第一节 看基本面：看盘就是看未来

买股就是买未来

看盘关键要点：

1.股票是一种虚拟资本，投资者买卖股票实质上就是购买股票背后的上市公司，上市公司具有投资价值，购买的投资者就越多，股价上涨的可能性就大，投资者获得的收益就多；反之，投资者获得的回报就少。

2.基本面分析是对上市公司基本情况的汇总，投资者对上市公司价值的分析，需要依靠基本面来完成。

3.对上市公司基本面的分析一般从宏观经济分析开始，然后分析行业基本面，最后再分析公司基本面，三者相辅相成，缺一不可。

中国股市目前有2000多只股票，翻翻它们的行情图，就会发现，它们的价格差异非常大，中国高价股贵州茅台（600519）的最高价曾经达到过266.08元（如图3-1所示），而有的股票却只有几元钱。如果说奥迪比奥拓贵、法拉利比夏利价格高我们容易理解，但股票看不见摸不着，是什么造成了股价之间这么大的差异呢？

这里我们就必须了解一个概念——股票的内在价值。股票不同于普通商品的是，它没有实质上的使用功效。我们买块牛排，是因为它可以填饱我们的肠胃；我们买件衣服，是因为它可以遮体御寒。这些实实在在的商品都可以给我们带来具体的、能够感受到的效用，所以，对于它们的价值我们很好理解。但股票呢，我们买股票甚至连纸都没有一张，它不能吃也看不见，它的效用在哪里呢？

金融是拿钱生钱的行业，而金融产品的效用也正是它所带来的未来的收入。也就是说，股票具有的效用，是你拥有一只股票后，便可在未来享受该上市公司的利润或者说是利润分红——它可以带来“未来的钱”。

股票的效应既然可以带来未来的钱，但我们买卖股票却是在现在，如何在现在为“未来的钱”定价？金融学认为，股票的价值便是其未来股利的现值。

“现值”是金融学上的一个重要概念，简单地说，现值就是未来的钱在现在值多少钱，而把未来的钱换算成现在的钱的运算过程就叫作“贴现”。举个最简单的例子，如果目前的年收益率是5%，现在的100元钱在一年后就变为105元。那么反过来看，一年后的105元就相当于现在的100元，现在的100元便是未来的105元的现值。

具体在股票上，未来的钱便是股票的股利即上市公司的分红，所以上市公司未来的分红越多，股票的价值就越大。由于上市公司分红的来源是它的利润，那么最后我们可以得出这样的结论：买股票，就是买上市公司未来的利润，上市公司未来的利润越多，股票的价值就越大。

那么，投资者如何来分析上市公司未来的盈利能力呢？这就涉及到本节的主题——基本面。基本面从字面上的意思可以理解为共同拥有的属性指标这一方面，按股票的基本面来讲，是指那一些各自都拥有的基本情况的汇总。一般我们所讲的基本面分析是指对宏观经济面、公司主营业务所处行业、公司业务同行业竞争水平和公司内部管理水平包括对管理层的考察这诸多方面的分析，数据在这里充当了最大的分析依据，但往往不能以数据来做最终的投资决策，如果数据可以解决问题，那计算机早就代替人脑完成基本面分析，事实上除了数据还要包括许许多多无法以数据来衡量的东西。

一般的基本面分析会从宏观经济面开始，然后再到公司所在行业分析，最后才是公司的分析。从长期和根本上看，股票市场的走势和变化是由一国经济发展水平和经济景气状况所决定的，股票市场价格波动也在很大程度上反映了宏观经济状况的变化。从国外证券市场历史走势不难发现，股票市场的变动趋势大体上与经济周期相吻合。在经济繁荣时期，企业经营状况好，盈利多，股票价格也在上涨。经济不景气时，企业收入减少，利润下降，也将导致股票价格不断下跌。但是股票市场的走势与经济周期在时间上并不是完全一致的，通常，股票市场的变化有一定的超前性，因此股市价格被称作是宏观经济的晴雨表。

行业分析是指根据经济学原理，综合应用统计学、计量经济学等分析工具对行业经济的运行状况、产品生产、销售、消费、技术、行业竞争力、市场竞争格局、行业政策等行业要素进行深入的分析，从而发现行业运行的内在经济规律，进而进一步预测未来行业发展的趋势。行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观层次的分析，是发现和掌握行业运行规律的必经之路，是行业内企业发展的大脑，只有通过行业分析才能挖掘出最具投资潜力的行业，进而选出最具投资价值的上市公司。

除了宏观面和行业之外，投资者还应注重对公司的基本面分析。对一家公司基本面分析最重要的是财务分析，这是一门必修课。需要提醒投资者的是，在对财务进行分析时，如果单单是对数据的解读，那就很容易导致你所判断的情形和实际情况有所偏离。这主要是因为上市公司多多少少都会在财务报表上耍花招。比如有些公司为了追求主营业务收入，会把产品或服务价格人为地压低，这种情况下，公司的毛利率会变得非常低，净利率有时还会出现负数，有可能造成“应收账款”急剧增加。也有些公司为了年报好看而把固定资产折旧来点粉饰或为了平均净利润增长率而把部分利润当成递延收入处理。有些明明主营业务是亏损的，但加上营业外收入可以有很可观的净利润，这一切的财务手法投资者要通过经验的累积和知识的学习来慢慢了解如何修正。当然，判断公司基本面，最应看重的还是公司年报，很多财务报表反应不出来的问题会在年报中有充分说明，特别要注意附注，有时重大问题只会在角落被蜻蜓点水地提到一下，投资者需要关注的就是这些信息。

基本面分析法是准备做长线交易的投资者以及“业余”投资者所应采取的最主要、也是最重要的分析方法。因为这种分析方法是从分析股票的内在价值来入手，而把对股票市场的技术分析结果摆在次位。看好一只股票时，投资者看中的应是它的内在潜力与长期发展的良好前景，所以当我们采用这种分析法进行预测分析并在适当的时机购入了具体的股票后，就大可不必耗费太多的时间与精力去关心股票价格的实时走势了。

可以说，不用基本面分析很难快速有效地发现具有投资价值的股票，因为它是构成价值投资最基本的要素，或者说价值投资绝大多数的工作就是在做基本面分析。只要投资者多将时间花在调研上市公司的基本面上，那么赢取未来的收益将会是件轻而易举的事情。

中国股市非常具有投资价值

看盘关键要点：

1.中国股市并不缺少投资价值，从产业经济学角度来说，需求是影响产业和企业成长的基本因素。中国是一个人口大国，需求在不断升级，这就为中国企业的发展提供了历史舞台，大量成长股、优质股的出现实属必然。

2.世界上任何国家的股市都具有投资价值，因为不具有投资价值的股市是没有存在的必要和理由的。

3.中国股市非常具有投资价值，关键是需要投资者具有发现价值的眼睛和能力，并能够耐心等待股票的成长。

中国股市中长期流传着这样一种说法：中国股市缺少投资价值，没有好股票，价值投资只能用于国外成熟资本市场中。事实果真如此吗？让我们先看一下中外成长股的对比情况。

众所周知，股神巴菲特凭借价值投资的方法赚了几百亿美元，其中最成功的三个投资案例是可口可乐、华盛顿邮报和吉列公司。

可口可乐：投资13亿美元，至2003年底持有15年，盈利88亿美元，增值6.8倍；

华盛顿邮报：投资1000万美元，到2003年，持有30年，盈利12亿元，增值128倍；

吉列公司：投资6亿美元，至2003年底持有14年，盈利29亿美元，增值近5倍。

这三只股票给巴菲特带来了129亿美元的盈利。我们再看看中国A股市场的情况，截止2010年12月31日：

张裕A（000869），上市9年，上涨225.46倍（如图3-2所示）。

贵州茅台（600519）上市8年，上涨25.62倍（如图3-3所示）。

云南白药（000538）上市16年，上涨225.46倍（如图3-4所示）。

从上面的数据可以看出，他们的涨幅已经远远超过了可口可乐、华盛顿邮报和吉列公司。很显然，中国股市不仅有价值而且非常有价值。说中国股市没有投资价值，没有好股票，这是完全错误的。世界上绝不会有一个股票市场里没有可进行价值投资的股票，如果一国的股市完全没有投资性，那么这个国家的股票市场也就没有任何存在的理由和意义。美国的另一位投资大师罗杰斯，曾经开车周游世界，在非洲小国的股票市场上投下巨资，获取了巨大收益。所以，我们可以说，世界上只有没有被发现的投资机会，从来就没有缺失机会的投资市场。

为什么中国股市的投资机会反而会更大，道理很简单。产业经济学中关于产业和企业成长受需求推动的论述中指出，“市场需求是影响产业和企业成长的基本因素，市场需求受到人口规模和人们的收入水平的决定。人口的增长会拉动人们对生活必需品需求的增长。居民收入水平及其增长速度直接决定了购买力水平的高低及其增长速度的快慢，是影响产业和企业成长的重要因素”。

中国是拥有13亿人口的人口大国，经济在快速发展，人们的生活水平在不断地提高，人们的需求也在不断地升级，从基本的衣食住行需求向更高级的物质需求和精神需求迈进，在总人口庞大和收入水平提高的共同推动下，中国的需求增长为企业提供了历史性发展的舞台，在这个历史性发展的舞台上成长股、大量的优质股的出现实属必然。

无论是从数据上直观的比较，还是从理论上的分析都可以证明中国股市极具投资价值。罗杰斯不仅一次地在公开场合向人们表示，他让他几岁的小女儿最先学会的一门外语就是汉语，因为罗杰斯最看好的一个经济体就是中国。

如果你对上文内容仍抱有怀疑，那么我们可以从另一组数据中来观察中国股市是否具有投资价值。这组数据是中国最知名的优秀上市公司自从上市以来直到2010年12月31日的涨幅：

表格中我们所选取的是中国一些优秀的企业，一个国家优秀的企业代表了该国经济的未来，投资中国，不外乎是投资优秀的企业。透过上面的这些数据可以发现，这些优秀上市公司的股价涨幅有些甚至高达600多倍，投资者如果坚持持有这些优秀企业的股票，在时间的作用下，投资回报可想而知。下面，让我们来看看涨幅最高的万科A。

1991年万科以1.00元发行，到了2010年12月31日，其复权价已经高达616.75元。万科的领导人王石创造了多项让旁观者啧啧称羡的“超级分钱记录”，19年投资增长了600多倍（如图3-5所示）。

万科的蛋糕做大了，谁分得了最大的蛋糕。是王石？不是。是机构投资者？也不是。而是散户刘元生。

当初投资的400万，现已巨量增长至20亿左右，刘元生如今已经成为A股市场上最富有的散户。

王石作出了最大的贡献，刘元生获得了最大的回报。刘元生现在持有万科A股数量已经远远超过万科董事长王石的99.38万股，总经理郁亮的27.71万股。1992年刘元生持有万科370.76万股万科A。以后，随着万科A送股、配股，加上刘元生通过二级市场增持的部分，他拥有的万科A逐年增加：1993年为504.39万股，1995年为767万股，2004年为3767.94万股，2006年为5844.63万股。截止2010年9月30日，刘元生持有万科A1.34亿股，位居第三大流通股股东。

中国股市并不缺少能让价值投资者获利的超级牛股，重要的是投资者是否具有价值发现的眼睛，能否给潜力股以足够的时间和信心，等待其在时间的作用下给投资者带来巨大的回报。

股市进入新阶段，价值投资是必然

看盘关键要点：

1.存在即合理，重炒作、轻价值是中国股市发展必然要经历的阶段，此阶段无所谓好坏，但随着中国股市的发展，这种方式必然会发生转变。

2.中国股市新时代的基本核心特征是以价值为基础的理性投资，价值投资成为投资股市最重要的生存方式。

3.价值投资要求投资者必须将股票的分析重点放在产业的兴衰和企业的基本状况上，只有这样，才能降低投资风险。

在中国股市发展的20多年中，很多投资者认为，在中国，股价的变化与经济大环境、企业基本面，甚至全球经济大环境没有关系，博弈和炒作才是股价变化的主要原因，因此不必非得将基本面分析作为买卖股票的依据，只依靠技术分析也能在股市大浪中淘得金沙。

正是这种特有的意识与中国股市重发行、轻回报，重炒作、轻价值，股权割裂、市场畸形，与国际的联系较少的现状相结合，才形成了一种中国特有的，借助资金推动，投资者之间相互博弈的股市炒作局面。

哲学上有一句话，叫作存在即合理，股市发展初期这种问题无所谓好坏，它是初级发展阶段必然要经历的。但在2007年，一场金融危机席卷而来，全球企业因无力承担债务而纷纷倒闭的比比皆是，股票市值严重缩水，被套者不计其数。此时，很多投资者终于醒悟，原来左右股价涨跌最基本的因素是企业，是国家甚至国际经济大环境的变化。这种变化使得投资主体机构化、投资理念国际化、投资行为价值化。当股权分置改革完成，当国际化进程开始启动，中国股市必将翻开新的一页。产业兴衰、企业状况成为股价变化的根本决定因素，不考虑基本面的分析和投资方法会使投资风险倍增。

变化是全方位的，投资理念、操作方法、估值标准等都会变。就投资理念来讲，以前，很多投资者认为小盘股好炒，不过，所谓船小好调头，小盘股有自身的优势，比如容易控盘，成长性比较突出等。但在2003年后，出现了钢铁、石化等大盘股的强劲上涨，有些投资者逐渐意识到大盘股风险抵抗能力强这一优点，开始转变投资理念，更看重公司的基本面。一方面，这是股市进入新阶段的表现，另一方面，这也体现了股票投资的变化性。

2006年的股权分置改革完成后，中国股市已经不可避免地进入一个新的发展时代，这个时代的核心特征是以价值为基础的理性投资，价值投资成为股市最重要的生存方式。

中恒集团（600252）自2000年11月上市后，经营业绩连续3年走下坡路，资产重组从此摆上了议事日程。

2003年5月，中恒集团新一届董事会改组甫定，随即针对中恒集团主营结构进行了重大调整，包括退出路材经营管理、转让部分证券公司股权、与地方政府控制的公司进行资产置换进入医药行业、收购电业资产等。其中，尤以置换医药资产令投资者眼前一亮。

广西梧州制药（集团）股份有限公司是具有一定影响力的中成药制造集团。由于受到体制僵化、资金不足、设备陈旧等问题困扰，其巨大的发展潜力被长期抑制。2003年6月，中恒集团以旗下梧州蛋白肠衣厂80%的股权与梧州市东晖国资公司持有的梧州制药95.61%的股权进行置换，从而顺利进入中药业，跨出主营结构调整及战略转型重要的第一步。

中恒集团资产重组得到地方政府高度重视和鼎力相助，而置入的梧州制药属于梧州市较优质的资产，有较好的可预期盈利前景。中恒集团资产重组过程中选择的转型方向可谓因地制宜、无懈可击。

经过重组之后的中恒集团，现其控股99.61%的梧州制药集团已经成为全国中药企业利润百强企业，拥有国内一流、亚洲最大的现代科技工业基地；拥有丰富的产品资源，产品治疗囊括了心脑血管、跌打、妇科、呼吸系统、泌尿系统、保健等多个领域。公司成功研发冻干粉针剂、粉针剂、小容量注射液、胶囊剂、片剂、丸剂等11大类中药剂型217个品种，同时拥有药品注册证302个，注射用血栓通等国家发明专利5个，全国独家生产品种21个，收载于《中国药典》品种92个，国家中药保护品种11个以及“中华”和“中恒”两个知名商标品牌。注射用血栓通、中华跌打丸、妇炎净胶囊、结实通片等4个产品均被评为高新技术产品。2010年上半年受益于主导产品注射用血栓通价量增长，公司制药板块实现营业总收入3.67亿元，同比增长51.81%。2011年被认定为国家火炬计划重点高新技术企业，有效期3年，为中恒集团良好的发展后劲打下了坚实的基础。

重组之后的中恒集团，2006年实现营业收入3.21亿元，成功扭亏为盈；2007年实现净利润3658万元，同比增长76.56%；2008年12月，集团投资3.8亿元的梧州制药现代科技工业基地建成投产，全年实现营业收入6.28亿元，实现净利润4701万元，同比分别增长119.8%和28.5%；2009年4月，集团与“中药复方新药开发国家工程研究中心”联合成立了“梧州制药现代剂型中药研发中心”，11月，一期投资30亿元的中恒国际医药商贸物流产业园项目奠基开工，全年实现营业总收入7.12亿元，实现净利润1.26亿元，同比分别增长13.41%和167.43%；2010年，中恒集团又交出了一份满意的成绩单，实现主营业务收入14.26亿元，同比增长100.13%，实现净利润3.99亿元，同比增长217.06%。

稳定、良好的基本面和高成长性造就了其股价的巨大涨幅，从2006年年初的见底价3.82元（向后复权价）涨至2010年12月16日的122.26元（向后复权价），涨幅达31倍（如图3-6所示）。

总之，中国股市已经进入了价值投资的时代。这就需要投资者回归价值投资，学习价值投资，用价值投资挣钱，这是在股市中生存的需要，也是市场的要求！

价值投资理论是世界上最简单的投资理论

看盘关键要点：

1.价值投资的精髓可以归纳为三个方面：保持正确的投资态度、掌握内在的评估方法、利用“安全边际”来保护自己。

2.商品的价格决定于商品的价值，价格围绕价值上下波动，股票属于商品的一种，普遍的商品经济中的价值规律也必然是股票投资的基础规律。

价值投资理论由“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆在20世纪30年代经济大萧条时提出。当时，道琼斯指数于1921年从75点开始上升，1929年达到最高峰381点，随后几周内就跌到200点以下，并于1932年达到了最低的41点，格雷厄姆亦在股市投资中惨败。他在哥伦比亚大学执教期间，反复检讨自己在投资上犯了什么错误，最后他发现，投资股票的最大问题是购入的股票物非所值。于是，他创立并发展了价值投资理论，并著有《证券分析》一书，认为只要付出低于内在价值的市价购入的投资，就可以把投资风险降到最低。

自从价值投资理论于1934年随着《证券分析》诞生以来，后人又在前人的基础上设计了许多替代方法。然而，无论如何反复检验、质疑、探究、斟酌价值投资理论，其核心思想依然“万变不离其宗”，归纳起来有以下三方面：

1.抱持正确的投资态度。

价值投资的立足点在于“投资”二字。如同格雷厄姆所强调的，投机不等于投资，清楚分辨其中的差别是非常重要的。他指出：“投资是一种通过认真分析，有指望保本并能有一个满意收益的行为。不满足这些条件的行为就叫投机。”真正的投资行为应该能够提供资本的安全性以及合理预期下的适当报酬率。因此，投资者必须做到以下几点：

（1）保持对市场变动的正确态度，认识到在短期内市场是一台投票机，但从长期看，它是一台称量机，市场可能会在一段时期内忽视公司的成功，但最终一定会加以肯定；

（2）坚持独立思考，别人同意与否，既不会使你的决定正确，也不会使你的决定错误，你只要具有充分的理由支撑自己的决定，你的决定就是正确的；

（3）把自己当作企业的所有者，关注上市公司本身素质，聚焦于证券的内在价值。

2.掌握内在价值的评估方法。

价值投资的精髓在于“价值”两字。格雷厄姆指出：“内在价值是一个难以把握的概念。一般来说，它是指一种有事实——比如资产、收益、股息、明确的前景——作为根据的价值，它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。”但他也认为，证券分析的目的并不是要确定某一证券的内在价值是多少，而是只需要搞清楚其内在价值是否足够。出于这种目的，一个大概的、近似的内在价值数字就足够了。为此，投资者应该：

（1）研究可以理解的企业；

（2）研究由优秀企业家打理的企业；

（3）研究有竞争优势的企业。

3.利用“安全边际”来保护自己。

价值投资理论认为，安全边际是成功投资的基石，它等于企业最低内在价值与股价之间的差距。所谓安全并非是说绝对安全，而是指在合理的条件下投资应不至于亏本。

价值投资的集大成者是格雷厄姆的学生、大名鼎鼎的“股神”巴菲特，他获得了自1965年以来连续38年平均每年23%的投资收益率，这一辉煌的战绩向世界证明了价值投资的威力，使世人对这种投资方法具有充分的信心。事实也已证明，价值投资方法是世界上最成功的投资方法。而且价值投资理论还是世界上最简单、最容易理解的理论。巴菲特将格雷厄姆的价值投资概括为一句话：用0.5元的价格买入1元的东西，价格是你付出的，而价值是你得到的。

对于大多数投资者来说，这句话其实并不陌生，是大多数人在中学课本中就学过的一句话，即“商品的价格决定于商品的价值，价格围绕价值波动”，二者的唯一差别是中学课本是说的商品，我们说的是股票。事实上股票本身是商品的一种，商品包括股票，一切商品的价格变化都受这一规律决定，在一切商品领域的投资都必须顺应这一规律。房地产投资、股票投资、产业投资无一例外，任何一个领域的投资都必须遵守顺应价值规律，股票市场更是如此。普遍的商品经济中的价值规律也必然是股票投资的基础规律。

虽然这种投资理论很简单，但有研究表明，使用这一理论的投资者大部分都是机构投资者，个人投资者很少使用。人们通常认为，散户与机构投资者竞争时处于不利的地位。其实这句话并不一定百分百正确。散户只要能够坚守企业的基本面因素，就十分容易获利。大型机构投资者就像是个笨重的巨人，在蹒跚学步的同时，顶多只能捡拾树顶的果子，由于长得太高太大，所以看不到隐藏在树叶之下或是树底下的累累果实。散户则相对较为矮小灵活，就算与巨人同行，还是可以满载而归的。

价值投资理论是世界上最简单的理论，任何人都可以学会它，用它挣钱，只要你用心学习，它就能成就你，你也可以成为像巴菲特那样的赢家。

基本面分析有助于及时规避风险

看盘关键要点：

1.当上市公司的主营业务与主营毛利率均出现下滑态势，并且情况比较严重时，说明企业基本面出现了问题，此时就要及时规避风险，以卖出股票为宜。

2.一个基本面已经恶化的企业，不管有多少消息、题材的炒作，它的涨势都不会长久。对于这种基本面已经恶化的企业，投资者一定要敬而远之。

3.需要注意的是，规避风险，最重要的还是一个及时的问题，发现风险无动于衷就等于没有规避风险。

投资有风险，入市需谨慎。投资总是有风险的，而且股市中的收益与风险往往是成正比的，收益高，风险就大，收益小，风险则低。不敢承担风险，就难以获得应有的财富。这就需要投资者树立风险意识，在投资活动中尽可能预防风险，降低风险，及时规避风险。

及时规避风险是指投资者在发觉上市公司存在重大经营风险或者隐患时应该立即抛售相关股票以回避风险。但是现实投资过程中，我们经常看到很多投资者往往在已经预知风险时还坚持持有该上市公司的股票。原因是他们抱有一定的侥幸心理，认为股价后市还有可能会反弹。这种可能不是没有，股价下跌有可能是主力故意而为之，意在吓跑一些不坚定的持股者，如果是这种情况，股价后市有可能会反弹。但也有另一种可能，就是上市公司的基本面已经恶化，这种情况下，投资者如果还坚持继续持股的话，将会给自己带来毁灭性的后果。事实上，通过基本面的研究，特别是对上市公司经营指标的动态跟踪很容易就发觉上市经营中的问题，而一旦发现问题就应该及时离场，这样就能规避风险。

一般而言，基本面由好变坏基本上有四个阶段。在这四个阶段中，只要投资者留心，是能够及时发现公司问题的。

1.潜伏阶段。

此阶段的特点是上市公司盲目扩张、营销不善、缺乏风险预警机制等。

2.发展阶段。

此阶段的特征是企业负债比例持续上升、收款不力，甚至开始出现拖欠的情况。

3.显露阶段。

此阶段的特征是现金流开始失控、企业资金周转不力，筹资能力下降、信誉大跌等。

4.恶化阶段。

此阶段企业开始资不抵债、货币资金严重短缺、完全丧失偿债能力、债务重组、宣布破产。

企业基本面变坏会通过一定的数据传递出来，投资者通过对这些数据的观测可以及时发现企业面临的风险。

1.主营业务与主营毛利率下降。

当上市公司的主营业务与主营毛利率均出现大幅度下降的严重情况时，如果持有该股，就要及时卖出，不要听信任何有关该股还有可能继续上涨的消息。如果此时已经出现了亏损，那么，就要不计较小的亏损，坚决卖出，这样才能避免更大的损失。

2.负债率上升。

负债率极高并且几乎没有现金流入，靠举债度日，则符合基本面恶化过程中的第三阶段现金失控、周转失灵的特征。面对基本面恶化的企业，投资者不能迷信某个主力，更不能迷信某项政策，要做到只相信数据，只相信自己的判断，行动果断，不能患得患失，发现风险及时卖出，这样才能避免更大的损失。

3.投资收益下降。

如果某上市公司的投资绩效出现恶化，那么，公司的基本面就很可能出现严重恶化。

市场风险无处不在，大部分问题公司的经营风险由来已久，但并不为投资者发现、重视，很多投资者因为股价的一时上涨而忽略了风险的存在。市场风险揭露或者爆发都将引发股价大跌，长期积蓄也会引起股价缓慢下跌，要掌控上市公司的基本面，以便及时防范风险，规避股价大幅下跌。

四川长虹（600839）曾经是中国人家喻户晓的知名品牌。在长虹的全盛时期，长虹销售量、净利润保持了高速成长，公司连续几年保持了每股收益居两市第一的霸主地位，1994至1997年的每股收益分别为2.97元、2.28元、2.07元和1.01元。其中，1997年是长虹发展的最鼎盛时期，其净利润高达26亿。但就是在这年，有关财务数据表明公司已埋下了巨大的隐患。1997年应收账款余额较1996年底增加23.95亿元，增加了14.71倍，说明产品市场销售前景已不太乐观，公司1997年增加的主营收入大部分靠赊销拼来的。

正如所预料的，公司在1998年的销售收入开始减速，拉开了四川长虹走入衰败的帷幕。长虹1998年实现主营业务收入116.03万元，同比减少25.6%。在主营收入减少的同时，营业费用却大幅增加，同比增加50%。这说明公司在拓展市场过程中殚精竭虑，费尽了心力。从1998年年报披露的信息表明，四川长虹在全国600多个县市遍布网点，增设专卖店，全面扩大长虹彩电的销售和售后服务体系的覆盖面，即使这样，仍难以避免收入滑坡的局面。在1998年末的资产负债表中，最引人注目的是存货的巨额增长，期末余额达77.06亿元，比1997年同期增长116.6%，占流动资产的47%。虽然数额巨大的存货对公司短期偿债能力并无很大的影响，流动比率为2.08，速动比率为1.11，但如何消化这块“巨无霸”，成了长虹的一个心病，这也是长虹噩梦的开始。从现金流量表看，现金流仍是健康的，1998年度实现净利润17.4亿元，经营活动产生的现金流量净额21.8亿元，这得归功于1997年巨额应收账款的回笼。

1999年，长虹为了调整产品结构，消化巨额存货，开始进行降价销售。但1999年的经营业绩也不堪入目，主营业务收入实现10.09亿元，与1998年的11.6亿元持平，但净利润只实现5.25亿元，同比下降70%，价格战使长虹产品的毛利率迅速缩水，由1998年的27%下降到1999年的15.5%。主营业务利润率近乎萎缩一半。1999年末的存货仍高达70多亿元，巨额的存货像高悬在长虹头上的一把利剑，让长虹夜不成寐。

2000年，彩电业在“限价”峰会破产后，更是迎来了全面价格战，其程度为彩电价格战有史以来最为惨烈的一次，长虹价格战的后果在2000年年报中得到充分体现：主营收入与上年持平，净利润只实现2.7亿元，同比下降48%，毛利率下滑至14%。经营业绩如跳水般滑落。2001中期业绩更令人惊诧，2001年上半年公司实现净利润2056.7万元，较1999年同期大幅度下降91.3%，每股收益跌至0.01元。从其损益表看，主营业务收入同比下降15.7%，主营业务利润同比下降了45.13%，营业利润为-2674.8万元，主营业务出现亏损。

经过鼎盛时期的长虹，从1997年5月之前两市的霸主地位一挫而下，此后至2011年，股价就一直处于跌势中，没有回归的迹象（如图3-7所示）。

对待风险不妨采取这样的态度，宁愿失去一个机会，也不要碰上一个地雷。市场上好公司很多，没有必要冒无端的风险。市场上有很多风险高，基本面差的股票，但却总有人制造题材做拉升炒作，碰到这种情况一定要冷静分析公司基本面，看其基本面有没有改善的迹象或者征兆，如果没有，那么投资者最好对这只股票敬而远之。需要提醒投资者的是，规避风险最重要的还是一个及时的问题，不要等到股票大跌了，问题公开曝光了再想起规避风险，这样的话就太晚了。

基本面分析六大定律

看盘关键要点：

1.一家真正有价值的上市公司，即使没有题材的支持，其良好的基本面也会支持股价逐步上升；反之，当投资一家只有题材支撑，基本面却一塌糊涂的上市公司，很有可能被吸入市场黑洞。

2.基本面是股价上涨的基本动力，一旦股价严重偏离基本面，价格向价值回归就成必然，股价的下跌也就在情理之中了。

3.基本面分析是投资的基础，但它也有劣势和不足之处，这就需要投资者在使用时不要仅仅就基本面的分析来做投资决策，还要考虑到诸如投资者的心理因素、股市技术面等等。

股市发展10多年间，很多投资者都是在“炒”，但大部分参与者炒到最后却发现资金是越炒越少。现在，很多人开始意识到在“炒”的时候，最重要的是看这个公司值不值，理性的基本面分析逐渐被市场所接受。分析基本面能带来什么好处？基本面分析对上市公司意味着什么？基本面分析应该如何着手？现在我们就从基本面分析的六大定律入手，来为投资者解决上述疑问。

1.透过基本面，轻松看透上市公司的“故事”。

上市公司的故事最多的是炒题材、重组。而如果不加以分析，一概盲从很可能吸入市场黑洞。对概念、题材、重组要有理性的态度，那就是先看基本面，要知道，一家真正有价值的上市公司，即使没有题材的支持，其基本面也会支持公司股价逐步上升，投资这样的股票，机会要远远大于风险，如果题材被证实，将来股价的涨幅会更大。在分析基本面的基础上，还要尽可能收集市场上有关的投资分析，如券商的研究报告等，形成对上市公司的基本判断。

安徽全柴动力股份有限公司是以其生产经营性资产及其相关负债进行重组，并通过募集方式设立的股份有限公司，其主营业务占据行业龙头优势。2007年全国车用柴油发动机15家主要企业产销203万台，其中，年产销售在10万台以上的5家，5～10万台的10家。公司产、销量近18万台，在中小缸径柴油机行业居前列。在2007年轻卡行业排名前10位的汽车企业，与公司配套的就有5家。2009年，公司共销售多缸柴油发动机36.45万台，比2008年增长76%。2010年年报披露，2010年，公司销售多缸柴油机43.86万台，同比增长20.33%；实现营业收入251406万元，同比增长24.04%；实现净利润9257万元，同比增长80.19%；其中，投资收益同比增长466.43%主要系本年度处置了合肥飞龙置业公司产生转让收益以及联营企业业绩增长确认的投资收益增加所致。2011年计划销售柴油机55.7万台，其中，多缸机49万台，实现营业收入33亿元。

2010年9月21日，全柴动力（600218）发布公告称正在就集团产权制度改革事宜进行讨论，称该事项可能会引起公司实际控制人的变更，为保护投资者的利益，公司于9月27日停牌。公司此次停牌时间不超过5个交易日，最迟于2010年10月11日公告有关事项进展情况。

在全柴动力良好基本面的支撑下，此消息一出即受到投资者的追捧。2010年10月11日，股价复牌即跳空高开涨停。在此后几个月的走势中，该股股价一直处于上涨趋势中（如图3-8所示）。

2.没有基本面支持的股票，不能追高。

作为IPO重启后的首只大盘股，四川成渝（601107）2009年7月27日上市首日远远超出市场预期，盘中最高涨幅达到324%，最终收报10.9元，上涨203%。

当投资者还沉浸在四川成渝的纸上富贵时，该股28日开盘后直奔跌停，报收9.81元，换手率为7.59%，这与首日28%的换手率形成鲜明对比。由于四川成渝的发行为每股3.6元，该股28日的跌停价意味着，凡是首日在172%以上涨幅买入的投资者全部被套（如图3-9所示）。

四川成渝首日暴涨明显是游资炒作的结果，该股2008年每股收益为0.21元，按照9月28日跌停价计算的话，对应着2008年市盈率46.7倍，而行业平均静态市盈率只有20倍。显然其股价已经偏离其基本面，后市可能会连续跌停。果然在随后的走势中，四川成渝继续一路下跌。

基本面是股价上涨的动力，股价一旦严重偏离了基本面，势必会向价值回归，所以，四川成渝的下跌就是意料之中的事情了。

3.基本面决定股价运行的时间和空间。

股价总是围绕着公司的价值波动，如果股价运行区间远远高于公司的价值，说明公司股价被高估，反之则是被低估。当股价过分低于价值时，投资的安全边际越来越高，获利的机会也就越来越大；而当股价过分高于价值时，投资的风险就会越来越大，投资者此时就必须寻找具有充分安全边际的投资目标。

4.基本面转折股价必然转折。

股市中一直有一种说法，技术指标转折，股价就会转折，投资者把主要精力都放在K线和指标研究上，重点关注的是股价指标转折，而很少关注上市公司基本面的转折。但事实上，基本面的转折才是导致股价发生转折的主要原因，通常，机构投资者在分析股票时会更加关注公司基本面转折所带来的投资机会。

公司基本面转折一般有三种原因：一是由于行业复苏使公司基本面出现转折；二是由于重组等外部原因导致公司基本面转折；三是由于公司内在的原因导致公司基本面发生逆转或者持续改善。

若要论及2009年至2011年有色板块的新贵，非西部资源（600139）莫属。2008年12月，公司向四川恒康定向增发3909万股，发行价格16.68元/股，收购四川恒康发展有限责任公司持有的甘肃阳坝铜业有限责任公司100%股权，公司主营业务也从物业管理、工程建设转变为铜矿石开采与销售。公司在2009年4月完成了相关资产置换工作后，更名为西部资源，成为两市中唯一一家以铜矿开采和销售为主营业务的上市公司。

此次注入西部资源的阳坝铜业累计探明铜矿石保有储量为69.83万吨，年矿石处理规模在18万吨/年左右。阳坝铜业旗下拥有三座矿山，分别为阳坝铜矿、杜坝铜矿和铁炉沟铜矿，其中阳坝铜矿和杜坝铜矿已经稳定生产运营，铁炉沟铜矿目前还处于探矿阶段。

阳坝铜业铜矿达到2.5%的品位已是国内最高水平，目前国内平均品位仅在0.8%左右，品位大于1%的富铜矿仅占总保有储量的35.2%，矿石品位在0.5%左右大型斑岩铜矿的保有储量约占到总保有储量的35%。

除了铜储量之外，阳坝铜业主要的伴生矿也具有较高的价值，其中最主要的是伴生金。公司总的伴生金储量为2.376吨，银储量为26.8吨，钴和铁的储量分别为1073吨和84.06万吨。

另外，公司大股东为四川恒康，而背后的实际控制人为阙文彬，其持有四川恒康98.78%的股份。同时阙文彬又是中小板生物制药上市公司独一味（002219）的实际控制人，持有公司股份达到65.95%。资料显示，阙文彬旗下的产业包括了生物制药、资源开采以及旅游景区等等。

从实际控制人的角度来看，公司和独一味都是四川恒康董事长阙文彬，而且独一味和阳坝铜业都在甘肃省陇南市。虽然在业务上独一味与西部资源不存在关联关系，但是由于独一味属于当地最大的制药公司，而且也是甘肃省第一家上市的医药公司，为陇南市的发展作出了重大贡献，因此西部资源的发展也将获益于独一味在当地的龙头地位。

恒康公司在当地拥有较大的影响力，公司产值（包括独一味及阳坝铜业）占到了当地产值的2/3左右，恒康可凭借自身实力和影响力对陇南周边资源进行进一步的整合。

相关资料显示，陇南地区除拥有丰富的矿产资源、林业资源、药材资源外，其他工业企业较少。全区拥有林地面积约17亿亩，有中药材1200多种，还有黄金、铜、铅、锌、锰等资源，其中铅锌金属储量约为1200多万吨，铜已探明储量在400万吨以上，探明金矿黄金储量近300吨，远景储量约400吨以上。

随着探矿工作的不断进展，陇南地区的矿产资源储量将会得到提升。西部资源如果以陇南地区为资源扩张的基地，那么未来公司资源扩张将主要参考该地区的资源禀赋进行，因此公司有在林业、黄金以及铅锌等获得资源的潜力。

经重组之后，西部资源的基本面有了实质性的改善，股价一改之前不温不火的走势，如同插上了奋飞的翅膀，从2008年10月见底5.59元（复权价）之后，就一路上涨至2011年1月5日，创出历史新高价98.31元（复权价），在两年多的时间内，暴涨了17倍之多（如图3-10所示）。

企业面临的经营环境是复杂的，行业有复苏也有衰退，决策有正确，也可能失误，管理可能有效，也可能失效。因此，企业的基本面也处在不断变化之中。通常，企业基本面的变化会表现出一定的趋势性，即公司的基本面一旦好转，将会维持一段较长的时间，同样基本面恶化，也会维持一段时间。在企业基本面的变化中，投资者要尽量关注公司管理团队以及公司的基础，好的团队和好的基础，企业从低谷复苏的时间可能缩短，而基础差的公司，混乱的管理及低效的团队，公司在低谷时期的调整就会很长，甚至恶化到无法恢复元气，从而导致被迫重组或者退市的程度。

5.基本面决定股价中长期趋势。

所谓“基本面决定股价的中长期趋势”，即基本面好的公司，股价中长期变化趋势将是向上的。

股市中，任何股票的走强都是有基本面支撑的，股价运行有一定规律可循。股市中，有一句话叫作“资金推动市场”，那回过头来思考，是什么在推动资金呢？是价值，而股票的中长期趋势必然取决于市场自身的内在价值，而企业的价值又取决于基本面的好坏，所以，我们说，企业的基本面决定了其股价的中长期趋势。

东阿阿胶（000423）的主业为中药行业，是全国最大的阿胶生产企业，阿胶年产量、出口量分别占全国的75%和95%以上，掌握全国90%的驴皮资源，拥有独特的资源优势和品牌优势，产品的独占性和产权优势，使产品价格受国家政策影响较小。

东阿阿胶公司的品牌价值超过30亿元，连续7次入围“中国最具发展力的上市公司50强”。其制作技艺被国务院列入国家首批非物质文化遗产扩展项目名录，拥有的产品包括九朝贡胶、东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬固元糕等覆盖高中低档次的产品，2009年，阿胶及阿胶系列产品主营业务收入为12.62亿元，占公司主营业务收入的60.90%，产品毛利率为66.94%。2010年阿胶及阿胶系列产品主营业务收入18.02亿元，占主营业务收入的66.91%，产品毛利率为67.77%，比2008年增长3.64%。

另外，公司的控股股东为华润东阿阿胶有限公司，实际控制人为中国华润总公司。华润是香港和中国内地最具实力的多元化企业之一。公司与华润万家就东阿阿胶全系列产品从2009年起纳入华润万家的采购体系，逐步进入华润万家2600多个销售网络终端。华润万家是华润集团旗下的零售连锁品牌，拥有2600多个网络销售终端，业务遍布华东、华南、西北、东北、中原、华北以及香港等地区15个省市区，80多个县级以上城市。

此外，东阿阿胶凭借着地域心智资源、垄断性水资源、核心技术优势以及驴皮资源掌控等因素控制着阿胶的自主定价权。

良好的基本面使得东阿阿胶在国内十大补血品牌中以“第一提及率、最常服用率、尝试率、品牌忠诚度”等7项指标高居榜首。表现在股价上，自该股上市以来，其走势就一直处于上涨趋势中，股价在上涨途中虽有一定程度下滑，但从中长期来看，股价上涨趋势并未改变过（如图3-11所示）。

6.基本面不是万能的，没有基本面是万万不能的。

市场受到很多因素的影响，而基本面只是其中之一。有时候市场受到心理预期的影响甚至更大，比如2010年上半年中国经济增速在全球仍处于领先位置，而A股表现却为全球倒数，这主要是因为大部分投资者对股市仍不看好造成的；有时候市场则受到政策因素影响，最好的例子就是2001年到2005年的A股大熊市，那个时候，我们的经济并没有出现什么大问题。

投资时要对经济、公司的基本面进行分析，这是投资的基础，但基本面分析并不是万能的，有时候它也有它的劣势和不足之处，这就需要投资者在使用时不要仅仅就基本面的分析来作投资决策，还要考虑到诸如投资者的心理因素、技术面等等。

我们说基本面分析并不是万能的，但这并不代表在分析时可以抛弃基本面。可以说，虽然基本面有一定的缺陷，但它在整个分析中占据着基础的地位，就相当于一座大楼的地基，没有这座地基，任何华丽的大楼也只是空有其表。