1.1 石油价格风险概述

目前，学术界对风险的内涵缺乏统一、公认的定义，由于对风险的理解和认识程度不同，或对风险研究的角度不同，不同的学者对风险概念有着不同的解释，概括而言风险是指事件发生与否的不确定性（维基百科）。在市场经济条件下，无论政府、企业还是个人，对事件发生与否的不确定性主要关注的是事件发生与否对收益产生的不确定性，也就是关注风险带来的损失。因此，按此理解，石油价格风险就是石油价格波动导致的产供销等经济主体收益上的不确定性。

石油市场是一个非常特殊的市场，其中一个重要的特殊性就在于该市场巨大的不确定性。如1990年8月伊拉克入侵科威特，市场普遍担忧战争对世界石油供应可能造成巨大威胁，结果原油价格在一个月之内飙升了50%，如果不是OPEC、IEA等组织和其他力量共同努力，很快抑制住此次军事事件对石油市场的冲击，后果难以想象。

进入21世纪，国际石油市场风云变幻，先是伴随着全球经济的持续增长，油价一路飙升，不断创出新高。2008年7月11日达到147.5美元/桶的历史巅峰，正当很多人士预测油价将站上200美元/桶时，次贷危机爆发，进而引发全球性金融危机，国际油价不仅没有像很多人预期的那样击破150美元/桶的大关，甚至更高，而是掉头向下，短短5个多月，到2008年底，油价已经跌穿每桶40美元，给企业经营造成很大困难，如中国东方航空股份有限公司2010年年报显示，由于平均油价同比增长约20%, 2010年公司共计消耗航油约385万吨，同比增长46.39%，航油支出却增长了76.3%。2008年在航油消耗同比减少约5%的情况下，航油支出成本同比却增长了22.3%，原因在于平均航油价格同比增长了约28%。为控制航油成本，中国东方航空股份有限公司以美国WTI原油和新加坡航空燃油等为基础资产的金融衍生产品进行套期保值交易。截至2007年和2008年12月31日，该业务实际交割产生的损益分别是收益约1.2亿元人民币和亏损约858万元人民币。

石油价格的不确定性不仅给企业经营带来巨大风险，宏观上对一国的经济生产也会造成巨大损失。

首先，对向我国这样的石油进口大国而言，油价的剧烈波动风险，会对我国外汇平衡造成压力。据海关统计，2010年我国累计进口原油2.4亿吨，比上年同期（下同）增长17.5%，全年进口量创历史新高；价值1351亿美元，增长51.3%；进口平均价格为每吨564.3美元，上涨28.7%。2011年上半年我国累计进口原油1.3亿吨，比2010年同期增加7%；价值951.4亿美元，增长42.5%；进口平均价格为每吨753.8美元，上涨33%。

其次，油价上涨可能引起成本推动的通货膨胀。油价的持续走高，会引起原材料价格的普遍上涨，继而传导到消费领域，推动整个物价水平上涨。20世纪后半期油价的走势表明，油价上升幅度与世界经济总的通货膨胀率成正比。在1970年和2000年之间，每次油价大幅上涨都造成世界商品价格上涨，许多国家的通货膨胀率上升。在本轮油价飙升中，催生的生物质燃料油，将油价和粮食价格密切联系在一起，对新兴经济体打击较大，由于食品消费在新兴市场国家中所占比重较大，油价上涨所带来的成本推动型通货膨胀压力会更大。

再次，全球需求减少，经济衰退。油价波动的直接影响是造成收入在石油出口国与进口国之间的转移。比如油价上涨，财富从石油净进口国转移到石油出口国。对石油出口国而言，石油财富的增加，会导致国内需求增加，从而增加对石油进口国产品的进口，即一部分收入又回流到石油进口国，余下的财富可能通过储蓄、投资等方式回流到国际资本市场。当然油价波动并不是简单的财富再分配，由于各国经济结构，如对石油的依赖性、石油的替代性，生活方式（如边际支出倾向）等诸多因素不同，以及油价传导机制的复杂性，一般认为油价的持续上涨会导致世界总需求减少，进而造成经济衰退。图1-1显示历史上四次较大的石油价格上涨之后都伴随了全球经济的衰退。

正是由于石油价格波动风险给企业、个人，乃至政府都会产生收益上的不确定性，因此，对石油价格风险的认识和管理引起各界广泛重视，且对石油价格风险的管理不仅需要运用市场手段，如套期保值等，有时还需要利用宏观经济调整手段，如货币政策、产业政策等。