效率比率如表1.5所示。

4.盈利能力比率（★★）

评价企业盈利能力的比率有很多，其中最重要的有三种，如表1.6所示。这三种比率都使用的是企业的年度净利润。

三、杜邦分析法（★★★）

1.定义及基本思想

（1）定义　杜邦分析法是一种利用主要的财务比率之间的关系来评价企业盈利能力和股东权益回报水平的方法。

（2）基本思想　逐级分解企业净资产收益率为多项财务比率乘积，深入分析比较企业经营业绩。

2.杜邦恒等式的推导

（1）净资产收益率=净利润/所有者权益=（净利润/总资产）×（总资产/所有者权益）=资产收益率×权益乘数

（2）资产收益率=净利润/总资产=（净利润/销售收入）×（销售收入/总资产）=销售利润率×总资产周转率

（3）联立前式，可得杜邦恒等式：净资产收益率=销售利润率×总资产周转率×权益乘数

3.杜邦恒等式的作用

通过杜邦恒等式，可以看到一家企业的盈利能力综合取决于企业的销售利润率、使用资产的效率和企业的财务杠杆。这三个方面是相互独立的，因而构成了解释企业盈利能力的三个维度。当需要知道不同企业或同一企业的不同发展阶段所存在的盈利差异是如何造成时，可以利用杜邦恒等式，逐个比较它们的销售利润率、总资产收益率和权益乘数，找到主要的原因所在。

第三节　货币的时间价值与利率

一、货币时间价值的概念（★★★）

1.定义

货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值。

2.公式

某一段时间的净现金流量是指该时段内现金流量的代数和。用公式表示为：

净现金流量=现金流入-现金流出

二、终值、现值和贴现（★★★）

终值、现值和贴现的具体内容如表1.7所示。

三、利息率、名义利率和实际利率（★★★）

1.实际利率和名义利率的含义

利息率简称利率，是资金的增值同投入资金的价值之比，按债权人取得报酬的情况，可以分为实际利率和名义利率。

（1）实际利率是指在物价不变且购买力不变的情况下的利率，或者是指当物价有变化，扣除通货膨胀补偿以后的利息率。

（2）名义利率是指包含对通货膨胀补偿的利率，当物价不断上涨时，名义利率比实际利率高。

2.实际利率和名义利率的关系

名义利率和实际利率的区别可以用下式（费雪方程式）进行表达：

ir=in-P

式中，in为名义利率；ir为实际利率；P为通货膨胀率。

四、单利与复利（★★★）

利息的计算方法包括：单利和复利，具体内容如表1.8所示。

注：i为年利率；t为计息时间；（1+i）n为复利终值系数，用符号（FV，i，n）表示；（1+i）-n为复利现值系数，用符号（PV，i，n）表示。

【例1.2】顾先生希望在第5年末取得20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，顾先生现在应当存入银行（　）元。【2016年4月真题】

A.19801

B.18004

C.18182

D.18114

【答案】C

【解析】根据单利现值的计算公式，可得：。

五、即期利率与远期利率（★★★）

1.即期利率

即期利率是指已设定到期日的零息票债券的到期收益率，它表示的是从现在（t=0）到时间t的收益。利率和本金都是在时间t支付的。即期利率是金融市场中的基本利率，常用St表示。

2.贴现因子

（1）贴现因子折现未来现金流　即期利率确定，在每一个时间点上，定义相应的贴现因子dt（t=1，2，…，k）。贴现因子把未来现金流直接转化为相对应的现值。因此已知任意现金流（x0，x1，x2，…，xk）与相应的市场即期利率，现值是：

PV=x0+d1x1+d2x2+…+dkxk

（2）贴现因子的作用　贴现因子dt是时间k收到的现金的价格。通过该笔现金流的所有单笔现金用“价格乘以数量”的方法全部加总起来，确定一笔现金流的值。

3.远期利率

远期利率是指资金的远期价格，是隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。具体表示为未来两个日期间借入货币的利率，也可以表示投资者在未来特定日期购买的零息票债券的到期收益率。

4.远期利率和即期利率的关系

（1）联系　远期利率可以由两个即期利率决定，例如第2年的远期利率公式如下：

式中，s1为时点0的1年期即期利率；s2为时点0的2年期即期利率；f为第2年的远期利率。

一般地，第3年、第4年、……、第n年的远期利率公式如下：

式中，rn为n年期即期利率，rn-1为n-1年期即期利率，fn为第n年的远期利率。

（2）区别　两者计息日的起点不同，即期利率在当前时刻计息，远期利率的起点在未来某一时刻。

【例1.3】1年和2年期的即期利率分别为s1=3％和s2=4％，根据无套利原则及复利计息的方法，第2年的远期利率为（　）。【2016年4月真题】

A.2％

B.3.5％

C.4％

D.5.01％

【答案】D

【解析】将1元存在2年期的账户，第2年末它将增加至（1+s2）2；将1元存储于1年期账户，同时1年后将收益（1+s1）以预定利率f贷出，第2年收到的货币数量为（1+s1）（1+f）。根据无套利原则，存在（1+s2）2=（1+s1）（1+f），则f=（1.04）2/1.03-1=0.0501=5.01％。

【例1.4】即期利率与远期利率的区别在于（　）。【2015年9月真题】

A.计息方式不同

B.收益不同

C.计息日起点不同

D.适用的债券种类不同

【答案】C

【解析】即期利率是金融市场中的基本利率，常用st表示，是指已设定到期日的零息票债券的到期收益率，它表示的是从现在（t=0）到时间t的收益。远期利率指的是资金的远期价格，它是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。远期利率和即期利率的区别在于计息日起点不同，即期利率的起点在当前时刻，而远期利率的起点在未来某一时刻。

第四节　常用描述性统计概念

一、随机变量与描述性统计量

1.随机变量

（1）定义　随机变量是指一个能依概率取得多个可能值的数值变量X。

（2）分类

①离散型随机变量，是指一个随机变量X最多只能取可数的不同值；

②连续型随机变量，是指X的取值无法一一列出，可以遍取某个区间上的任意数值。

（3）随机变量的分布

①离散型随机变量，X最多可能取n个值x1，x2，…，xn，并且记Pi=P{X=xi}是X取xi的概率，所有概率的总和

②连续型随机变量，用概率密度函数来刻画X的分布性质。概率密度函数是用来衡量随机变量X取值在特定范围内的概率的函数，其图像称为概率密度函数曲线。曲线与坐标轴围成的区域面积就是该变量在相应取值区间的概率。

2.随机变量的数字特征与描述性统计量

（1）期望（均值）（★★★）　随机变量X的期望是对X所有可能取值按照其发生概率大小加权后得到的平均值，记做E（X）。E（X）的计算分为以下两种情况。

①X的分布已知时，计算公式为：

②X的分布未知时，用样本X1，…，Xn的算术平均数作为E（X）的估计值。

（2）方差与标准差（★★）　方差（σ2）或者标准差（σ）用来衡量偏离期望值的程度。其中σ2=E［（r-Er）2］，其数值越大，表示收益率偏离期望收益率Er=r的程度越大，反之亦然。方差与标准差的计算分为以下两种情况。

①已知收益率r的离散分布，其方差和标准差计算公式为：

②对于r分布未知的情况，可以抽取其样本r1，r2，…，rn，然后分别用样本方差与样本标准差来估计σ2与σ。

（3）分位数（★★★）

①含义。分位数通常被用来研究随机变量X以特定概率（或者一组数据以特定比例）取得大于等于（或小于等于）某个值的情况。

②分位数的计算。直接计算X的分位数比较困难，尤其是X分布未知时；所以用样本X1，…，Xn来估计分位数。

首先，将样本按照数值从小到大排列成X（1），…，X（n）；然后用样本中第na大的数作为上a分位数，用样本中第na小的数作为下a分位数。如果na不是整数，取na相邻两个整数位置的样本值的平均数作为分位数。

（4）中位数（★★★）　中位数是用来衡量数据取值的中等水平或一般水平的数值。随机变量X的中位数是上50％分位数X50％，即X的取值大于其中位数和小于其中位数的概率各为50％。对于一组数据来说，中位数就是大小处于正中间位置的那个数值。

由于中位数能够代表一般水平，在基金投资管理领域中，常用中位数来作为评价基金经理业绩的基准。基金经理的个人回报也往往取决于其管理基金的表现相对于中位数基准有多好。

【例1.5】（　）是用来衡量数据取值的中等水平或一般水平。【2015年12月真题】

A.分位数

B.均值

C.中位数

D.方差

【答案】C

【解析】中位数是用来衡量数据取值的中等水平或一般水平的数值。对于随机变量X来说，它的中位数就是上50％分位数X50％，这意味着X的取值大于其中位数和小于其中位数的概率各为50％。对于一组数据来说，中位数就是大小处于正中间位置的那个数值。

二、正态分布

1.定义

当一个随机变量的取值受到大量不同因素作用的共同影响，并且单个因素的影响都微不足道的时候，这个随机变量就服从或近似服从正态分布。

2.标准正态分布

连续型随机变量X服从参数为（μ，σ2）的正态分布，记为X～N（μ，σ2），其中μ是X的期望，σ>0为X的标准差。当μ=0，σ=1，即X～N（0，1）时，X服从标准正态分布。

3.分布特点（★）

正态分布密度函数图像中间高两边低，由中间（X=μ）向两边递减，并且分布左右对称，是一条光滑的“钟形曲线”。即正态分布距离均值越近的地方数值越集中，而在离均值较远的地方数值则很稀疏，同时，图像越“瘦”，正态分布集中在均值附近的程度也越大。

4.检验随机变量是否服从正态分布的方法

绘制随机变量的样本频率直方图，如果频率直方图呈现出钟形特征，可认为该变量大致服从正态分布。正态分布的分位数可以用来评估投资或资产收益限度或者风险容忍度。

三、随机变量的相关性——相关系数（★★）

1.含义

相关系数是从资产回报相关性的角度分析两种不同证券表现的联动性。通常用ρij表示证券i和证券j的收益回报率之间的相关系数。

2.特点

（1）相关系数的绝对值大小体现两个证券收益率之间相关性的强弱，绝对值越大，相关性越强。

（2）相关系数ρij总处于+1和-1之间，亦即|ρij|≤1。

3.使用原则

①若ρij=1，则表示ri和rj完全正相关；

②若ρij=-1，则表示ri和rj完全负相关；

③若ρij=0，则表示两个变量间完全独立，无任何关系，即零相关；

④若0<ρij<1，则表示ri与rj正相关；

⑤若-1<ρij<0，则表示ri与rj负相关。

【过关练习】

单选题（以下备选答案中只有一项最符合题目要求）

1.关于财务报表，下列说法不正确的是（　）。

A.财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表三大报表

B.资产负债表报告时点通常为会计季末、半年末或会计年末

C.利润表被称为企业的“第一会计报表”

D.现金流量表的基本结构分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资（也称融资）活动产生的现金流量

【答案】C

【解析】C项，资产负债表被称为企业的“第一会计报表”，报告了企业在某一时点的资产、负债和所有者权益的状况。

2.企业的财务报表中，现金流量表的编制基础是（　）。

A.权责发生制

B.收付实现制

C.现收现付制

D.即收即付制

【答案】B

【解析】现金流量表，也叫账务状况变动表，所表达的是在特定会计期间内，企业的现金（包含现金等价物）的增减变动等情形。该表不是以权责发生制为基础编制的，而是以收付实现制（即实际现金流入和现金流出）为基础编制的。

3.假设企业年销售收入为50万元，年销售成本为20万元，企业年初存货是12万元，年末存货是4万元。为了评价该企业的营运效率，计算出来的存货周转率为（　）。

A.2.5

B.5

C.6.25

D.12.5

【答案】A

【解析】存货周转率显示了企业在一年或者一个经营周期内存货的周转次数。其公式为：存货周转率=年销售成本/年均存货=20/［（12+4）/2］=2.5。

4.财务比率分析可以用来比较不同行业、不同规模企业之间的财务状况，也可以用来比较同一企业的各期变动情况，关于财务比率，下列说法不正确的是（　）。

A.流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率

B.速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

C.常用的财务杠杆比率包括资产负债率、权益乘数和负债权益比、利息倍数

D.营运效率比率包括短期比率、中期比率、长期比率

【答案】D

【解析】D项，营运效率比率可以分成两类：①短期比率，这类比率主要考察存货和应收账款两部分的使用效率，因为它们是流动资产中的主体部分，又是流动性相对较弱的；②长期比率，主要指的是总资产周转率，考察的是企业账面上所有资产的使用效率。

5.根据货币时间价值概念，下列不属于货币终值影响因素的是（　）。

A.计息的方法

B.现值的大小

C.利率

D.市场价格

【答案】D

【解析】第n期期末终值的计算公式为：①复利，FV=PV×（1+i）n；②单利，FV=PV×（1+i×n）。从这两个公式中可以看出，终值与计息方法、现值的大小和利率相关，而与市场价格无关。

6.A方案在三年中每年年初付款100元，B方案在三年中每年年末付款100元，若利率为10％，则二者在第三年年末时的终值相差（　）元。

A.33.1

B.31.3

C.133.1

D.13.31

【答案】A

【解析】A方案在第三年年末的终值为：100×［（1+10％）3+（1+10％）2+（1+10％）］=364.1（元），B方案在第三年年末的终值为：100×［（1+10％）2+（1+10％）+1］=331（元），二者的终值相差：364.1-331=33.1（元）。

7.1年和2年期的即期利率分别为s1=3％和s2=4％，根据无套利原则及复利计息的方法，第2年的远期利率为（　）。

A.2％

B.3.5％

C.4％

D.5.01％

【答案】D

【解析】将1元存在2年期的账户，第2年末它将增加至（1+s2）2；将1元存储于1年期账户，同时1年后将收益（1+s1）以预定利率f贷出，第2年收到的货币数量为（1+s1）（1+f）。根据无套利原则，存在（1+s2）2=（1+s1）（1+f），则f=（1.04）2/1.03-1=0.0501=5.01％。

8.2015年某省8个地级市的财政支出（单位：万元）分别为：59000、50002、65602、66450、78000、78000、78000、132100，这组数据的中位数为（　）万元。

A.72225

B.78000

C.66450

D.75894

【答案】A

【解析】对于一组数据来说，中位数就是大小处于正中间位置的那个数值。8个地级市的财政支出排序后为：50002，59000，65602，66450，78000，78000，78000，132100。正中间是两个数时，可用它们的平均数来作为这组数据的中位数。该组数据的中位数为：（66450+78000）/2=72225（万元）。

9.下列公式不正确的是（　）。

A.杜邦恒等式为：净资产收益率=销售利润率×总资产周转率×权益乘数

B.费雪方程式可以表述为：实际利率=名义利率-通货膨胀率

C.远期利率可以由两个即期利率决定，公式为：

D.样本标准差的计算公式为：

【答案】D

【解析】D项，样本标准差的计算公式应为：。

10.下列关于贴现因子（d）、未来某一时刻现金流（X）、未来某一时刻现金流的现值（PV）的关系的描述，正确的是（　）。

A.PV=X·d

B.PV=X/d

C.PV=X·（1+d）

D.PV=X/（1+d）

【答案】A

【解析】贴现因子dt=1/（1+st）t，其中st为即期利率。未来某一时刻现金流的现值=现金流×贴现因子，因此，已知任意现金流（X0，X1，X2，…，Xk）与相应的市场即期利率，现值是：PV=X0+d1X1+d2X2+…+dkXk。