第二节 看清盘口大趋势

通货膨胀与大盘走势

看盘关键要点：

1.一般情况下，经济增长和通货膨胀的总体形势是呈现同步运行的。

2.在初始阶段，通货膨胀会使股市收益提高，但随后股价必然会大幅度回落。

3.通货膨胀引起的企业利润的不稳定，会使新投资裹足不前。

4.当通货膨胀的压力过大时，必然会引起政府的关注，投资者可以根据政府可能推出的政策，以及政策的力度大小把握这些政策对股市的影响。

通货膨胀的走势与股市的指数一样，也可以按月或年通过曲线表现总体的运行状况。这种运行状况可以反映出很多问题，对投资者也是一种重要的信息。

2011年5月11日，中国国家统计局发布数据，4月份CPI涨幅5.3%。这一数据已经超过公认的5%恶性通胀率。而关于中国现阶段物价的涨幅，北京市统计局、国家统计局北京调查总队发布1～4月北京经济主要数据显示，2010年前4个月北京八大类商品中只有一类商品价格下降，即娱乐教育文化用品服务类下降0.2%。其他商品价格均上涨，表明新涨价因素比2010年有所增加。其中食品类价格上涨9%，烟酒类上涨1.4%，衣着类上涨0.8%，家庭设备用品及维修服务类上涨3.1%，医疗保健和个人用品类上涨3.3%，交通通信类上涨0.4%，居住类上涨10.8%。

由此可见，通货膨胀实质就是生产能力的不足。生产能力不足时，任何低效率的企业都可以分得一部分资源来补足供给，这就意味着整个经济体价值的下降，所以股市预期下降。

通货膨胀普遍存在于当代经济社会中，不论是发达国家还是发展中国家，都存在着通货膨胀，当然，其程度可能有显著差异。有的国家通货膨胀率较低，表现为温和的膨胀；有的国家膨胀率较高，表现为恶性的或剧烈的膨胀。同一个国家，不同的时期，通货膨胀的程度也是有区别的。关于通货膨胀的成因，不同的经济学家有不同的看法，在不同的国家有着不同的根源。但是，只要存在通货膨胀，对经济的影响就是相同的，物价上涨，居民实际收入下降，造成经济和政治的不安定等等。

当出现通货膨胀时，股票的价格会受到很大的影响。通货膨胀对股票价格既有刺激作用又有抑制作用，我们在分析时主要看是刺激作用大还是抑制作用大，而这在很大程度上取决于是处在通货膨胀的哪个阶段。一般来说，在通货膨胀的初期，整个社会货币供应量增加，货币流通速度加快，市场利率水平下降，股指上升，流入股市资金量上升，股市一片兴旺；在通货膨胀的持续时期，物价普遍上涨，生产成本上升，企业收益率下降。加之人们的实际货币收入下降，流入股市的资金量减少，股指必然回落。

由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高；反之，如果货币供应量少，社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入低迷状态，因而股价也必定会受到影响。

另外，当通货膨胀发生时，企业经理和投资者不能明确地知道眼前盈利究竟是多少，更难预料将来的盈利水平。他们无法判断与物价有关的设备、原材料、工资等各项成本的上涨情况。而且，企业利润也会因为通货膨胀下按名义收入征税的制度而极大减少甚至消失殆尽。因此，通货膨胀引起的企业利润的不稳定，会使新投资裹足不前。

一般认为通货膨胀率很低（5%以内）时，危害并不大，且对股票价格还有推动作用。因为通货膨胀，货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，增加公司利润，导致股票价格上涨。当通货膨胀率较高且持续到一定阶段时，经济发展和物价的前景就不可捉摸，整个经济形势会变得很不稳定。这时，一方面，企业的发展会不快，企业利润前景不明，影响新投资注入；另一方面，政府会提高利率水平，从而使股价下降。在这两个方面因素的共同作用下，股价水平将显著下降。

在经济发展过程中，若通胀率上升过快，政府为保持经济的健康发展和维护社会稳定，一般会采取诸如控制和减少财政支出，实行紧缩货币政策，这就会提高市场利率水平，从而使股票价格下降。因为中国股市的升升跌跌很大程度上是机构的资金在起作用，这些机构大多是国营或集体企业，现在很多转变为股份制公司。不管是何种形式，国家资金是它们的主要依赖对象。一旦政府收紧资金流出的源头，限期还贷，就会造成抛股套现压力，并且这类资金在一定时间内一去不回头。随着资金的紧张，公开的拆借市场和民间借贷的利率上升，这种相对稳定且可观的利率收益，又造成股市中的部分资金流出。只出不进或出多进少的结果必然造成股市的下跌，若政府已经出台的调控措施仍未减缓通胀压力，政府还会加大力度实施调控，推出更为严厉的措施。

就股市的宏观趋势而言，通货膨胀的压力加大，必然要引起政府的关注，我们可以根据通胀的走势判断政府可能推出的措施，并从力度大小的角度把握这些措施对股市的影响。就中国而言，过去保持较高的经济增长速度和抑制通胀始终是一对矛盾。经济增长过快则通胀压力加重，要抑制通胀有时又不可避免地影响了经济发展的速度。

当通胀压力逐步加大并引起政府关注时，投资者首先应考虑到股市的上升空间已经有限，逐步减磅了结方为上策。同样，当通胀见顶回落并达到合理范围内时，政府为促进经济发展又会推出如放松银根、盘活企业的一系列措施。

对于普通投资者来说，通货膨胀时最好的保值手段就是投资黄金和白银，对应股市来说，就是投资和黄金、白银相关的股票。比如说，中金黄金（600489），它是中国黄金行业第一家通过LBMA认证的黄金公司，该股自2010年7月19日的最低价25.35元一路上涨至2010年11月5日的最高价49.70元，短短三个多月的时间，涨幅达96.06%（如图2-1所示）。

再比如白银投资中的龙头企业*ST威达（000603），该上市公司持有银都矿业62.96%的股权，银都矿业拥有的内蒙古赤峰市克什克腾旗拜仁达坝银多金属矿。银都矿业2008年、2009年、2010年1～9月分别实现净利润5.05亿元、3.86亿元、3.15亿元。该股自2005年7月份见底2.09元以后就一直处于直线上涨阶段，至2011年4月22日涨至最高价39.60元，涨幅接近18倍（如图2-2所示）。

如果投资者能够紧紧把握通胀的整个发展趋势，分析判断出通胀的顶部，那么必然会赢得较大的收益。

国企改革与大盘走势

看盘关键要点：

国有企业改革为资本市场注入新增优质资产，增加市场投资机会，对于资本市场来说，是个绝对的利好消息。

国有企业改革，从1978年10月国务院批准重庆钢铁公司等6家地方国营工业企业率先进行“扩大企业自主权”算起，至今已经走过了30多个年头。30多年来，国有企业改革大致可分为三个阶段：

1.从1978年到1992年。

针对高度集中的计划经济时期的国有企业制度，重点是放权让利，扩大企业自主权，转换企业经营机制，增强企业活力。这一阶段后期沪深两个证券市场才建立，尚处于发展的初始阶段，市场容量很小，国有企业改革与证券市场关系不紧密。

2.从1993年到2002年。

从这个阶段开始，国有企业改革与证券市场密不可分了。国有企业改制上市的家数快速增多。由于国有企业整体效益低下，当时采用了分拆上市的办法。那一阶段，许多上市公司赢利能力不强，不规范的关联交易也时有发生，发行额度的计划性分配和股权分置也备受质疑。国有企业改革与证券市场都是几经风雨，方见彩虹。

3.2003年国资委成立至今。

2003年国资委成立，国有企业改革进入第三个阶段。此后，国有企业改革进行了三项工作：第一项工作是进行公司的股份制改造；第二项工作是剥离不良资产、非主营业务资产；第三项工作是引入董事会制度推动央企整体上市。

在此阶段中，按照国资委的部署，未来除了个别特殊的功能性央企如军工企业外，所有的央企特别是竞争型央企都要走整体上市之路。

纵观十多年来，随着我国资本化趋势不断强化，资本市场上有400多家上市公司通过并购重组改善了基本面，提高了盈利能力、持续发展能力和竞争力，一批上市公司通过并购重组实现了行业整合、整体上市等目的。如海尔集团曾经13年间兼并了亏损总额达5.5亿元的14家企业，盘活了14.2亿元的资产，为我国企业并购树立了典范。

而央企等并购重组上市，有利于盘活社会存量资源、优化资源配置、调整产业结构、提升资本市场整体投资价值、保持资本市场活力和整体市场的运作效率。

随着央企整体上市加速度，“央企重组”概念股，所带来的资源整合已经成为资本市场的投资机会。而相关上市公司在二级市场上的表现也并没有让大家失望，多次上演股价快速翻倍的好戏。

2010年的央企重组股中，ST昌河（600372）、中航精机（002013）无疑是其中成功的典范。ST昌河2009年4月9日停牌重组，2010年9月20日复牌，当日股价大涨168.82%，之后又多个交易日封在涨停，至2011年4月8日，股价最高涨至47.40元（如图2-3所示）。

2010年10月20日，中航精机重组复牌，连续以9个涨停收盘，股价最高也翻了两倍。此外，2010年还有很多“麻雀变凤凰”的故事。航天动力（600343）最高涨幅92%、中航重机（600765）涨167.6 %、光电股份（600184）涨207 %、航天长峰（600855）涨124.8%。

央企重组上市是我国调整经济增长方式，促进经济结构转型升级的一项非常重要的工作。而央企重组上市，对于资本市场来说，是个利好消息。

车辆购置税与大盘走势

看盘关键要点：

车辆购置税的调整会对相关板块产生一定的影响，上调车辆购置税会促使个股股价下跌；反之，下调车辆购置税，会促使个股股价上涨。

在2007年国际金融危机的冲击下，全球汽车市场面临着严峻的形势，我国车市也同样受到了国际环境的影响。为振兴汽车产业，国务院决定，减征部分乘用车车辆购置税税率：自2009年1月20日～2009年12月31日购置的1.6升及以下排量的乘用车，暂减按5%税率征收车辆购置税。减税政策的出台，对于培育汽车消费市场，有效拉动汽车消费，扩大国内需求，促进国内汽车产业的稳定较快发展具有重要意义。

受各项利好政策影响，自2009年3月份以来，我国汽车消费结束低迷势头，出现长达近两年的“井喷”。中国汽车工业协会统计显示，2009年前11个月国产汽车产销双双超过1600万辆，全年汽车产销超过1800万辆。这意味着，中国汽车市场不但蝉联全球最大新车市场，还超过美国新车市场历史上最高的水平。

在汽车行业免税政策利好消息的刺激下，整个汽车板块也出现了明显的上涨行情，自2009年的低点1060.32点开始上涨，至2009年12月15日的最高点3493.88点。

受汽车板块利好消息的带动，一些与汽车制造相关的产业，比如说，玻璃制造生产企业福耀玻璃（600660）等个股也出现了一波不小的涨幅（如图2-4所示）。

下调车辆购置税对大盘而言是绝对的利好的消息，一切与汽车有关的板块都会产生不同程度的上涨行情。然而，当国家调高车辆购置税，就大盘而言，就会产生一定的下跌行情。

2011年，国家财政部和国家税务总局发布公告，对1.6升及以下排量乘用车的税率征收车辆购置税的政策将于2010年12月31日到期后停止执行，自2011年1月1日起，对1.6升及以下排量乘用车统一按10%的税率征收车辆购置税。

此次优惠政策的取消，出发点之一是治堵，随着汽车的普及，不仅是在北京等一线城市，一些二线城市也出现了拥堵；出发点之二，是配合宏观形势，对汽车行业进行结构调整的考虑。由于小排量车购置税减免优惠结束，加上北京“限牌令”或将产生示范效应，2009年开始的车市超常规增长恐将回落到15%以下的增速，而造车成本压力会进一步显现，挤压车企毛利率。整个汽车板块的走势也令人担忧，其中一些个股都出现了大幅度的下跌。比如说，国内最具规模的轿车整车生产企业一汽轿车（000800），其股价在2010年上半年就出现了大幅度的下滑态势（如图2-5所示）。

存款准备金与大盘走势

看盘关键要点：

存款准备金的调整对大盘来说影响是有限的，但具体到个股上就会产生一定程度的影响。

存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。法定存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比率。这一部分是一个风险准备金，是不能够用于发放贷款的。这个比例越高，执行的紧缩政策力度越大。存款准备金率变动对商业银行的作用过程如下：

当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出都相应缩减。反之，亦然。

举个例子来说，如果存款准备金率为7%，就意味着金融机构每吸收100万元存款，要向央行缴存7万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为93万元。倘若将存款准备金率提高到7.5%，那么金融机构的可贷资金将减少到92.5万元。

在存款准备金制度下，金融机构不能将吸收的存款全部用于发放贷款，必须保留一定的资金即存款准备金，以备客户提款的需要，因此存款准备金制度有利于保证金融机构对客户的正常支付。随着金融制度的发展，存款准备金逐步演变为重要的货币政策工具。当中央银行降低存款准备金率时，金融机构可用于贷款的资金增加，社会的贷款总量和货币供应量也相应增加；反之，社会的贷款总量和货币供应量将相应减少。

中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。超额存款准备金率是指商业银行超过法定存款准备金而保留的准备金占全部活期存款的比率。从形态上看，超额准备金可以是现金，也可以是具有高流动性的金融资产，如在中央银行账户上的准备存款等。

2006年以来，中国经济快速增长，但经济运行中的矛盾也进一步凸显，投资增长过快的势头不减。而投资增长过快的主要原因之一就是货币信贷增长过快。提高存款准备金率可以相应地减缓货币信贷增长，保持国民经济健康、协调发展。

进入2008年，为了应对经济危机，国家适当地下调了存款准备金率，降低存款准备率，可使银行增加贷款投放量，使更多的货币投放市场，扩大社会投资和消费，对经济危机具有有效的缓解作用。

而进入2010年以来，国家先后14次上调存款准备金率。因为流动性过剩造成的通货膨胀，上调准备金率可以有效降低流动性。因为受美国信贷危机的影响，上调准备金率可以保证金融系统的支付能力，增加银行的抗风险能力，防止金融风险的产生。

上调或者下调存款准备金是国家基于社会现实作出的决策，作为“国民经济晴雨表”的股市，自然会对这一政策作出反应。究竟能给股市带来什么影响，我们首先来看看历年来存款准备金的调整对股市的影响（如表2-1所示）。

从上表可以看出，存款准备金的调整对整个大盘的影响是有限的，幅度也比预期的低。但对于相关板块来说会产生一定程度的影响。而且就目前大部分银行的资金来说，都还是比较充裕的，这个比例对贷款能力相当有限，另一方面，市场很早就预期到人民银行的紧缩政策，所以股市在前期已经有所消化，只是在消息出台时反应一下而已。

利率与股市之间有着明显的杠杆效应

看盘关键要点：

1.利率与股市之间有着明显的杠杆效应。

2.研判利率走势的顶和底，对寻找股市走势的底或顶具有极为重要的参考价值。

3.利率上升时，股市压力加重，每次出现上涨，可能仅仅是反弹，对上升的空间不应期望过高。

4.利率下降时，股市本应向上，若股价回落下调，这种回档会成为吸纳的良机。

在所有影响股票价格的宏观经济因素中，利率是最为敏感的因素，哪怕是极微小的变化，都会引起股市的价格变动。美国股票操作大师保罗·麦肯有一句名言：做股票，要看利率的眼色行事。这句话就形象地描述了利率与股市波动的关系。

从历史上看，利率与股市之间有着明显的杠杆效应。总的来说，利率上升，股市将下跌；利率下调，股市将上涨。因此，利率的高低以及利率同股票市场的关系，也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据。

利率是货币政策的一个具体表现形式，货币政策是用以调节整个社会的货币供应量的。当利率上升时，企业的经营成本增加，利润减少，可供股票投资者分配的股息、红利当然也会减少。这样由于股票的投资吸引力下降，银行储蓄回报率提高，投资者会把资金从股市撤出，转存银行。股市由于资金减少，就有可能出现股票供过于求的局面，最终引起股票价格下跌。反之，降低利率，会刺激投资和需求的增加，导致资金从银行流回股市，股价便会上升。

自2010年12月26日起，金融机构一年期存款利率上调0.25个百分点，其他各档次存款基准率也相应作出调整。这是央行年内第二次加息，也是自中央宣布要实施稳健的货币政策以来的首次加息。

受加息影响，2010年12月27日沪深两市大幅低开，各板块全线飘绿。27日，上证指数报2781.40点，跌61.41点，跌幅1.90%（如图2-6所示）；深证成指报12303.19点，跌272.24点，跌幅2.02%（如图2-7所示）；沪深300指数报3099.71点，跌76.4点，跌幅2% （如图2-8所示）。

利率的升降与股价的变化呈反向运动，主要有以下三个原因造成：

1.公司的借款成本。

利率的上升，会导致公司的借款成本增加，使公司难以获得必需的资金。这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨。

2.投资者的折现预期。

利率上升时，投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升，股票价值因此会下降，股票价格会随价值的下降而相应下降；反之，利率下降时，股票价格就会上升。

3.资金的流入流出。

利率上升时，银行储蓄和债券会吸引一部分资金从股市流出，从而减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌；反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。

国家的利率是根据经济发展的现实情况，并遵循市场规律制定的。一个国家在经济处于萧条和衰退期，为恢复和刺激经济发展，政府通常会降低银行存贷款利率，降税减息。而减幅往往视经济发展状况而定，逐步进行。

当国家经济出现过热情况时，一般表现为通货膨胀压力增大，投资需求过猛，政府为了保证经济平稳、健康发展，往往会采取提高利率的办法抑制通货膨胀。而这时股市也往往会表现为牛市行情冲顶过程，风险已十分巨大。一旦利率提高或有可能提高时，股市暴跌就有可能随时发生。

鉴于利率与股价运行呈反向变化的一般情形，投资者就应该密切关注利率的升降，并对利率的走向进行必要的预测，以便抢在利率变动之前，就进行股票买卖。具体来说，研判利率走势的顶和底，对寻找股市走势的底或顶具有极为重要的参考价值，这实际上也是一种从宏观角度捕捉股市大机会的手法。

在我国对利率的升降走向进行预测，应侧重以下几个因素的变化情况。

1.贷款利率的变化情况。

由于贷款的资金是由银行存款来供应的，因此，根据贷款利率的下调可以推测出存款利率从必将出现下降。

2.市场的景气动向。

如果市场过旺，物价上涨，国家就有可能采取措施来提高利率水准，以吸引居民存款的方式来减轻市场的压力。相反，如果市场疲软，国家就有可能以降低利率水准的方法来推动市场。

3.国际金融市场的利润水准。

国内利率水准的升降和股市行情的涨跌也会受国际金融市场的利率水准的影响。在一个开放的市场体系中是没有国界的。海外利率水准的升高或降低，一方面对国内的利率水准产生影响，另一方面，也会引致海外资金退出或进入国内股市，拉动股票价格下跌或上扬。

不过，股市相对于利率的反向走势具有提前或滞后的特性，两者并不一定是同步运行或同时发生，当利率见底之前，股市有可能先行见顶，或利率见顶之前，股市已提前完成探底过程甚至出现缓慢回升。如2007年3月18日，央行上调了金融机构人民币存贷款基准利率，但并没有因此改变牛市格局，股指不跌反涨。

这要求我们不可过于机械地根据利率走势选择股市的买卖点。有时候，股市的稳健，股民的信心，抵消了提高利率给股市造成的负面影响，进而违反利率与股市走势反向这一定律。那么投资者在看利率的同时，也应综合通胀走势、政府实施的其他有关经济发展的措施进行分析研究，同时还要观望以后一段时间股市的发展状况与政策的进一步动作来作出判断。这样得出的结论更具有客观性。

具体到中国股市，利率的调高使得部分游资承受不了息口的负担，而撤离股市，造成股市的抛压加重，买盘减少，股市下跌。利率上调在某种意义上又意味着银根收紧，加上政府其他政策的实施，有些机构由于投入股市的资金经不起检查，即使处于被套状态，也斩仓还贷。此外，利息负担加重，资金偏紧，又会影响上市公司的经济效益，对股价产生一定的冲击。形成这些现象的原因是中国是以公有制经济为主体的社会主义国家，在股市中流动的个人投资者的资金毕竟有限，很大一部分是属于国营、集体与股份制企业的。

所以，投资者必须认真研究中国的利率走势。当然，利率走势并不能对一些中级行情的买卖时机提高可靠的依据，如在利率处于上升阶段时，股市压力加重，每当出现上涨，应该想到这可能仅仅是反弹，对上升的空间不应期望过高，结合其他分析工具，随时留意出货机会。反之，如果利率呈下降趋势，股市本应向上，若此时股价回落下调，则可考虑这种回档为吸纳的良机，至于在什么点位建仓，应综合各种因素加以判断。

利率的变化是反映股市变化的一个风向标，投资者应该学会从利率的变化中嗅出股市的行情变化，并决定自己的买卖行为。

股价随物价而动

看盘关键要点：

1.物价指数上涨时，货币贬值，而股票则是一种保值手段。

2.对于普通商品来说，一般物价上涨，股价上涨；物价下跌，股价也下跌。

物价变动是指发生通货膨胀或通货紧缩的可能性，这将使股票价格随之变动。物价变动可以分为三种情形：

1.物价指数的变动。

一般来说，指数上涨时，货币贬值，人们会觉得购买债券、存款于银行就有些不值，因为指数的上涨必然要使债券价格下降，同时银行里的资金贬值；而股票则不同，它是一种保值手段，因为股票是拥有企业资产的象征，物价上涨时企业资产也会随之增值，因此物价上涨也常常引起股价上涨。

2.普通商品价格变动对股票市场有着重要影响。

物价上涨，股价上涨；物价下跌，股价也下跌。其具体表现为四个方面：

（1）当商品涨价幅度过大时，股价不会相应上升，反而会下降。这是因为物价上涨引起公司生产成本上升，而上升的成本又无法通过商品销售而完全转嫁出去，从而使公司的利润降低，股价也随之降低。

（2）商品价格出现缓慢上涨，且幅度不是很大，但物价上涨率大于借贷利率的上涨率时，公司库存商品的价值上升，由于产品价格上涨的幅度高于借贷成本的上涨幅度，于是公司利润上升，股票价格也会因此而上升。

（3）物价持续上涨，引起股票投资者的保障意识增强，因此从股市中抽身，转投动产或不动产，如房地产、贵重金属等保值性强的物品上，带来股票需求量降低，因而股价下跌。

（4）物价上涨，商品市场的交易呈现繁荣兴旺时，有时股市正陷于低迷的时候，人们热衷于及时消费，使股价下跌；商品市场开始下跌时，反而成了投资股票的最好时机，从而引起股价上涨。

3.一些重要物品（如石油）价格的变动。

一些重要物品价格的上涨，特别是石油等能源价格的上涨，将影响大部分产品的成本，使企业生产成本增加，给股票投资带来一定风险。因此，投资者在炒股时，一定要关注物价的变动，对不同的情况进行细致分析，才能掌控大局。

资金供求格局是影响股市涨跌的直接因素

看盘关键要点：

1.涉及股票市场资金供求格局的政策对于股市具有一定的转折意义。

2.资金的本质是逐利的，如果利润摆在眼前，资金自然会不请自来。

3.在中国股票市场，资金供求的变化往往包含着大量违规资金的铤而走险。

涉及股票市场资金供求格局的政策对于股市具有一定的转折意义。

在影响股票市场涨跌的众多因素之中，资金供求格局仍然是最直接的因素。股票作为一种有价证券，就像很多其他商品一样，其价格受到市场需求的影响，即资金供给量大小的影响。依据一般经济学理论，当资金供给远远大于股票供给时，即出现供不应求的状况时，股票价格的上涨在所难免；而当资金供给远远小于股票供给时，即出现供过于求的状况时，股票价格的上涨就变得步履维艰。

当然，资金的本质是逐利的，如果利润摆在眼前，资金自然会不请自来，这是由于股票本身具有一定的保值性和增值性，当面对资金回报的诱惑时，恐怕很少有人可以气定神闲。这也是股票不同于其他商品的魅力所在。马克思对资本的经典描述是：“如果有10%的利润，它就保证到处被使用；有20%的利润，它就活跃起来；有50%的利润，它就铤而走险；为了100%的利润，它就敢践踏人间一切法律；有300%的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。”

在股票市场上，投机的成分要高于投资。当市场本身具有很高的投资价值时，散户们尤其是那些注重基本面的投资者，他们的资金投入会明显增强；而另一方面，如果股市具有诱惑力的收益预期，比如，2007年开始的“大牛市”，大多数人都赚得盆满钵满，各种财富聚集的传奇就会吸引了更多的散户把资金投入股市。

正因为如此，当股市的整体股价与实际价值出现严重的偏离时，政策就会进行宏观调控，以便通过吸引或改变资金供求格局，使股票市场得以平稳地发展。

在中国股票市场，资金供求的变化往往包含着大量违规资金的铤而走险，可以说每一次股票市场上涨的驱动力几乎都有违规资金的一份功劳。也就是由于这个原因，在一定时期，必然会有针对违规资金买卖股票的相关政策出台。

比如1997年牛市的结束，之前一系列政策都成效不大，但“禁止银行违规资金进入股市”和“禁止三类企业买卖股票”的政策出台彻底终结了那一轮的牛市；又如，2001年牛市结束的标志是国有股减持政策的出台，彻底改变了资金供给和股票供给的关系，规模巨大的国有股流通成为股票市场不可承受之重，牛市再次在资金供求相关政策的影响下结束了。

2007年12月10日，继央行上调存款准备金率1个百分点后，外汇局正式宣布，将QFII投资额度扩大到300亿美元。连续公布的两大政策，也为这一个时期稍有转暖的A股市场增添了很多的不确定性。

2008年6月12日，国资委发布《中央企业资产损失责任追究暂行办法（征求意见稿）》， 8月18日，国资委公布《中央企业资产损失责任追究暂行办法》，规定央企违规买卖股票将受严惩。结果整个大盘大阴。

到2008年9月，国资委、汇金公司分别发布了支持中央企业增持或回购上市公司股份、汇金公司增持上市银行股票等措施。中国证监会新闻发言人表示，上述措施对于资本市场稳定健康运行具有重要作用，表示积极支持。行情才有所回转。

这些政策自然会影响当时的股票市场格局，甚至还可能引发更加广泛的资金供求政策变化，而这又难免在遏制违规资金的同时，也吓退或驱逐走很多正常的资金。因此，对于中国股票市场而言，能够改变资金供求格局的政策对股票市场的影响通常是具有决定性意义的。投资者在关注政策面时，一定要充分认识到这一因素的重要性，以便进行合理的投资操作。

辩证地看待人民币升值对股市的影响

看盘关键要点：

1. 从长期来说，随着本币的升值，股价会持续上升；而本币的大幅升值对股市的影响较小，本币的小幅稳定升值将对股价有一个较为合理的促进作用。

2.人民币的升值对于不同的行业，不同的企业类型，影响也不同，表现在个股上，就会有差异。

人民币升值的趋势被市场普遍认同，汇率的显著变化对上市公司经营业绩和整个股市的走向将产生越来越大的影响。

汇率指的是本国货币兑换成外币的比率。汇率变动对一国经济的影响是多方面的。一般说，本国货币升值不利于出口却有利于进口，而贬值却正好相反。如果汇率调整对未来经济发展和外贸收支平衡利多弊少，人们对前景看好，股价就会上升，反之，股价就会下跌。另外，本币升值有利于以进口原材料为主从事生产经营的企业，不利于产品主要面向出口的企业，这会使投资者看好进口原料的企业，引起其股票价格上涨，不看好面向出口的企业，导致其股票价格下跌。而本币贬值对股市的影响正好相反。对于货币可自由兑换的国家来说，汇率变动还可能影响到资本的输入和输出，从而影响国内货币资金供给，影响股票市场的供给状况，使股票市场出现一定规模的波动。

在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一国经济的影响越来越大。任何一国的经济都在不同程度上受汇率变动的影响，而且，汇率变动对一国经济的影响程度取决于该国的对外开放程度。

通过对比中国和日本的本币升值和股价之间的关系，我们发现，从长期来说，随着本币的升值，股价会持续上升；而本币的大幅升值对股市的影响会较小，本币的小幅稳定升值将对股价有一个较为合理的促进作用。

关注人民币升值对行业和上市公司经营状况，对于投资者把握市场走向、捕捉市场热点的意义显而易见。

从上证指数和人民币汇率的关系中我们可以观察以下三个方面：

（1）随着人民币的持续上涨，上证指数在上涨过程中虽然有过几次调整，但其趋势还是保持上升势头。

（2）大多数情况下，人民币汇率在突破重要的整数关口时，上证指数都会站上一个新的台阶。

（3）观察一些历史数据可以看出，中国股市指数每次站上一个标志性的台阶时，人民币汇率都会突破一个重要关口；而且随着人民币的加速升值，股票指数的上涨也随之加快。

国外热钱对本币升值的预期，必然吸引投机资金的快速流入，从而推动股票和房地产市场资产价格的快速上涨，日本、泰国和我国台湾地区都经历了这样的过程。但同时，当本币大幅升值的时候，人们会担心出口产业会受到影响，而影响实体经济的发展；但当本币大幅贬值时，虽然有利于出口产业，但资金特别是外国资金以及热钱又会抽逃。所以当货币汇率大幅波动的时候，我们无法预测其对股票市场到底有多大的影响。只有一个是确定的，那就是本币升值表明国民经济的不断走强，这给投资者以巨大的信心，同时也能通过投资股市获得利润。也就是说，人民币的升值对于股市总会有一个利好刺激。

人民币的升值对于不同的行业，不同的企业类型，影响也不同，表现在个股上，就会有差异。

人民币升值受益者，是那些国内销售或产品国内定价，但成本受国际价格水平影响的公司，如贷款以美元结算、占用外汇量高的企业将受益。人民币升值将使得原材料显得更便宜，一些企业也将从原材料成本下降中获益。这些行业包括航空、房地产、造纸、商业零售、旅游、电力等。

比如旅游业，人民币升值将提高居民出境旅游消费能力，有出境游资格的旅行社将从中受益。人民币汇率升值对入境旅游市场需求会产生价格效应，由于我国旅游产品和服务价格在全球范围内都是非常便宜的，入境旅游者数量不会因价格效应而明显减少。

丽江旅游（002033）是丽江地区最早从事旅游业开发和经营的企业，也是区内旅游行业的龙头企业。其拥有较高品位的旅游资源优势和优良的经营业绩，是滇西北地区实力最强的综合性旅游集团。业务范围涉及旅游索道、房地产、酒店、交通和餐饮等行业的投资建设和相关的配套服务。

丽江旅游具有玉龙雪山旅游区区位优势，在丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会的统一工作安排下，云南丽江玉龙雪山省级旅游区成功申请成为国家5A级景区，成为国家第一批5A级景区。景区面积300多平方公里，具有雪山、现代冰川、高山原始森林、河谷、牧场等自然景观，是富有吸引力的旅游目的地。依托玉龙雪山的旅游资源，丽江旅游已经开发其中的冰川公园、下属控股子公司所在的云杉坪和牦牛坪也随着丽江旅游的快速发展成为丽江最有代表性的景点。

另外，丽江旅游在玉龙雪山景区的索道业务中具有绝对的垄断优势，该景区共建有玉龙雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道三条索道，分别代表了冰川、森林、草甸三种不同类型的自然景观，索道均由公司及下属子公司经营，其中玉龙雪山索道最大年接待量100万人，云杉坪索道最大年接待量380万人，牦牛坪索道最大年接待量96万人。

伴随着人民币升值的大趋势配以良好的基本面支撑，丽江旅游的股价也呈现出一路上涨态势，从2008年的11月份至2010年的12月份，股价从7.65元上涨至37.95元，涨幅达396.08%（如图2-9所示）。

又如航空业，由于这个行业普遍拥有巨额的外币债务，主要是美元或日元，人民币升值将带来比较大的汇兑收益。另外，人民币升值会导致航油、航材的成本相应下降。比如：南方航空（600029）外债数额最多，南航的外债以美元为主，折合人民币320亿元。人民币升值2%，公司由于汇兑收益，每股收益增加0.06至0.08元，受益于人民币升值利好消息，该股涨势十分明显，从2010年7月2日的最低价5.63元涨至2010年10月27日的最高价13.00元，涨幅达130.91%（如图2-10所示）。

人民币升值也会有受损者，这主要是一些出口企业。国际销售或产品国际定价，但成本主要由国内价格水平决定的公司，如大宗商品、OEM生产商等是升值的主要受损者。这些行业包括纺织、家电、OEM、航运、煤炭。比如，世界第二大综合性航运企业中国远洋（601919），中国远洋在人民币升值消息的刺激下，股价一路走低，从2010年4月15日的最高价13.58元一路跌至2010年7月5日的最低价8.19元，跌幅达39.60%（如图2-11所示）。

比如对于家电、OEM：人民币升值将降低产品出口竞争力，而受到的外币相对贬值相当于变相增加了企业成本。但人民币升值对各子行业的影响程度不同，从轻到重依次是空调、照明、手机和彩电业。

还有一些既有利又有弊行业，包括钢铁、石化、汽车、银行、机械等。比如，对于银行业来说：升值2%带来的外币折算差异对上市银行的负面影响并不显著，但人民币小幅升值对出口制造型企业和贸易型企业的盈利能力在短期内有或多或少的负面影响，这使银行的资产质量面临压力。而升值预期加大，外汇持续进入，导致资产价格上升，银行资产升值，或者本币投放增多，银行扩张速度提高，效益增加。

总之，投资者在投资的过程中，要注意人民币升值这一个宏观要素的变化，根据幅度变化大小和行业受影响程度来判断选股并进行交易。

根据进出口税率变化调整投资方向

看盘关键要点：

1.加征出口关税的直接结果是大大增加了出口成本，这必然使出口企业减少利润。

2.调整关税对股市有积极的作用，但对具体行业的影响是不同的，投资者应该根据不同的征税情况，确定自己的投资计划。

进出口税，顾名思义就是国家对进口和出口所征收的一种税。通常，国家对企业征税的税种、税率对上市公司来说至关重要，当税率发生变化时，股价必然也要起相应的变化。进出口税的调整自然也会引起股市的波动，这主要表现在股市结构的变化上。

根据财政部公布的《2008年关税实施方案》，自2008年1月1日起，钢坯出口税率由现行的15%提高到25%，部分钢材的出口税率由现行的5%提高到15%。受此影响，2008年我国钢铁产品出口量减少2000万吨，钢铁企业生产成本大幅度提升。

处在中游的钢铁企业不仅受到上游资源成本的压力，还面临着下游需求市场的考验，而最明显的就是房地产市场，由于受到各方面因素的影响，房地产市场出现一定程度的降温，这就使得建房的速度和规模较2007年有所减缓，而相应的建材用钢的需求也受到较大的压缩。同时，受美国房市低迷影响，钢铁行业的出口市场也遭遇寒流。表现在股市上，整个钢铁板块呈现出集体下滑态势，作为钢铁板块龙头企业的包钢股份（600010）受此消息的影响以及整个大盘的拖累，股价一路下跌（如图2-12所示）。

关税的调整会给整个行业带来一个不小的挑战。出口受限意味着国内市场供应量将大幅增加，成本一路上升，表现在股市上，即出现相关板块的低迷走势。但是，并不是每次税率的调整都会使个股股价下跌。比如说2011年1月1日对稀土出口税率的调整，就促使整个稀土板块强势上涨，有的个股甚至出现了涨停。

2011年1月1日，中国又对关税作出了进一步的调整。2010年12月15日，为规范稀土出口和缓解化肥价格上涨趋势，自2011年1月1日起，稀土金属矿出口暂定税率为15%，稀土金属钕的出口暂定税率从15%提高至25%。

此次关税的调整，表现在股市上，稀土等资源股在12月31日均收出大阳线，有些个股甚至涨停，比如说，太原刚玉（000795）在2010年12月31日强势涨停（如图2-13所示）。

调整关税对各个行业的影响不尽相同，投资者应该根据国家不同的税率变化情况，调整自己的投资方向。