第2章 投资选择

把收入所得投入到股票市场是你挣钱的一条好路子，但它绝不是唯一的路。最初开始投资时，我把全部注意力都集中在股票之上，根本不理会其他选择。幸运的是，我挣得不错。但如果有机会从头再来，我会把投资股票和其他投资方式进行比较，从而做出更加明智的决定。

为了使你避免初入股市重走我走过的弯路，让我们一起来了解股票全貌吧。

了解有价证券（Securities）

若要了解股票，你就需要了解有价证券，因为股票就是种有价证券。有价证券是种具有一定货币价值的金融票据，它是可以互换的，即可以购买或交易。作为投资人，你可以把投资有价证券作为谋生手段。换一句话说，在这个市场上，如果你做得好，你就可以获得利息、股价上涨和股利等形式的投资回报，有时你还或许可以同时斩获这三种回报。

有价证券可以是私募的也可以是公募的。私募有价证券是指只有那些少数特定人士才能投资的证券；而公募有价证券是指任何人都可以投资的证券，前提是他们愿意遵守制约投资人与投资的相关规则。有价证券的公开交易规则由美国证券交易委员会制定实施。该委员会的职责是确保投资者受到公平对待，同时也要确保所有交易都是以诚信方式达成，不存在任何内幕交易等非法勾当。

有价证券分为两种：权益证券和债务证券。下面我将介绍这两种有价证券。

权益证券（Equity Securities）

权益证券是发行企业的所有者权益，持有人可以在开放市场里公开交易这些权益。由于权益证券持有人实际上拥有企业的一定份额，因此他的利益与企业息息相关。

最常见的权益证券是股票，股票有时被简单地称为“股权”。股票持有人被称为“股东”，因为他们是拥有企业股份的东家。

为何股票是一种上乘投资方式

股票市场能够如此吸引投资者有着如下充分的理由：

· 一般来说，美国股票收益率超过美元通货膨胀率。美股收益大约为每年10%以上，而美元通货膨胀率则刚刚超过3%。

· 多数股票收益的税率低于其他投资。

· 流动性好。尽管清空仓位以便筹集应急基金并不是最佳理财策略，但有时却是必需的。只要你拥有股票，那么你只需给你的经纪公司打一个电话，就可以把股票变为现金。

图表显示1900年以来道琼斯工业指数增长（未因通货膨胀而调整）。

股票投资的坏处是存在风险，这一点并不奇怪。一般来说，投资世界和大千世界一样，风险与收益相辅相成。股票投资的好处则是良好的多元化投资策略和正确的决策能减轻股票的大部分风险。

股票分类

股票分两大类：优先股（Preferred Stock）和普通股（Common Stock）。

· 优先股比普通股高一个档次，其持有者享有特别的好处。他们通常可以从所持股票上得到额外回报，即股利（Dividend）。如果企业倒闭，那么首先得到偿付的是优先股持有人。然而，优先股通常并不包含股东表决权。一些优先股的条款限制苛刻，以至于它们反倒被归类为债券而不是股票。

· 普通股是种单一类型股票，通常是企业中占据最大份额的一类。一些普通股也有股利配送，当企业派发股利时，普通股的优先级低于优先股。如果企业实行清算，普通股持有人到最后才会得到清偿。但是普通股持有人始终拥有股东表决权。作为个体投资者，你投资的几乎都是普通股。

股权责任

随着股票经纪业的兴起，以及股市资讯日益发达，尽管人人都可以轻而易举地进入股票市场，但是管理股票投资组合的重任最终还是落在你自己的肩头。当你和你的股票经纪人签约时，你会看到契约中的保留条款明白无误地写着如果熊市导致投资失败，你是不能责怪股票经纪人的。即使是投资于通常可以撒手不管的共同基金，你也应该每季度或每月仔细研究自己的投资是否恰当的地方，这样才能避免因投资失策而损失金钱。

现在谈一谈表决权。当你购买某家企业股票后，你就是其共同所有人了，因此你就有权对关系企业发展的重大事务投票表决。你每拥有一份股票，你就获得一份表决权。因此，你拥有的股票份额越多，你的投票对企业的影响力就越大。

作为普通股持有人，摆在你面前的最大问题就是投票选举企业董事会。董事会是企业的决策机构，负责聘用与罢免高层管理人员，也负责制定兼并收购之类重大投资决策。有时股东也可以对包括企业高管的待遇在内等重大政策问题进行投票表决。然而，有关公司日常运作的业务决断则由董事会和高管共同负责。

很多散户认为自己占有公司的股票份额过少，投票权微不足道，因此放弃投票。而我则不然，我总是履行自己的投票权。一方面因为这只是举手之劳，另一方面因为我相信只要有足够的股民投票，就会产生重大影响力。根据所持有的股票份额进行投票，你并不需要舟车劳顿前往公司总部。如果持有股票，那么按照法律，公司必须以信件或电子邮件的形式向你发送投票委托书。你的投票由一位“代理人”全权代劳，该“代理人”是你所指定的某一个人。你也可以在网上进行投票，这样你只需填写并寄回你的投票委托书就可以了。

股票持有人可以把自己的股票出售给其他人，也可以从他人手中购买股票，这就是股票交易。我们这本书就是关于股票交易的，而股票交易乐趣无穷，你很快就会看到有趣的内容了。

其他权益证券

除股票之外，你还有其他投资获取收益的方式。例如，你可以投资于货币市场基金（Money Market Fund）。这是一种共同基金（Mutual Fund），如果你刚刚进入权益证券市场，那么货币市场基金是最简单的选择。与其他共同基金相同，货币市场基金由金融管理公司发售。但与股票和其他共同基金不同的是，货币市场基金通常是每股一美元，也就是说货币市场基金的价格是固定的。这些基金是有股利配送的，并且流动性好。因此，临时需要用钱时，你可以立马提出现金。

权益证券之外，房地产、合伙创业或者自己创业都可以带来可观的收益。但是缺乏流动性使多数投资者望而却步。除非你手中有闲钱，否则不应该轻易出手。因为一旦出手，你的资金就被锁定数月甚至数年之久动弹不得。

债务证券（Debt Securities）

债务证券是证明贷方同意借出资金予借方的证券。议定的贷款对于借贷双方有明确的条款规定。它们包括：

· 本金（Principal）：即原始出借数额。如果借方向贷方借入50万美元作为公司启动资金，那么这一数目就是本金。

· 利率（Interest Rate）：利率通常以百分比表示，乘以本金可得出利息，与本金一起偿还贷方，作为出借资金的报酬。利率通常用有效年利率来表示。如果有效年利率为10%，那么在借方开始还款之前，一笔50万美元的贷款每年就增加5万美元的利息。

· 到期日（Maturity Date）：到期日是指必须偿还贷款的日期。例如，一笔30年房屋抵押贷款意味着在签署房屋抵押票据后30年时间内，你必须偿还全部本金以及全部应计利息。

你投资债务证券的收益是以利息形式来体现的，这是对你出借款项的报酬。债务证券往往比权益证券更加安全可靠，因为你实际上已经得到了收回本金的保证。债务证券对于个体投资者具有吸引力，是因为它们风险低又简单。债务证券往往通过渠道销售，销售人员会为投资新手们耐心地解释说明。

债务证券的回报率较低，这是需要你在投资前好好思量的。从开始投资时，你就应该牢记于心，低风险意味着低回报，而高风险则意味着高回报。因为无论如何，借方必须偿还你本金和利息，而低利率意味着贷方得到的回报比投资股票市场更低，股市那可是一个风险更大的竞技场。

如果你投资债务证券，那么你与借方的关系会由你们之间进行交易的债券类型而有所不同。投资债券之类的债务证券，你是贷款人，与借款人之间形成直接关系。投资于抵押证券之类的债券（Collateralized Securities），由于投资人不是原始贷款人，因此永远也不会见到借款人。而投资银行直接与借款人交易，把原始贷款转化为可以在金融市场买卖的债券。投资人购买抵押证券就是购买这一贷款的一部分（即一个份额），很可能一次购买多个份额。这种债券的关键在于把一种债券的风险分散给尽可能多的投资人。

对冲基金之类的抵押证券通常只面向于经验丰富的私人投资者。如果你要投资债务证券，那么你唯有选择债券和定存单。

债券（Bond）

最为常见的债务证券是债券，虽说股市的投资回报更高，因而获得投资者与媒体更多的关注，但是在本书中，如果疏漏了债券，那么我就太对不起你们读者了。为什么呢？因为在股票市场涨落不定时期，投资者不能把全部资金放在同一个市场里；而债券历来都是投资者旱涝保收的安全港湾。

和股票一样，债券也受市场因素制约，因此它们确实也有价格波动，但其波动幅度远非股票市场那般极端。美国储蓄债券（US Saving Bond）之类的一些债券也可以被一揽子并入共同基金，对于那些不愿意自己操作而雇用基金经理来建立投资组合的人而言，这类债券增添了多元化和稳定性。

如果你正在考虑往你的投资组合中添加债券，那么你需要熟悉下面这些术语：

· 发行者（Issuer）：借方被称为发行者，因为其能够“发行”可公开交易的债券来筹集借款。债券发行人可以是私营企业、联邦政府、州政府以及市政府。（州政府与市政府发行的债券被称为“市政债券”）。国债与市政债券给予投资者某些重大减税优惠待遇。

· 债券本金（Bond Principal）：债券本金数额有时被称为“面额”（或者有时也被称为“票面价值”或“面值”）。通常情况下，除非发行人提供贴现，否则面额就是购入债券的价格。如果你购买一种债券，那么就意味着在一个固定的时期内，比如五年，你同意借给发行人与债券面额等值的资金。

· 期限（Maturity）：债券出售时有明确规定的偿还期限。期满时，发行人的债务就此终止，你的投资将悉数归还。债券期限从联邦短期国库券的90天到长期国债的30年之间长短不等。企业债券的期限通常是三至十年。

· 息票（Coupon）：投资于债券获得的利息被称为息票率，或者有时干脆被称为息票。在债券期满时，发行人将基于本金的固定或浮动利率计算出息票，以固定时间间隔向你兑付，通常间隔六个月。

· 收益率（Yield）：收益率是衡量你债券投资回报多少的方法。计算收益率的方法有两种：当期收益率（current yield）和到期收益率（maturity yield）。当期收益率仅包括息票收益，其计算方式与股利收益率的计算方式相同。当期收益率衡量有息债券价格与其年息票率之比，它总是用百分比来表示。计算收益率的公式如下：年息票率/债券价格。例如，如果你支付85美元购买一种债券，其年息票率为4美元（2美元/6个月），那么你的当期收益率就是大约4.7%（4美元/85美元）。如果你按贴现价格购入债券的话，到期收益率既包括息票收益率也包括任何债券本金的增值收益率。

关于债券，你应该牢记在不稳定的金融市场，债券的价格往往会上升，这是因为更多的投资者正在寻求一种更加稳定可靠的投资渠道，因此高需求抬升了债券的买价。与此同时，随着价格与需求的增加，收益或者说利息支付也会降低。

根据债券所具有的风险来评估债券信用等级。主要评级机构是穆迪投资服务公司、标准普尔公司和惠誉国际公司。它们的分级标签非常相似，尽管并不完全相同，都旨在告知投资者债券发行人的信用状态。信誉良好的等级标签从高到低是AAA级、AA级、A级和BBB级（即穆迪公司的Baa级），表明发行人的债券为投资级别。信誉差的等级标签为BB级（即穆迪公司的Ba级）、B级、CCC级、CC级、C级和D级，表明发行人的债券为垃圾债券。在此情况下，评级为D也代表债务违约。

到期后你才能收回投资。美国某些国库券是例外，它们完全可以像股票一样进行交易。如果更高的流动性对你的投资来说比较重要，那么你也可以把这类债券投资作为你的共同基金投资组合的全部或者一部分。

企业债券（Corporate Bond）

企业发行自己的债券。企业债券历来被视为良好的投资方式。与股利投资类似，不过它们的收益率更高。然而，企业债券的确存在风险，在今日风云变幻的经济情况下更是如此。一方面，多数公司是在无抵押担保的情况下发行债券，因此你只能依赖企业债券的信用评级和评级机构的诚信度来评估债券风险。

企业债券还有另外一个缺点，一些企业债券是可赎回的，也就是说债券发行企业可提前归还本金，因此你就没有机会获得所有的息票兑付了。

国债与市政债券（Government and Municipal Bond）

美国政府发行债券用以募集资金用于政府运作以及专项工程。州政府与市政府也发行债券，这类债券被称为“市政债券”。由于本书篇幅有限，不能详细介绍所有不同种类的公债。但一句话足以概括公债的实质，美国国债被视为稳定至极，因为如果联邦政府都能违约，那么美国这个国家岂不就乱套了！

然而，如今的市政公债并不像金融危机之前那样风光无限了。光本世纪，美国就有几个大城市宣布破产，因为它们无法履行债务偿付义务。

在投资任何类别的债券之前，你要像你评估一只股票一样，认真评估债券发行者。

定期存单（Certificate of Deposit）

定期存单简称定存单，这些债券在第二章“制定并实现你的投资目标”中有更为详细的介绍。简单地说，定存单表示你直接把钱借给银行，而银行向你支付利息。通常情况下，如果你想要在定存单满期之前把你的钱提取出来，那么你需要缴纳罚金。可随时提款的活期定存单通常只支付给你非常低的利率。

关注热点：2013年底特律市破产与市政债券的命运

海明威笔下一个虚构人物在被问及自己是如何破产的时候，他是这样回答的：“两种方式：先是逐渐发生，然后突然发生。”这句话用来描述底特律市十分贴切。该市于2013年7月18日申请市政破产。在1950年，底特律是个拥有180万人口的美国大都市。破产后，该市居民减少了60%，因此该市税收基数极大地减小，加之数度出现腐败与管理不善等严重问题，美国历史上最大的市政破产案就此出现。说到腐败与管理不善，其中包括声名狼藉的底特律前市长，他犯有勒索罪、诈骗罪、贿赂罪。数罪并罚，他被判处有期徒刑20年，现在他正在联邦监狱服刑。在申请破产之时，底特律市的债务已高达180亿。

随着底特律市市政破产申请的预期日盛，关于美国市政债券市场的谣言也开始铺天盖地传播起来。债券通常总被视作安全可靠的投资，而州政府与地方政府发行的“市政债券”一度更被视为市场上万无一失的债券投资之一。但那都是在凯文·奥尔建议“重拟汽车城”一般义务市政债券之前的事情了，他这样做是为了募集现金以满足破产中其他债权人的需求。2013年初，奥尔临危受命，被任命为底特律市紧急状态管理人，他根据州立法接管了底特律市财政。在2013年晚些时候，他又负责底特律市市政破产申请。奥尔声称底特律市重拟之后的市政债券不会使其持有者蒙受任何损失，但他还是遭到投资者的强烈抗议。重拟一个通常被视为投资级别的全部债券，这在美国投资史上也是第一次。华尔街并不希望看到这个先前被视为稳赚不赔的投资手段变得模糊不定。奥尔的支持者则反驳说底特律市政债券早在多年以前就被降级为垃圾债券了，在申请破产时仍然紧抓不放的人，应该清楚这会使他们陷入怎样一种境地。直到2013年秋季，这些市政债券的命运仍然悬而未决，或许最终将由破产法庭的法官做出裁定。

如此说来，2013年时市政债券市场的悲观末日的预言应验了吗？也并非如此。的确，其他老旧工业城市，特别是中西部或者债券等级较差的那些，自底特律市提出破产申请以来，确实推迟了发售新债券。这是因为投资者对于债券所含风险顾虑重重，这些城市很难以高价出售其债券。

然而，那些财政状况良好，市政债券评级较高的城市仍然继续发行债券，虽然其价格比从前低一些。2013年初，债券总体价格开始下跌。但是紧随底特律市破产之后，市政债券的价格实际上是略有回升的。看到这一小幅上涨，很多金融专家鼓动投资者借价格低迷而利息收益居高之机挑选购买一些市政债券。在仔细审视了某些城市的管理状况和财政稳定性之后，我就往自己的投资组合里加入了这些城市的市政债券。多数市政债券标榜在其发行州及发行地实行“三重免税”，即免征利息收益的联邦税、州税和地方税。这一举措使市政债券成为具有诱惑力的投资方式。

投资债券的另一个妙处就是你可以努力寻找非“一般义务”（General Obligation）类型的市政债券。一般义务债券是在没有任何资产支持的情况下销售的债券。那么，为什么投资人还要购买它们呢？因为这些债券凭借市政当局的税收能力与通常的信用评级使投资人坚信自己会包赚不赔。但你可要记住了，一般义务债券大约只占市政债券市场的40%。如果你既要涉足市政债券市场，又想规避一般义务债券，那么我向你推荐两种非“一般义务”类型的市政债券：

· 企业担保的市政债券：越来越多的市政债券在企业担保下发售，而不是作为一般义务债券发行。从历史数据来看，市政债券所支付的利息大约比企业债券低25%。但在特殊情况下，比如二者收益率大致相同的2013年中期，市政债券的免税优惠与企业担保使这类债券对投资者具有很大吸引力。

· 市政项目担保的市政债券：第二种非“一般义务”债券选项是有着不错负债收入比项目担保的市政债券。城市服务设施，例如供水排水系统，往往会有不错的营收，因为一来人人都需要这类服务，二来市政当局有权选择提高居民所支付的供水排水费用的价格。例如，从底特律市的公开申报中，我们可以看到该市供水排水在2012财政年度的净收入总额约为4.063亿美元，而债务总支出仅为3.566亿美元，这使这个项目的债券持有者真的非常开心。紧急状态管理人奥尔看准了这一时机，提出向一个地方当局出售供水排水系统。而地方当局会在偿付债券持有人之前，把供水排水系统回租给底特律市。正如奥尔试图“重拟”一般义务债券一样，他也希望“重拟”供水排水系统项目市政债券。然而，要做到这一切，他首先必须得到供水排水系统市政债券持有者的同意。与一般义务市政债券持有者不同，这些股东是受联邦破产法特别保护的。正如金融媒体报道的那样，这些受到特殊保护的债券持有人自然对奥尔的提议丝毫不感兴趣。