{推荐序二} 用管理思维进行财务报表分析和股票估值

茫茫书海中以财务报表分析和股票估值为主题的书林林总总、指不胜偻。看完郭永清博士的书稿《财务报表分析和股票估值》后，我发现本书与常见的财务报表分析和股票估值最大的不同之处在于：它用管理思维进行财务报表分析，而不是局限于惯常的财务思维；不仅介绍了作者潜心研究的估值模型，更重要的是其在中国股票市场的实践应用。

传统的财务指标以财务思维为主。财务报表分析通常以资产负债表和利润表为核心设计各类财务指标，比如资产负债率、流动比率、速动比率、毛利率、销售净利率、股东权益回报率等耳熟能详的指标。

本书从公司管理思维出发，认为公司创造价值的财务语言表述为“现金—更多的现金”，建立了现金流循环模式的财务报表分析框架。具体而言就是：

1．从公司战略角度分析行业选择和竞争策略选择与公司财务报表之间的关系；

2．分析公司战略执行的重要活动——投资活动，通过投资活动现金流量透视公司的战略决策与未来前景；

3．分析为了满足投资活动的筹资活动，通过筹资活动现金流量透视公司筹资决策的合理性；

4．分析投资活动和筹资活动的结果——资产结构和资本结构，根据资产与投资活动的关系以及资产带来经济利益的路径与方式，把传统的资产负债表重构为资产资本表，以便更加适应管理的需要，更能摸清价值创造之脉络；

5．分析资产使用的结果——盈利能力分析，根据重分类后的资产，重构利润表为股权价值增加表，以便更好地反映公司价值创造能力；

6．收入、成本费用、利润等需要转化为更多的现金——聚焦经营活动现金流量以及自由现金流分析。

上述财务报表分析的思路环环相扣、逻辑清晰、新颖而独特。

财务报表分析的有用性如何，如何阅读和利用财务报表，最终需要通过实践探索和检验。财务报表分析的核心在于“价值”。本书在介绍了常见的估值模型后，结合财务报表分析，通过多个案例，展开自由现金流贴现模型的应用讲解。从书中已有的实践案例来看，该模型得到了较好的验证，这不仅是作者的一份心得，也是为读者奉献的一个成果。

本书是一本引人入胜、给人启发的佳作。我相信，读者们可以通过阅读受益匪浅。

我非常乐意为本书作序，并将其推荐给大家。

孙铮

上海财经大学学术委员会主席