第二章 财务报表分析

【开篇案例】

资产负债表比利润表更重要

2011年5月，在伯克希尔股东大会期间，有记者采访巴菲特：“如果投资者决定投资个股，他们应该怎样获取更多的信息以了解公司？”

巴菲特回答：“投资者先要想清楚他们是否了解得足够多，是否能得到高额的回报。投资者应该像我一样多读公司的财务报表，包括年报和季报。如果仔细阅读完这些公开文件，还是不太确定是否了解了该公司业务，他们最好还是不要投资，或者去买指数基金。”

记者又问：“您在阅读财务报表的时候最关心什么内容？最先阅读什么？”

巴菲特回答：“我比大多数人更关注公司的资产负债表，当然公司年报里的所有信息我都不会漏过。通过阅读财务报表，我想尽可能地了解公司在3年、5年、10年后可能的盈利能力，然后和现在的市场价格做比较。我必须非常正确地理解公司业务的经济特征，如果不能下一个结论，我是不会购买这个公司的。”

请注意，巴菲特说通过阅读财务报表，希望尽可能了解公司在3年、5年、10年后的盈利能力，所以我认为，巴菲特最先阅读的是利润表，以此来分析公司的盈利能力。但请你特别注意，巴菲特说“我比大多数人更关注公司的资产负债表”。

事实上，看公司年报或季报时，整套财务报表包括利润表、资产负债表、现金流量表，大多数人会首先看利润表，而且大部分时间用在分析利润表上，有些人甚至会只看利润表。而经验丰富的专业投资者却会用很多时间来分析资产负债表。

为什么？

第一，对于公司生存来说，资产负债表比利润表更重要。

利润表反映的是外部表现，资产负债表反映的是内部的支撑。汽车跑得快慢很大程度上取决于发动机的动力和底盘的支撑，公司盈利多少很大程度上取决于资产独特性的强弱和投资规模的大小，而且盈利最终会转化为资产的积累。如果说利润表是水，那么资产负债表就是山；如果说利润表是肉，那么资产负债表就是骨；如果说利润表是软件，那么资产负债表就是硬件。投资最大的风险不是公司发展得太慢，而是公司灭亡，让股东血本无归。所以，喜欢长期投资的巴菲特比任何人都更加关注资产负债表。

第二，对于长期股东来说，资产负债表更重要。

管理层的业绩主要靠利润来衡量，所以管理层特别重视利润表。但股东的财富主要通过资产负债表来反映，所以股东特别重视资产负债表。

也许有人会说，对于上市公司来说，股价主要和利润相关，每股收益越高，股价自然越高。错！这是小股东的思维，是小散户的思维。如果你是大股东，而且是唯一的股东，而且你未来会长期持有公司股份，股价高低对你有何意义？

股价只是浮云，实实在在属于股东的资产才是王道。巴菲特说：“在我们买了股票之后，即使股票市场关闭一两年，我们也一点不会为此心神不宁。对于我们100%控股的See's和H.H.布朗公司，我们并不需要每天的股票报价来证明我们持股的风险大小。那么我们持有可口可乐公司7%的股份时，为什么一定需要股票行情报价来证明我们持股的风险大小？”

巴菲特不会关注公司短期的股价，也就不会关注公司的短期业绩，他关注的是公司的长期业绩，而长期业绩在很多方面和公司的资产负债相关，资产负债表反映了支撑公司长期发展的财务实力。

第三，利润表只能反映发展快慢，资产负债表才能反映实力大小。

利润表反映的是产出，资产负债表反映的是投入。先付出才会得到，先投入才会有产出，最终投入决定产出。利润表反映的是一时的成果，资产负债表反映的是一世的积累，一年赚多少钱远远没有一辈子攒了多少钱重要。利润表反映的是公司一个阶段发展的好坏，资产负债表反映的则是公司生死存亡的根基强弱。资产负债表反映公司财务实力大小，最终实力决定公司竞争优势的大小。

2008年金融危机爆发，AIG等保险巨头倒闭，但巴菲特的伯克希尔公司不但没有发生任何问题，而且还手握巨资大量收购企业和买入股票，其关键的原因之一是巴菲特非常重视资产负债表管理，始终保持公司拥有强大的财务实力。

资料来源：《中国证券报》，2011年8月4日。

公司财务报表是公司会计信息最集中的反映。公司财务报表分析分为外部分析和内部分析。前者是公司外部的利害关系者，如股东、债权人、信用机构所做的分析；后者是公司管理者所做的分析。公司财务管理人员通过财务分析，可以透视公司经济活动的内部联系，发现问题，为公司财务管理决策提供依据。财务分析是公司财务管理人员必须具备的一种基本能力。本章结合公司财务报表，对财务报表所反映的主要信息和报表分析的比率方法做阐述。