1.1 为什么要相信并坚持“时间的价值”？

争亦是不争，不争亦是争。吉姆·罗杰斯被誉为“最富远见的国际投资家”，他是这样描述交易时的耐心的：“我就是等，一直等到钱躺在墙角。我要做的就是走过去把它捡起来。”这也就是说，除非他确定交易能成功，否则就什么都不做，就是等待。

1.1.1 短期波动性与中长期确定性

投资没有捷径可走，需要时间才能获取利润。股票投资是众多投资渠道之一，每项投资都伴随着风险，风险高低通常与利润成正比。我们在尊重市场的同时还要更好地运用投资规律。

我见过不少投资者在面对失败时，总是习惯性地把责任推给别人，或者埋怨环境不好，而不从自身找原因。

每位投资者都面对过如下两个问题。

问题一：一只股票长期看能上涨，但短期可能回调，是等等再买还是现在就买？

无论你选择什么，将来面临的结果都有两种可能性：第一种是短期股价跌了，低价买入长期多赚一些；第二种是短期股价涨了，只能高价追进或者直接放弃。最后问题就演变成：你愿不愿意冒着增加成本甚至放弃收益的风险换来一点儿增加的收益，相信大部分投资者的答案是否定的。

问题二：一只股票短期可能上涨，但长期看会回调，要不要做个短线？

对于这个问题，答案同样是否定的。因为短期市场充满了不确定性因素，无法预测，短期上涨与下跌的概率没多大差别，既然预见得到长期回调，下跌风险通常大于上涨的概率。

因此，我们可以得出第一个结论：短期市场难以预测，必然存在波动。

成交价格决定了短期股票的价格，下跌和上涨本质上是卖家与买家博弈的结果。当有人愿意更低价卖出时，股票则下跌，反之有人愿意用更高的价格买入，股票则上涨。

2015年，股灾令人记忆犹新。第一波下跌的17个交易日，沪深300指数下跌超过了30%。从行为学角度分析，当股民一致认为市场会下跌，他们便开始争相抛售手中的股票而不考虑价格。心理期望是只要卖出就好，那么股价反而会下跌。因此，从本质上来讲，短期市场波动是群体行为的结果，反映的是参与者对未来价格涨跌的预期。

但是，群体行为具有不可预测性，即便是身边最熟悉的人，我们要想洞悉他的内心也并非易事，要想清楚一个群体的想法更是难上加难。在证券市场中，交易端跳动的数字背后是数以万计的投资者，要想弄清他们的真正想法几乎是不可能的。

既然短期市场无法预测，很多投资者便开始跟风，通过同大家保持一致行动获得些许的安全感。

这就出现了最常见的“追涨杀跌”现象：“多数人看空我就卖，多数人看好我就买。”很多人认为要少数服从多数——要跟大多数人保持一致，才会看起来不那么格格不入。但实际上群体行为多有盲目性，甚至有些是错的。

例如，2011年因日本福岛核电站泄露，媒体开始传播服用碘盐可以预防辐射的谣言，导致全民加入抢盐热潮中，全国大部分地区的盐储量供不应求。

人们只是希望通过多食用碘盐防辐射，而事实是碘对辐射没有作用，盲目食用碘盐还会引发其他疾病，如甲状腺结节等。相信大部分投资者有过这种体会，不买不跌，不卖不涨，一买就跌，一卖就涨。一味地从众未必能带来好的结果，盲目跟风只会令投资者在博弈中一败涂地。

那些一看到股价短期上涨就决定买入的投资者，他们往往是抱着赌一把的心态。这种“赌”无异于“搏杀游戏”，唯一能赚钱的条件就是不要成为最后一棒，否则就会造成巨额损失。哪怕今后正确投资数十次的收益都难以弥补一次致命性错误，反复叠加的交易行为也大大增加了交易成本。

无论是盲目跟风还是“赌一把”都不能让我们的投资稳赚不赔。投资的安全感应该从企业中寻找，源于企业内在价值的提升，好企业即便需要等待也值得。

相对来看，长期市场是确定的，长期利益是最佳选择。

作为企业的融资平台，证券市场存在的初衷是给优秀的企业提供更多融资机会，同时带给愿同企业共成长的投资人丰厚的回报。

从长期来看，股票价格和企业价值理应成正比。如果一个证券市场长期维持在劣币驱逐良币的状态，而优秀企业的价值和价格不匹配，价值被低估了，这说明规则制定者和市场参与者很有可能出了某些问题。市场的良性发展和有序运作，靠的是严格的监管，合规的企业和成熟的投资者。

中国证券市场经历了从无到有，再到逐渐成熟的过程，虽然30年的浮浮沉沉中还存在诸多问题，但整体发展趋势是向上的。

投资者常常从大数据中把握市场宏观动向，表1-1是我国2013-2019年GDP和市场主要指数的增长情况。

表1-1 我国2013-2019年GDP及股市主要指数增速

从表1-1中可见，我国GDP的累计涨幅同上证综合指数累计涨幅比较接近。在过去7年都上涨40%以上。上证指数基本包括了我国主要行业的主要企业，从长期看宏观层面均为增长趋势。

股市就像是我国宏观经济调控的晴雨表，国家综合国力和股市表现成正比，即综合国力长期整体向上时，长期看股市表现必然是稳定增长的。

因此，表1-1中几个主要指数在2013-2019年都保持了不错的涨幅。当然，股灾的成因有其历史性与特殊性，我们在此不作定论，而是从长期的宏观层面概括分析。

其中，沪深300指数代表了我国的优质企业，其股价上涨曲线好于GDP增长，说明投资优质上市企业获得的回报更好。同样地，如果把回撤数据 ①拿来分析，也会看到在市场出现波动时，好企业的抵抗力更强。

①　回撤，股票专业术语，源于斐波纳契回撤理论。回撤是建立在两个端点间的趋势线，也叫回抽，是指股价向某一方向发展并突破颈线后，在数天内会重新回到颈线位测试是否突破成功，此时的颈线或由压力变为支撑，或由支撑变为压力，这种股价暂时回归的现象在业内被称为“回抽”。

我一直强调：投资收益的决定因素是企业价值，而忍受投资期间的波动是取得收益的必要条件。例如，由于交易系统不完善、管控失误、信用诈骗等其他因素导致价格下跌，企业的价值被低估，当价值回归时就是投资者获得更丰厚的回报之时。

那么，如果短期利益与长期利益相悖时应该怎么办？

当股价偏离企业原本的价值曲线时，价值回归亦是必然。在一个持续向上的市场买入优质企业股票，最后取得的收益会远超市场平均收益。

看似简单的道理，能做到的人却寥寥无几。因为短期利益太过诱人。

相信每个投资者都有这样的梦想：每天赚1%，一年200个交易日，收益高达632%，用100万元作为本金，7年就可以增加100万倍。理论确实如此，但非常不切实际。众所周知在全球范围内，巴菲特先生是真正的依靠投资赚钱最多的人，但理性思考过后不难发现，高收益蕴藏着高风险，不是所有投资者都能轻易复制股神的神话。

还是以2015年的股市为例，有很多人半年就赚了两三倍，很多人至今也是血本无归。交易市场流传这样一句话，于投资而言，一年三倍易，三年一倍难。唯有依靠企业价值获取的长期收益才能经得起时间的考验。

罗马帝国建成非一日之功，企业成长的价值更需要时间积累，等待的过程虽艰难亦痛苦，但时间会犒赏正确坚持的人，结果会丰厚且值得。

1.1.2 企业的投资逻辑：发现好企业，和时间做朋友

据国家统计局数据显示，在2020年短短一年时间，就有近300万家企业倒闭。其中不乏一些明星企业、老牌企业，抗危机能力弱的中小企业更是惨不忍睹，令人唏嘘。

竞赛势必有输赢，疫情下淘汰一批企业的同时，也催生出新的红利与风口。例如，在线办公、在线教育、直播电商迎风而来，私域流量运营、组织创新变革、数字化转型等手段成了企业扭转危机的救命稻草。

你是否思考过：面对同一场疫情，为什么有些积累颇丰的企业会瞬间破产，而有些企业又能在危机中生存甚至逆流而上？如果说以前企业增长的红利是互联网、全球化、人口数量等外部引擎，那么未来的商业红利将源自创新和时间的内驱力。

做好企业就要和时间成为朋友。企业之间的差距在于同样的时间内，哪个企业所创造的价值更多。

做投资就是去发现这些有价值的企业，继续和时间做朋友。

平庸和伟大投资者之间的差距，就在于无论外部环境如何变化，即便疫情让许多企业停滞不前了，但投资者依然坚守初心，有与时间赛跑的勇气，成为最后的赢家。

如表1-2所示，那些伟大的投资家无不是坚定自己的投资理念、笑到最后的大赢家。

表1-2 伟大投资家的投资理念

在创作本书期间，我常跟身边的一些老朋友交流，听取他们的建议。

很多朋友说，我记得某企业股票四年前才20多元/股，现在都100元/股了，涨幅可观。真是后悔当初自己没有买，或者买得太少了。包括我自己也会常常如此感叹，确实曾经有很多便宜的企业股票，却因自己的犹豫和分析不当等种种原因而错失良机。

在写这本书之前，我已经反复和朋友分享过我的观点。

第一个观点，投资最关键的是对“时间”的理解。

大部分人对时间的理解，基本上是以“月”为单位。因为生活中大部分人的工资都是月薪，所以人们习惯性地去思考我这个月做了什么、创造了多少业绩？或者是我下个月能做什么。大部分人往往只看到一个季度，以三个月为一个周期目标。

这也可以理解，记得我刚大学毕业时也是这样，很难用长远眼光去看一年内会怎样。

在我开始工作的前5年里，我最多看到三个月，根本没有超过三个月的规划和意识，随着时间与阅历的增加，经验越来越丰富，人的眼光也会看得越来越远，差别还是挺大的。

查理·芒格① 是巴菲特的“黄金搭档”，他曾说：“40岁以前没有价值投资。”他的意思是说人终究要经历一些时间、一些历练才能正确地理解时间。因此，对时间的理解是投资成败的关键。

①　查理·芒格，英文名Charlie Thomas Munger，美国投资家，沃伦·巴菲特的黄金搭档，伯克希尔·哈撒韦企业的副主席。

第二个观点，好（伟大的）企业并不难找。

要想找好企业并不难，难的是你把自己当成企业的股东、合伙人，全身心地投入其中。

赚钱从来不是一蹴而就的事，唯有坚持才能开花结果。长期持有龙头企业的股票，同甘苦共进退，跟随企业一起赚钱才是根本。那些顶着风险做的短期投资获得的利润来得快去得也快。

投资者要想赚钱，赚好钱，好赚钱，就要长期持有好企业的股票。

很多投资人还有这样的困扰，买了好企业的股票，结果卖了以后才上涨，其实这不是市场执意和投资人作对，而是好企业的股票需要长期持有。毕竟，企业成长也需要时间，况且短期内人的情绪很难掌控更无法预测，靠投机来赚钱实在太难了。

我们正班资产在2018年2月开始建仓平安银行，从12元开始买，买完后平安银行股价就一路下跌。

2018年，由于当时国家去杠杆等金融政策所致，加上诸多外界干扰，此时，我们有两个选择：坚持或者放弃。尽管股价呈下跌趋势，但寿险依然是平安的第一大利润来源，通过对企业长期价值的判断，我们决定继续买入，一直买到9元/股，在2018年7月完成建仓，接下来就是长时间的等待。此后，平安银行科技赋能零售业务的转型成功带动了股价的上涨，到2019年10月，平安银行股价涨到了17元/股，最后我们获得了1倍多的收益。

其实股票本身无好坏，之所以结果不同，关键在于我们是否延续前辈的投资逻辑，长期持有好企业的股票，只有那些最终坚持下来的投资者才能胜出。

一言以蔽之，投资并不难，难的是对时间的理解，以及如何做选择。如果有一天你对时间的理解从最开始的以月为单位，跨到以年为单位，你就已经成长了。如果你能以3到5年为一个规划阶段看待问题，那你就是一个相对成熟的投资人了。如果你可以用10到20年看待长期目标，你会成为很优秀的专家。

让我们一起和时间做朋友，希望大家通过阅读本书，今后在各自的投资领域获得更好的回报！