第8章 Invest&Finance (3)

1989年，现年70岁的劳依德·格拉泽还是贝尔斯登在波士顿的合伙人，他在那个地方工作了20年。他的儿子、现年41岁的拉里·格拉泽在H.C. Wainwright、Trammell Crow和东京银行都担任过高级职员。这对父子在很早之前就讨论过合作投资的问题，并认定当时是恰当的时机。因此他们组建了劳依德所称的“绝佳合伙关系”，在一家地区券商Advest旗下组建了他们的咨询公司Mayflower Partners。美林公司在2005年收购了Advest，格拉泽父子的客户们督促他们自立门户。劳依德说，“我们后来发展得很顺利”。拉里说，“Mayflower是最早从按佣金收费转向按手续费收费的咨询公司之一，同时也迅速借助上市交易基金进行资产配置和对冲头寸。”那么，他从父亲那里得到最为重要的教益是什么？拉里说，“我们家会在吃饭的时候讨论债务和杠杆问题，我很小的时候就从中受益了。受此影响，我们公司没有债务，我们建议客户不要使用或尽量少使用杠杆。”

列伯父子|Alpine Funds

今年83岁的斯蒂文·列伯和53岁的塞缪尔·列伯过去经常一起进行帆船比赛。斯蒂文说，“我们就是通过它，学会了像团队一样协作”。这一经验对1989年成立的Alpine International Real Estate Equity基金非常重要，这是全球该类型的首个房地产基金。这只基金不仅汇聚了塞缪尔在房地产和房地产投资信托基金领域的经验，以及斯蒂文在资产和投资组合管理领域数十年的经验，还给塞缪尔带来了一个重要的职业以及个人方面的教益。塞缪尔回忆道，“那是二十世纪八十年代末，当时我们在房地产业的业务做得非常大，以至于我们发现自己正在影响股价”。他说，“我向父亲表达了我的担忧。他告诉我要看的远一点，把视野拓宽一点，寻找其他类型的机遇。这就是第一只国际地产基金的诞生经历”。塞缪尔说，“现在Alpine旗下运营着9只基金，但那条头号教益仍然非常重要。做事要视野宽广，全盘考虑；这点不仅适用于投资，也适用于人生。”

现年62岁的罗纳德于1986年创立了金融规划和咨询公司R.W. Rogé。他从二十世纪七十年代初就开始选股，但他发现自己在这方面并非特别擅长。罗纳德更擅长发现出色的基金经理，比如他那位28岁的儿子斯蒂文。斯蒂文于1997年加入公司。罗纳德说，“我确实擅长规划战略和全盘考虑。斯蒂文则在发现价值被低估的股票方面有一套。”斯蒂文可能长期信奉本·杰明·格雷厄姆和巴菲特的投资哲学，但他在父亲公司做的第一份工作却是复印以及其他杂事。他用了7年的时间来了解业务，在2004年底，斯蒂文成了新推出的Rogé Partners fund的基金经理。这只基金起步不错，在2005年和2006年分别实现了10%和21%的回报率，但在2007年有所冷却，当然2008年就不用说了。不过，正是那个时候，父亲传授的教益才显得无比重要。罗纳德说，“要做个价值投资者，最重要的就是有耐心。巴菲特在投资可口可乐公司之前可是观察了该股长达25年之久。”

核心单词

cliche [5kli：Fei] n. 陈词滥调

recommendation [7rekEmen5deiFEn] n. 推荐

inauspicious [7inC：s5piFEs] adj. 不祥的

critical [5kritikEl] adj. 紧要的，关键性的，危急的

holistic [hEJ`listik] adj.整体的，全盘的

财经知识一点通

市盈率（Price to Earning Ratio，简称PE或P/E Ratio)

指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。

头寸（position）

也称为“头衬”就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为“多头寸”，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸”。对预计这一类头寸的多与少的行为称为“轧头寸”。如果暂时未用的款项大于需用量时称为“头寸松”，如果资金需求量大于闲置量时就称为“头寸紧”。

翻译行不行

It’s a cliche，but it happens to be true： You can’t learn everything from books.

After all，when your dad’s been in the business a long time，you stand to benefit from his decades on the front lines of the securities markets.

As a result，our firm has no debt，and we advise clients to have little or no leverage.”

第一章 All-Suitable Investment Wisdom

鱼和熊掌兼顾的投资智慧

Even the experts can’t agree whether rising or falling prices lie in our future.

That leaves investors in a quandary： how to construct a portfolio at a time of great uncertainty？ A wrong bet could be devastating. If your portfolio is built for deflation，for example，your assets will slump if the country instead experiences a bout of inflation.

The answer is to prepare for the economic scenario you think is most likely，and then build in some insurance in case you are wrong.

“If you want to win the war，” says Rich Rosso，a financial consultant at Charles Schwab，“you have to own both sides of the fight to some degree.”

Such an approach necessarily means some investments will suffer no matter how the economy turns.

Here are three portfolios，each with built-in insurance. The first will do best in an inflationary period but won’t be crushed if deflation instead rules the day. The second is for investors who fear deflation，but want some protection against potential inflation. And the third is aimed at investors who believe the economy will muddle through without severe inflation or deflation.

Inflation

If you believe all the government spending in response to the financial crisis will ultimately beget inflation，you want a portfolio that thrives in a period of surging prices.

Commodities are the primary play，because everything from oil and corn to copper and pork bellies should gain. Plus，commodities—particularly gold—hedge against the dollar，offering a 2-for-1 benefit if a weak dollar accompanies inflation，as some expect.

Insurance Component： Long-term Treasury bonds and municipal bonds